Дискуссионные вопросы финансовых кризисов

Сложность, многоаспектность финансовых кризисов лежит в основе дискуссии по основным вопросам: что та­кое финансовый кризис, по каким основаниям следует классифицировать финансовые кризисы, как объяснить возникновение современных финансовых кризисов?

В экономической литературе нет единого мнения по поводу содержания понятия финансового кризиса.

Под финансовым кризисом понимается: резкое па­дение цен на финансовые активы, т. е. дефляция на фи­нансовом рынке, приводящая к массовому банкротству^[72];

внезапная утрата некоторыми финансовыми активами большей части своей номинальной стоимости^[73]; наруше­ния функционирования финансовой системы, которые могут затруднить трансформацию сбережений в инве­стиции и распределение рисков^[74]; глубокое расстройство государственной финансовой системы, сопровождаемое инфляцией, неустойчивостью курсов ценных бумаг, про­являющееся в резком несоответствии доходов бюджета их расходам, нестабильности и падении валютного курса национальной денежной единицы, взаимных неплатежах экономических субъектов, несоответствии денежной массы в обращении требованиям закона денежного об- ращения^[75]. Также под финансовым кризисом понимается ситуация, когда в результате функционирования сло­жившейся системы имеет место ущерб, невозможно про­должение функционирования системы в рамках прежней модели; безотлагательно требуется принятие решения; появляется шанс на обновление^[76]. Иногда финансовый кризис отождествляют с экономическим кризисом^[77], ва­лютным кризисом, финансовым пузырём, банковской паникой^[78], финансовой нестабильностью^[79].

Представляется, что понимание финансового кри­зиса зависит от того, как авторы трактуют термины «финансы», «финансовая система», «финансовые рынки». Поскольку классическая и неоклассическая теории фи­нансов по-разному определяют основное понятие - «фи­нансы», постольку исследователи, стоящие на разных теоретических платформах, будут вкладывать разное со­держание в сопряжённые понятия.

Дискуссионной остаётся классификация финансо­вых кризисов. В табл. 9 представлены точки зрения эко­номистов на группировку финансовых кризисов.

Таблица 9

Классификации финансовых кризисов в экономической литературе

Как видно из табл. 9, большинство исследователей выделяют следующие виды финансовых кризисов: ва­лютный кризис, банковский кризис, долговой кризис. Указанные виды финансовых кризисов тесно взаимосвя­заны.

на РЦБ] либо игнорируется (например, К.В. Рудый], либо рассматривается как шок, предваряющий валютный или банковский кризис (например, Ф. Мишкин]. Кризис на страховом рынке исследователями чаще всего не рас­сматривается.

Если исходить из логики - каждой группировке со­ответствует один классификационный признак, т. е. фи­нансовые кризисы должны быть выделены сообразно видам финансовых рынков. И в этом позиция Н.А. Станик представляется наиболее логичной и обоснованной.

Дискуссионным остается вопрос о причинах воз­никновения финансовых кризисов. Одна часть исследо­вателей склоняется к объяснению финансовых кризисов с макроэкономических позиций. Они выделяют внутрен­ние и внешние факторы, способствующие возникнове­нию и развитию финансовых кризисов: низкий уровень процентных ставок, перенакопление капитала, глобали­зация, либерализация экономических процессов и др.^[88]. Интерес вызывает позиция тех авторов, которые объяс­няют кризисы сменой технологических укладов^[89], внеш­ними шоками^[90]. Другая часть авторов изучает финансо­вые кризисы с позиции поведенческих финансов и дела­ет акцент на когнитивных и эмоциональных факторах, воздействующих на появление финансовых кризисов, таких как эффект якоря, иллюзия контроля, чрезмерный

оптимизм и др.^[91]. Еще одна часть исследователей стре­мится определить причины финансовых кризисов, ис­пользуя системный подход. Но чаще всего это удается сделать только в ретроспективе.

Многочисленные работы посвящены прогнозиро­ванию финансовых кризисов^[92]. Авторы предлагают раз­личные методики диагностирования финансовых кризи­сов на ранних стадиях его развития. А. Демиргуч-Кунт и Е. Детраджаке предложили многомерную logit-модель оценки вероятности наступления банковских кризисов.

т. д.^[94]. П. Трунин и Э. Иноземцев разработали сигналь­ный метод на основе наблюдения за основными макро­экономическими показателями^[95]. В целях прогнозиро­вания финансовых кризисов в России коллектив авторов под руководством С. Сулакшина применили метод экс­пертной оценки, используя четыре индикатора: мировая цена на нефть, региональный валютный курс доллара, фондовый индекс и инфляция^[96]. Альтернативную мето­дику диагностики кризисных явлений применительно к российскому рынку ценных бумаг разработал А.А. Пар­фенов. В качестве индикаторов кризисных явлений на фондовом рынке он предложил использовать коэффици­енты «стоимость компаний к совокупной чистой прибы­ли» (P∕E}, «стоимость компаний к совокупной балансо­вой стоимости» (P∕BV] и кривую бескупонной доходно­сти по государственным облигациям как индикаторов^[97].

Однако абсолютно точного метода предсказания финансовых кризисов до сих пор не выработано, и по­этому исследования в этом направлении продолжают быть актуальными.

Неоднозначно решается вопрос о значении финан­совых кризисов для экономики. Большинство экономи­

стов считают последствия финансовых кризисов разру­шительными для экономики. Я.М. Миркин указывает на то, что финансовые кризисы оказывают средне- и долго­срочное негативное воздействие на экономическую ак­тивность в стране и на динамику благосостояния насе­ления^[98]. В то же время если исходить из этимологии, слово «кризис» означает «поворотную точку», «благо­приятную возможность перехода к чему-то новому»^[99]. Поэтому финансовый кризис рассматривается как меха­низм естественного отбора жизнеспособных финансовых институтов и инструментов.

Дискуссионность вопросов, связанных с финансо­выми кризисами, подчёркивает важность их исследова­ния с различных методологических позиций в целях про­гнозирования финансовых кризисов, регулирования фи­нансовых рынков, разработки механизмов выхода из кризисов.

7.3.