Арбитражные операции

Простейшая инвестиционная операция представляет собой покупку и продажу некоторого актива. Если покупка и продажа происходят одновременно на разных рынках (вообще говоря, по разным ценам), то такая операция называется арбитражной, если же моменты покупки и продажи не совпадают — то спекулятивной.

Рис. 5.1.1. Классификация инвестиционных операций

Приведем несколько примеров арбитражных операций. В начале приватизационной кампании в России (начало девяностых годов XX в.) к уже существовавшему теневому рынку иностранной валюты добавился теневой рынок приватизационных чеков (которые в народе называли «ваучерами»). Рынки эти действовали подпольно в крупных российских городах, и автор хорошо помнит момент, когда цена ваучера в Москве была ниже, чем в Ленинграде, а цена доллара — выше. Многие предприимчивые молодые люди приезжали в Москву, покупали ваучеры, ехали с ними в Ленинград, продавали их там и на вырученные деньги покупали доллары; затем в столице эти доллары продавались и покупались ваучеры, после чего «предприниматель» ехал в город на Неве и т. д. За непродолжительное время, в течение которого существовала разница в ценах одних и тех же активов в разных городах, многие из студентов Московского университета, в котором автор в то время учился, заработали таким способом весьма значительные суммы.

Чуть позже стал активно развиваться рынок недвижимости. Одной из самых популярных операций на этом рынке была операция по расселению коммунальных квартир. К примеру, в центре Москвы в трехкомнатной квартире, рыночная стоимость которой составляла, скажем, 100 000 долл., проживало три семьи, которые очень хотели разъехаться и получить по отдельной квартире.

В том же начале девяностых в России широко развернулась схема реэкспорта автомобилей «Жигули», когда «Жигули» вывозились за рубеж, не облагаясь налогом и по цене на 30% меньше себестоимости, а затем возвращались в Россию и продавались уже по внутренним, более высоким, ценам. Часто машины не вывозились вовсе — «экспорт» осуществлялся лишь на бумаге.

Обратим внимание, что описанные примеры арбитражных операций относятся ко времени, когда рыночные отношения только начинали развиваться, и рынки были плохо организованными.

Главной особенностью арбитражных операций является извлечение дохода при отсутствии риска, т. е. при полной определенности, поэтому арбитражные операции всегда выгодны, если цена продажи превышает цену покупки.

В качестве аксиомы примем, что на совершенном рын- к е арбитражных возможностей не существует. Реальные рынки при этом допускают возможность совершения арбитражных операций, но стремятся к тому, чтобы не допускать арбитражных возможностей.

Как только за ленинградскими ваучерами и московскими долларами начали выстраиваться длинные очереди, торговцы повысили соответствующие цены, и возможность совершения арбитражных операций исчезла.

Как только жильцы коммунальных квартир начали догадываться, что риэлторы на сделках по расселению зарабатывают намного больше, чем стоимость каждой из квартир, в которые эти жильцы разъезжаются, в договорах на оказание риэлторских услуг стали четко указывать вознаграждение риэлтора — либо фиксированную сумму, либо определенный процент от стоимости продаваемой квартиры.

Практика же реэкспорта автомобилей и вовсе была незаконной, поэтому и была прекращена правоохранительными органами.

5.2.