Необходимая вам история спекулятивных маний

С середины XVII века хорошо документированных "спекулятивных маний" было много. Цены на акции, землю, золото, серебро, железные дороги и - что наиболее романтично - тюльпаны поднимались до невероятно высоких уровней. В 1637 году цена одной луковички тюльпана редкого сорта достигала стоимости 12 акров земли в центре процветавшего голландского города Харлем,

В Англии некое подобие фондового рынка зародилось в конце ХУП века в кофейнях, таких как "У Джонатана" и "У Гаррауэйя". расположенных вблизи аллеи Иксчейндж, но люди с подозрением относились к новой профессии "биржевого джоббера", торговавшего акциями. Закон парламента, принятый в 1697 году, установил жесткий контроль над этой деятельностью из-за опасений, что биржевые спекуляции могут нанести "разрушительный" вред. Но все эти страхи не помешали в начале ХУШ века раздуться Пузырю Южных морей, когда в 1720 году люди ринулись вкладывать деньги в торговлю на Тихом океане.

Столетием позже люди переключились с мечтаний об экзотическом золоте и специях на железные дороги. В середине XIX века началась великая железнодорожная мания. Примерно через 50 лет, в 1907 году, кризис в Америке привел к финансовому застою. Но это не остановило инвесторов от втягивания в лихорадку, вызванную земельным бумом во Флориде в 1925 году, за которым вскоре последовал бум на Уолл-Стрит 1926-1929 гг.

7

»>1

'Г*;,

ВчМкл-.&у йш/Ьпа&К-

алб П пипму

]

в надежда* и спекуляциях нет ничего нового. Это кар-га из кмоды специальных "Пузырных Карт", выпускавшихся во время 'мании 1/^г.

Когда я начал писать эту книгу, наиболее свежим из этих пузырей был бум японского фондового рынка в 1980-х. Тогда индекс №кке1 225, являющийся ведущим фондовым индексом Токийской биржи, почти достиг отметки 35000. А в апреле 1999 года его вес составлял менее 50% от той величины. За период с весны 2000 года до зимы 2001 акции высокотехнологичных компаний перешли в еще более крутое снижение. МАЖАСЬ потерял 54%. Упали и акции таких компаний, как ЕЫоз. Акции этой компании, выпускающей компьютерные игры по мотивам фильмов с участием Лары Крофт, упали с 800 пенсов ниже 250 пенсов. Акции Кт§5Юп Соттишсаиош, оператора телефонной сети г. Гулль, упали с 210 в район 21,40. Ажиотаж 2000 года по акциям высокотехнологичных компаний имел массу признаков пузыря.

Со времени последнего пузыря прошло слишком мало времени, чтобы писать исторические исследования на эту тему, но по более древним "шекуляшвным маниям" ешь некоторое количество работ. Журналист викторианской эпохи Чарльз Макей (СЬаг1е§ Маскау, 1852) в своей работе НЫогу о/ ЕхХгаоМишгу РориЫ Шшм ("История необычайно массовых заблуждений") рассматривает три эпизода, имевших место до 1850 года - тюльпаноманию, охватившую Голландию, пузырь Южных морей и земельный бум на Миссисипи 1718-1720 годов, соблазнивший парижан покупать земельные участки в .Америке. Экономист Джон Кеннет Гэлбрейт (1оЬп Кеппейг ОаЬгайь 1933) написал книгу А 8Ноп НЫогу о/ Ригапаа! ЕирЬопа ("Краткая история финансовой эйфории") и аналитическую работу по краху Уолл-Сгрит 1929 г. Специалист по истории финансов Киндеябергер (К1пс1е1Ьег§ег, 1994) тоже писал о спекулятивных маниях Карсвелл (Сат-уеП, 1993) написал подробную историю пузыря Южных морей. Совсем недавно Эдвард Ченселлор (ЕсЫ'агс) СЬапсеНог, 1999) в работе 1Ъе Веу'й Такс (Не Нтс1то51 ("К черту неудачников") дал занимательную оценку некоторым из этих маний. Но ни одно из этих исследований не было в полной мере психологическим.

Историки предпочитают высказывать мнение, что все эти мании были схожи по своему характеру.

аюТ 0ни, - то и мне надо бы поторопиться, иначе я ничего не получу- В конечном счете все эти бумы заканчивались катастрофой.

За исключением земельного бума на Миссисипи, все остальные "спекулятивные мании" охватывали рынки, на которых инвесторы имели некоторый опыт. Вкладывая деньги, эти обеспеченные мужчины и женщины были уверены, что их действия в плане риска вполне благоразумны. Однако, я позволю себе высказать предположение, что мы никогда не сможем понять глубинных причин этих бумов, если будем считать, что в их основе лежат лишь элементарная алчность и грубый стадный инстинкт. К тому же, во всех спекулятивных лихорадках кто-то выигрывает, а кто-то проигрывает. Многие инвесторы вышли из этих маний с очень хорошими барышами, поскольку ажиотаж создавал прибыль. Проигравшими были те, кто или кутит слишком поздно, или - что случалось гораздо чаще - не мог решиться вовремя продать, когда уже был в прибыли.

Кроме того, рынки поддерживались участием в них многих авторитетных личностей - богатых, уважаемых и известных людей. Уж если играют такие люди, менее богатым и менее опытным игра казалась относительно безопасной. Во время всех этих пузырей звучали и предупреждения. Бравшие на себя роль Кассандры предупреждали, что цены слишком высокие, но в основной своей массе люди их не слушали.

Еще одно основание подвергнуть сомнению объяснение спекулятивных бумов элементарной алчностью, страхом и стадным инстинктом дает теория когнитивного диссонанса. Эта теория предлагает более глубокие объяснения сути причин, по которым инвесторам так трудно признать, что текущие уровни грозят потенциальной катастрофой, и вовремя продать акции. С помощью этой теории можно также объяснить, почему многие инвесторы во время двух из упомянутых пузырей игнорировали опыт своих недавних предшественников, свидетельствовавший о рискованности игры.

Краткие обзоры пяти нижеследующих маний покажут, Насколько сложными они были на самом деле.