эмбрион идеи

Такие блестящие показатели могли иметь смысл только в

ГпаввЭ.

случае достижения компанией к 2004 году уровня выручки от продаж лекарственных препаратов порядка €1- млрд. и прибыли от этих продаж на уровне €80 млн.

А компания в это время сообщала о годовом убытке в размере €25 млн., и ей все еще предстояла огромная исследовательская работа, прежде чем ее препараты могли появиться на рынке. Однако, в середине 1997 года цена ее акций по-прежнему находилась на высоком уровне, достигая 252 пенсов.

Затем на рынке появился скептицизм. В течение второй половины 1997 года акции компании круто пошли вниз, поскольку пресса пронюхала про реальные проблемы, связанные с подтверждением эффективности некоторых лекарственных препаратов компании. Ситуация была типичной для испытывающей проблемы "сухой'' акции. Из-за отсутствия лояльности, на которую можно было бы опереться, негативный поток новостей нанес ущерб цене акций компании.

В июле 1998 года бумага упала до 36 пенсов, потеряв за период около полугода 200 пенсов. Но худшее было впереди. В феврале 1999 года один из лекарственных препаратов ВпшЬ ВкчесЬ, МаптазСаС, предназначенный для лечения рака поджелудочной железы, не прошел первой фазы клинических испытаний. 5ипс1ау Вшигезз (21 февраля 1999 г.) предсказывала дальнейшие проблемы и рекомендовала продавать акции компании, когда они опустились до 22 пенсов.

25 марта 1999 года газета Е\>епщ Зитйагс1 сообщила о том что "испытывающая трудности компания" ВпйзН ВюГесН прекращает работы над лекарственным препаратом Тасшех, предназначавшимся для лечения острого панкреатита. Клинические испытания не показали существенной разницы между препаратом Тасшех и индифферентным веществом. Разработка этого препарата обошлась компании в €30 млн. ВюйсЬ объявила об уходе главного специалиста по медицине Питера Йенсена. Компания также приняла решение сократить 60 из 350 сотрудников и сосредоточить исследования на так называемых ингибиторах мелгаллоэнзимов.

15 июня 1999 года цена акций компании составляла 16 пенсов, и создавалось впечатление, что бумага снова начинает понемногу расти. 18 июня акции прибавили 2,75 пенса, остановившись на уровне 19 пенсов. К 27 октября бумага выросла в цене на 50% до 29,5.

ВпйхЬ Вю1есЬ не входит в круг компаний, известных каждой семье, и этот факт ускорил ее падение. Это "сухая" акция, с которой не связываются какие-либо особенные положительные ассоциации. Замечания со стороны Лондонской фондовой биржи также негативно повлияли на акции компании. Интересно также отметить, что дела в этом секторе ухудшились в то время, когда возникла серьезная озабоченность в отношении генетически модифицированных продуктов. ВгШзЬ ВюгесЬ является частью сектора, сулившего огромные перспективы, но в значительной мере оказавшегося не в состоянии выполнить обещанное, и в то же время компания вызывает смутные ассоциации с пищевыми продуктами, называемыми бульварной прессой "продуктами Франкенштейна", хотя компания занимается разработкой лекарств, а не продуктов питания.

Из-за неспособности ВгШзЬ ВюйсЬ достичь обещанной прибыли цена акций компании находилась в январе 2001 года в районе 21 пенса. В марте акции упали еще ниже, но в мае 2001 года вернулись к отметке 23 пенса. В противоположность "толстенной сардельке" Эркарга бумага оказалась "тонюсенькой сосиской", упавшей со своего максимума на 1000%, и ее судьба служит предупреждением, что некоторые "вызывающие восторг" бумаги Интернет-компаний могут годами томиться на низких уровнях.

Факторы настроения: все более негативные из-за страха перед клонированием и генетически модифицированными продуктами питания.

Показатель энтузиазма: подорван из-за неудач в превращении хороших научных идей в эффективные лекарства.

В качестве акции, которая всегда была "сухой", ВпйзЬ Вю(есЬ не получила серьезной эмоциональной поддержки, когда условия ухудшились.

Атагоп.сот

Акции Интернет-компаний были хитом конца 1990-х годов, когда электронная коммерция была у всех на устах, и ценные бумаги, в названии которых присутствовали буквы интриговали

инвесторов.

Атагоп хвастается тем, что является крупнейшим в мире книжным магазином. А все началось в 1995 году. Когда акции компании впервые появились на фондовом рынке, их цена составляла $15.

2 января 1998 года акции Ашагоп котировались по $24. К концу года цена приблизилась к $105. Когда весной 1999 года на Нью-йоркской фондовой бирже шел резкий рост рынка, акции Атагоп достигли уровня $221, но затем в последнюю неделю мая цена откатилась до $119. Тем не менее, за период с октября 1998 по октябрь 1999 года рост Атагоп составил 352%.

Новые признаки снижения энтузиазма в отношении акций Интернет-компаний появились с появлением иа рынке акций крупнейшего книжного магазина Америки Вагпех алс! 1ЧоЫе, открывшего свой собственный Интернет-магазин. В первый день торгов цена новой бумаги выросла всего на 27%. ЗипЖгу 71тез" (30 мая 1999 г.) назвала этот результат "разочаровывающим" по сравнению с динамикой акций Интернет-компаний, размещавшихся на рынке ранее.

14 февраля 1999 года газета Зишкгу Визигезз опубликовала статью, в которой ее автор Эдмонд Уорнер анализировал феномен Интернет-компаний, в том числе и Атагоп, которая была частью этого феномена. Уорнер предупредил, что рост акций Интернет- компаний был частью "общего пузыря". Он вспоминал опыт жизни на Тайване в 1989 году в период, когда Тайваньский фондовый рынок за два года вырос "в семь раз". Домохозяйки и водители такси забросили повседневные дела и целыми днями играли на бирже.

Другие ученые мужи придерживались противоположной точки зрения, утверждая, что акции Интернет-компаний более устойчивы, чем биотехнолога теские. Я полагаю, 01ча<ли дело в том, что эта технология довольно понятна. Потенциал электронной коммерции нам понять значительно легче, чем потенциал ингибитора моноамин оксидазы в генетических исследованиях.

В мае 1999 года Кит Бенджамин из Вапс Во${оп ЯоЬеЛзоп утверждал, что Интернет отпугнул многих инвесторов. Однако, он предсказывал очень высокие результаты для крупных компаний, таких как Ашатоп и УаЬоо, и говорил, что те, кто поддался панике, пожалеют об этом.

Существуют логические причины, по которым акции Интернет-компаний должны вызывать даже больший энтузиазм, чем тот, который когда-то вызывали бумаги бнотехнологическош сектора. Негативные факторы в данном случае менее очевидны. Во- первых, Интернет-компании не сталкиваются с препятствиями со стороны регулирующих органов, которые вынуждены преодолевать фармацевтические и биотехнологические компании. Соответственно, временной интервал между появлением идеи, ее воплощением и получением прибыли гораздо короче. Во-вторых, в отличие от ВгШзЬ ВюгесЪ и других биотехнологических компаний, название Апшоп вошло в каждый дом и привлекло огромный интерес инвесторов. Тем не менее, глава Атагоп Джефф Безос выступил со знаменитым предупреждением для мелких инвесторов, указав, что акции его компании не обязательно подходят для них. Учитывая, что в мае 2001 года цена акций Аша7оп составляла $16,92, я могу только восхищаться его честностью. В Великобритании Ьа5йшпи1е.сош тоже не особо баловала своих инвесторов. 6 мая 2001 года цена ее акций обвалилась на 7,5%, поскольку инвесторы, купившие бумагу по 44 пенса, решили зафиксировать скромную прибыль после ее "грохочущего взлета" до 56 пенсов.

В марте 1999 года }тетаНопа1 НегаЫ ТпЬипе (6-7 марта 1999 г.) включила шесть фирм в категорию Интернет-компаний. Газета иронизировала, чго инвесторам, ищущим Интернег-компании в чистом виде, лучше было бы обратить внимание на Канаду. К маю 2001 года стало ясно, что Интернет-компаниям теперь придется предъявлять результаты, а не обещания. В качестве "сухих" акций онн испытают значительное падение, если не обеспечат обещанной

прибыли.

Рекомендации брокеров: Представляется полезным наличие информации по аналитическим оценкам Ашатоп американскими специалистами, чьи рекомендации были очень позитивными. В декабре 1998 года рекомендации разделились следующим образом: 71% - "покупать", 19% - "держать", и 10% - "продавать". Это уже в некотором роде фундаментальный анализ настроений, который обычно отсутствует в Великобритании.

Факторы настроения: нет.

Показатель энтузиазма: высокий, благодаря Интернету.

ВаШтоге ТесЬпо1о§1ея

ВаШтоге была одной из "звезд" среди акций компаний сектора высоких технологий. Компания производит системы безопасности для всемирной паутины и, таким образом, значительно отличается от всех этих электронных 1а$ЦптШ:е.сот и 1е1$Ьиук.сот, нуждающихся в дорогостоящем маркетинге для привлечения клиентов.

Ряд брокерских контор, таких как КтШк & Со. начали рекомендовать ВаШтоге, когда цена ее акций подскочила с первоначальных €10 в 1998 году до €29 за акцию осенью 1999 г. Затем эта бумага превратилась в по-настоящему "горячую", и в течение 6 месяцев цена поднялась до €140. Одной из причин этого было то, что компания выпускала реальную продукцию и показала небольшую прибыль.

Некоторые брокеры, обеспокоенные чрезмерным ростом ВаМтоге, рекомендовали зафиксировать прибыль, когда цена превысила отметку €100 за акцию. Но многие другие продолжали утверждать, что цена будет расти и дальше. Рыночная капитализация ВаШтоге была столь велика, что весной 2000 года ее акции были включены в расчетную базу индекса РТ-5Е 100. По акциям компании был проведен сплит, и 1 акция ценой €140 превратилась в 10 акций стоимостью €14. Но затем начался откат по мере роста обеспокоенности перспективами высокотехнологичных компаний. Когда наступили трудные времена, ВаШтоге не получила особых выгод от пребывания в расчетной базе РТ-8Е 100, поскольку была одной из самых мелких бумаг в составе этого индекса. Индексные фонды явно не приобрели сколько-нибудь значительного количества этих акций.

В декабре 2000 года бумага упала до 258 пенсов, что было самым низким уровнем за всю ее историю. К тому времени компания уже не числилась в составе РГ-5Е 100. Затем бумага пошла вверх на росшем ощущении ее перепроданности и разраставшемся мнении, что акции некоторых высокотехнологичных компаний имеют более хорошие перспективы, чем Интернет-бумаги. Но затем компания выпустила предупреждение по прибыли, и, подтверждая мою теорию "сухих" акций, бумага упала до 61 пенса. В мае цена вновь достигла 92 пенсов и опять пошла вниз после опубликования плохих финансовых показателей.

Рекомендации брокеров: многим бумага все еще нравится, но, по сути, она "сухая".

Факторы настроения: некоторая привязанность. ВР Атосо

ВР Атосо - крупнейшая акционерная компания в составе индекса Роо1$1е 100. В течение 12 месяцев до июня 1999 года компания провела две крупных сделки слияния. В августе 1998 года ВР поглотила Атосо. Это произошло через несколько месяцев после поглощения Айапйс ШсЫзеЫ - компании стоимостью $20 млрд., считавшей себя слишком мелкой для успешной конкуренции на мировом нефтяном рынке.

Поглощения отчасти были решением проблем, с которыми нефтяная отрасль столкнулась в 1998 году. Так же как Еххоп и Коуа1 ОиюЬ 8Ье11, ВР было необходимо найти новые источники нефти. В начале 1990-х годов нефтяные компании "гнались за объемами", но добывать нефть в новых районах, таких как Каспийское море, Мексиканский залив и Западная Африка, было дорогостоящим делом. Брокер ВТ Алекс Браун отмечал, что, хотя добыча нефти увеличилась в 1997 году на 10%, разведанные запасы остались не прежнем уровне, соответствовавшем 12-летнему объему поставок.

Реализация ряда проектов компании ВР, таких как Рошауеп, задерживалась. Стоимость других работ по разведке месторождений значительно превышала первоначальные оценки. ВР также столкнулась с проблемами в Колумбии, некогда рассматривавшейся в качестве многообещающего нового нефтеносного района, но превратившейся в проблему из-за действий бандитов, наркобаронов и неэффективного правительства.

Дешевизна нефти в 1998 и начале 1999 года еще более осложнила положение. Цена нефти марки "брент" колебалась в районе $10-$ 12 за баррель. Расчеты аналитиков Шоос1, Маскепле показывали, что 24% мировых нефтяных месторождений нуждались в цене в $15 за баррель для получения 15%-ной прибыли на вложенный капитал.

Затем ВР проявила интерес к А того и добилась успеха. Слияние обеспечило ВР более значительную долю американского рынка и, в конечном итоге, экономию $2 млрд. после сокращения 10 тысяч рабочих мест. Покупка компании Агсо принесла ВР более выгодные участки для добычи нефти и газа на Аляске.

В июле 1998 года 1Р. Мог§ап рекомендовала покупать акции ВР по текущей на тот момент цене, составлявшей 814 пенсов. Месяц спустя цена опустилась до 790 пепсов. Когда было объявлено о слиянии с Атосо, цена акций консолидировалась на уровне 810 пенсов. Многие брокеры, хотя и не все, позитивно оценивали эту сделку. Мегп11 Ьупс1г повысила свои рекомендации по ВР с уровня "аккумулировать" до уровня "покупать". Р1етт§з в целом ожидала роста акций ВР в результате слияния. Но звучали н возражения. СЬаг1е5 8гап1еу рекомендовала продавать ВР на уровне 810 пенсов, а 5С ЗеситШез занимала настороженную позицию. Особенно резких движений цены не было. Когда в сентябре появилась еще одна позитивная рекомендация, цена бумаги была на уровне 816 пенсов.

Рынок далеко не сразу осознал одно из неявных последствий положения ВР Агпосо в качестве ведущей акции в составе индекса Роойзе 100. Индексным фондам требовались большие пакеты акций ВР Атосо. В феврале КННк & Со. рекомендовала покупать акции компании на уровне 872 пенса, поскольку индексные фонды еще не заполнили свои инвестиционные портфели до нужных уровней. Рекомендация ЮШк противоречила позиции брокерской компании СЬаг1е$ 31ап1еу, которая заявила, что долгосрочные перспективы для акций нефтяных компаний довольно туманны, поскольку цена нефти могла оставаться в районе $10-$ 12 еще долгое время.

Тот факт, что индексным фондам требовались эти акции, постепенно толкал цену вверх. 13 мая ВР Атосо находилась на уровне 1089 пенсов, несмотря на то, что низкая цена иефти марки "брент" все еще вызывала беспокойство. К 21 июня акции находились на уровне 1179 пенсов, поднявшись на 39% с момента слияния с Атосо. Показатель РЕК в тот момент составлял 54,5. 4 октября по акциям был проведен сшшт, н они снова пошли вверх.

Проведя анализ динамики рынка в первой половине 1999 года, команда стратегического планирования компании 5а1ошоп ЗтШг Ватеу высказала мнение, что акции нефтяных компаний в целом показали хороший рост, тогда как рост акций телекоммуникационного сектора, страховых компаний, электронной отрасли и прочих чудо-бумаг 1998 года либо замедлился, либо перешел в снижение. В целом, нефтяной и газовый сектор вырос на 18%. У ВР Атосо дела шли лучше, чем в целом по отрасли. Во времена индексных фондов действует правило "большой - значит хороший". В 2000 и начале 2001 года акцин компании торговались в диапазоне 550-600 пенсов при показателе РЕК в основном в районе 16, что было солидным, ио не феноменальным уровнем.

Факторы настроения; негативные ассоциации, вызванные проблемами загрязнения окружающей среды, связанными с нефтяной промышленностью.

Показатель энтузиазма: присутствует в определенной мере благодаря позитивному экономическому эффекту слияний.

Вагс1ау8 Вапк

Банковская отрасль радикально изменилась за последние 10 лет в результате закрытия филиалов, роста телефонных банковских услуг и фактического исчезновения банковских менеджеров. Банки получили колоссальную выгоду от технологических перемен. Тем не менее, банки никто не любит.

Клиенты жалуются на некачественное обслуживание, рост тарифов и ошибки. Банки все чаще стараются продать клиентам дополнительные продукты; они играют на том, что банковский менеджер создает у вас ощущение внны, несмотря иа то, что в наши дни ои превратился в голос телефонной трубке. Миллионы людей ощущают остаточную тревогу. Бели вы огорчите банковского менеджера - голос в телефонной трубке, то, когда вам в следующий раз придется занимать деньги, этот голос бросит вас на произвол судьбы.

Изучение отношений между банками и их клиентами показывает, что в прошлом банки старались максимально привязать к себе клиентов. Банковский менеджер был патерналистской фигурой. Безусловно, ситуация изменилась, но отношение к проблемам банка Вагс1ау$ показывает, что некоторые из этих чувств, возможно, остаются в силе. Когда банк столкнулся с проблемами, его акции пострадали больше, чем можно было предположить, исходя из финансовых показателей.

В январе 1998 года, после недавнего назначения генеральным директором Мартина Тэйлора, цеиа акций банка составляла 1800 пенсов.

Вагс1ау$ выдал больше кредитов России, чем какой-либо иной банк. Когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по своим долгам, акции Вагс1ауз пережили драматическое падение до уровня чуть выше 824 пенсов.

В сущности, сумма зависших кредитов, предоставленных Вагс1ауз России, была не столь уж высокой - около ^250 млн. Мартин Тэйлор знал, что самым успешным подразделением Вагс1ау$ был банк, занимавшийся обслуживанием мелкой клиентуры, и поэтому он приказал готовить по двум секторам отдельные отчеты по прибыли, чтобы продемонстрировать успехи в сфере обслуживания мелких клиентов. Убытки в России не слишком повлияли иа прибыль, но придали ей в некоторой степени символический вид. Конечно, это дало "медведям" и, возможно, инвесторам, которым окончательно надоели банки, шанс наказать банк, опустив цену его акций.

В течение авхуста-сентября 1998 года дела у Вагскуз не особенно улучшились. К концу сентября цена его акций снизилась в райои 900 пенсов.

Затем явная беда помогла вновь подтолкнуть акции вверх. В ноябре Тэйлор внезапно ушел в отставку. Это в целом положительно сказалось иа курсе акций. Финансовая пресса в основном отмечала,

что этим он иадул своих критиков.

После долгих поисков банк назначил новым генеральным директором Майка О'Нилла. О'Нилла считали одним из самых жестких банкиров в Америке, но в первый же день выхода на работу он ушел в отставку по состоянию здоровья. Врачи предупредили его, что он может умереть, если примет чреватую стрессами должность в Вагс1ау5,

Образовавшийся вакуум предоставил инвесторам возможность свободного полета. Ученые мужи утверждали, что Вагс1ау5 может стать мишенью для поглощения со стороны меньшего по размерам банка, такого как Коуа] Валк о/ 5соЙагк1 5 мая 1999 года генеральный директор Коуа] Вапк сэр Джордж Мэтьюсон заявил, что если Великобритания не создаст крупных национальных банков, она оставит дверь открытой для захвата внутреннего рынка европейскими банками. Коуа! Вапк почувствовал уязвимость "империи без короля" (уход одного генерального директора можно считать стратегией, но уход второго предполагает халатность) и теперь "принюхивался" к Вагс1ау5.

Звучит забавно, но отсутствие генерального директора поддержало цену акции Вагс1ауз. Председатель совета директоров сэр Питер Мидцлтон стал исполняющим обязанности генерального директора. К восторгу Сити он планировал сократить 7500 рабочих мест в течение нескольких недель. Крутой менеджмент вошел в моду.

В мае ] 999 года акцин Вагс1ауз достигли максимума на отметке 2052 пенса. К 6 июня акции откатились назад до уровня 1852 пенса. Тем не менее, стоимость акций была вдвое выше их цены во время российского дефолта. Примерно через две недели и по-прежнему без генерального директора акции банка поднялись до 1981 пенса. 8а1отоп 8гт1Ь Вагпеу повысила рейтинг бумаги с "на уровне рынка" до "лучше рынка", а Е>ге$с1пег К1ет\уог1 Вепзоп рекомендовала "покупать".

2000 год не внес особых перемен в положение банка, и в январе 2001 года его акции достигли уровня 2100 пенсов. В мае цена находилась на уровне 2227 пенсов. В 1999 году я заинтересовался тем, действительно ли успехи Вагс1ауз объяснялись отсутствием генерального директора. С точки зрения теории менеджмента, это кажется бессмысленным, хотя Миддлтон и не позволил банку плыть по течению. Однако, в динамике акций Вагс1аух удивляет резкое падение летом 1998 года. Акции банков имеют один специфический эмоциональный компонент - страх. Именно этот почти панический страх толкал акции вниз. Появление нового гендиректора не оказало резкого влияния на цену акций, поскольку паника уже закончилась!

Факторы настроения: в основном страх в момент угрозы банковского краха и небольшая доза вины/гнева по отношению к ныне невидимому банковскому менеджеру.

Показатель энтузиазма: существенный; любая новая технология означает сокращение персонала и нестабильность положения для служащих банка.

АКМ НО1ЙШ§8

АКМ Но1<Ип§5 начала свою деятельность в Кембридже под названием Айуапсес! К1зс МасЬшез. Слово "К1зс" в названии никак не связано с риском; оно расшифровывается как "гесШсед 1го(гисйоп зе1 сотрийп»" (вычислительная техника с сокращенным набором команд). Вначале компания была совместным предприятием британской компьютерной компании Асотп, создавшей компьютер ВВС Мкгоргосеззот, и американских фирм Арр1е и

Один из основателей Асот Герман Хаузер хотел сконструировать более дешевые и более эффективные микропроцессоры с сокращенным набором команд. Робин Саксби, являющийся в настоящее время председателем совета директоров компании АКМ, полагает, что получил эту работу благодаря тому, что когда во время собеседования ему задали вопрос, может ли ои вывести микропроцессоры Асот на уровень мировых стандартов, он ответил, что если АКМ собиралась стать международной компанией, ей надо было обеспечивать свое присутствие на мировом рынке с самого начала.

Саксби решил стать не производителем, а конструктором. Он планировал вывести АКМ на мировой рынок через партнерство с другими компаниями, использовавшими интеллектуальную собственность АКМ. Компания планировала конструировать высокопроизводительные дешевые чипы, но не собиралась их производить. Она должна была продавать другим фирмам лицензии на право производства и использования в электронных товарах разработанных АКМ микропроцессоров. Клиентами АКМ являются компании Не\у1ей Раскагд, 1ВМ и РКШрз, а микрочипы компании можно найти в мобильных телефонах, ноутбуках и карманных компьютерах. АКМ любит называть себя "микропроцессорной компанией без микропроцессоров".

С 1994 по 1997 годы, когда компания еще оставалась закрытым акционерным обществом, она добилась впечатляющего роста продаж на 87%.

В 1998 году прибыль компании возросла с &4,5 млн. до €9,4 млн. за счет роста выручки на 59% до &42,3 млн.. Таким образом, в отличие от Атагоп, АКМ действительно приносила прибыль. Когда компания вышла на биржу в апреле 1998 года, АКМ оценивалась в Е264 млн.. Асот владела 24%-ным пакетом акций компании. В июне акции компании котировались по 187 пенсов.

В течение 1998 года курс акций АКМ быстро повышался при поддержке ряда брокерских компаний, таких как КШк & Со.

В апреле 1999 года Асот прекратила самостоятельное существование и исчезла с фондового рынка. После сообщения об этой сделке акции АКМ резко пошли вниз, упав до 665 пенсов, но 2 месяца спустя котировки поднялись до 682 пенсов.

24 июня 1999 года АКМ объявила о новой сдеже по продаже своего нового микрочипа компании Ьисеп1 ТесЬпо1о§1е$. Акции АКМ выросли до 770 пенсов. Также ходили слухи о сделках с компаниями Моюго1а и Теха5 11сШйез. Компания вошла в расчетную базу индекса РГ-5Е 250, а показатель РЕК достиг 299!

В 2001 году АРМ пострадала от падения акций высокотехнологичных компаний и упала с максимума на отметке 965 пенсов до 221 пенса. С тех пор бумага выросла до 390 пенсов и на данный момент уютно устроилась в расчетной базе индекса РГ-5Е 100.

АКМ, безусловно, была своего рода чудо-бумагой, но, в отличие от многих других чудо-бумаг, она принесла инвесторам некоторую прибыль. Интересно сравнить ее с ВпйзЬ ВюЕесЬ, стоимость которой на пике популярности составляла Е2 млрд.

Факторы настроения: практически нет; по сути, слегка негативные с того момента, как компания оказалась вовлеченной в поглощение Асот, о которой у многих остались хорошие воспоминания благодаря компьютеру ВВС.

Показатель энтузиазма: огромный, поскольку производимые АКМ технологии носят инновационный характер, а их глобальная стратегия реально работает.