Исходные данные и предпосылки

В рамках исследования были приняты следующие основные параметры имитационной модели и допущения:

компания может приобретать в различные периоды времени необходимых объемы СПГ на спотовом рынке с целью замещения контрактных обязательств.

моменты отгрузки СПГ потребителю совпадают с моментами поступления денег за отгруженную продукцию;

контрактные цены на СПГ зависят от цен на нефть и нефтепродукты. Цены на нефтепродукты коррелируют с ценами на нефть. Последние отклоняются от линии тренда согласно закону геометрического броуновского движения;

спотовая цена на СПГ отклоняется от линии тренда в каждый момент времени также согласно модели геометрического броуновского движения;

в качестве параметра волатильности в моделях принимаются значения стандартного квадратического отклонения среднемесячных спотовых цен на соответствующие энергоносители на основных спотовых рынках, рассчитанные на основе исторических данных;

долгосрочные прогнозы развития цен на энергоносители определяются сценариями, разработанными специализированными аналитическими агентствами (РАСЕ Global, IEA). Эти сценарии

определяют линию тренда в используемых моделях;

среди большой гаммы рисков проектов производства и поставок СПГ в моделях учитывается наиболее значимый риск - риск изменения цен на СПГ.

Для оценки результатов использования арбитража было проведено имитационное моделирование для двух планируемых проектов: NLNG (проект производства и поставок СПГ в Нигерии) и Qatargas Т4 (проект производства и поставок ClU в Катаре). Для расчетов были использованы следующие базовые предпосылки и параметры модели:

имеется два возможные рынка сбыта СПГ (Европа и Азиатско-тихоокеанский регион (ATP)) (п=2);

для определенности будем считать, что контрактные поставки для проекта NLNG производятся только на европейский рынок (α₁ = a, a₂ = 0), а для проекта Qatargas Т4 - на азиатский рынок7 (α₁ = 0,Ot₂— а); Положим также, что проблем с контрактованием у компании не возникает;

- помесячный тренд контрактных цен СПГ на рынках Европы и Азии, а также цены на нефть определяются на основе прогноза компании РАСЕ Global;

наряду с базовым сценарием рассматриваются также соответственно сценарии высоких спотовых и высоких контрактных цен на газ (т.е.

цены на нефтепродукты ввиду сильной корреляции (не менее 95%) с ценой сырой нефти оцениваются при помощи линейной регрессии;

волатильность цен на спотовых рынках газа рассчитывается исходя из исторических данных о динамике цен на этих рынках (цен на NBP (Великобритания) для Европы и цен поставок в Японию (данные о ценах поставок по краткосрочным контрактам) для ATP). При этом в базовом сценарии расчетов значения исторических волатильностей принимаются постоянными на весь период расчета;

объемы производства СПГ, а также капитальные затраты оцениваются для проектов NLNG и Qatargas Т4 согласно данным компании РАСЕ Global: производственная мощность проекта NLNG составляет 3,7 млн.т в год, а капитальные затраты полагаются равными 5,1 млрд, долл.; производственная мощность проекта Qatargas Т4 равна 7,8 млн.т в год, затраты проекта составляют 18,48 млрд, долл.;

- удельные транспортные расходы d оцениваются в расчете на миллион британских термических единиц реализованного СПГ (в долларах за MMBTU). Удельные транспортные расходы для проекта NLNG соответственно равны d₁ = 0,73 (для поставки на рынок Европы), d₂ = 1,68 (для поставки на рынок Азии) и для проекта Qatargas Т4 соответственно равны d₁ = 0,83 (для поставки на рынок Европы) и d₂ = 1,26 (для поставки на рынок Азии) [73];

продолжительность расчетного периода составляет 20 лет; удельная ставка, определяющая стоимость дополнительных расходов компании, связанных с осуществлением контрактного арбитража вычисляется исходя из 9% годовой процентной ставки заимствования, а также 10-дневного периода проведения арбитражной операции и составляет P = 0,25% _ Издержки, связанные с организационными расходами при проведении арбитражных операций, не учитываются;

ставка дисконтирования денежных потоков принята равной 10% за годовой период.

Таким образом, в предлагаемой автором модели учитываются два входных варьируемых параметра. Первый параметр представляет собой долю законтрактованного газа в общем объеме поставок СПГ - (X. Оставшаяся часть СПГ I-CZ реализуется поставщиком на спотовых рынках с использованием механизма самоконтрактования. Второй параметр представляет долю прибыли, получаемой поставщиком СПГ при осуществлении контрактного арбитража у. Оставшаяся часть прибыли !-/остается в распоряжении покупателя газа.

Выходным параметром модели является показатель текущей дисконтированной стоимости инвестиций РЕ, рассматриваемый как случайная величина, зависящая от Ot и у. Фактором риска в модели являются цены на СПГ на спотовых рынках Европы и ATP, которые колеблются относительно соответствующих линий тренда, определяемых ценовым сценарием. Другие факторы риска, связанные с геополитикой, экологией, природно-климатическими условиями, социальной и криминогенной обстановкой и т.д., в модели не учитываются.

Имитационное моделирование проводились на основе программного обеспечения Oracle Crystal Ball. Количество испытаний определялось с помощью автоматической проверки точности для среднего значения NPV. Среднее число испытаний в ходе моделирования не превосходило 5000.

3.1,2.