2.3. Управление операционным и финансовым циклами: полиоценка дебиторской задолженности[10]

Учет стоимости и ценности не прерывается в момент продажи. Стоимость дебиторской задолженности есть ценность продажи товаров на условиях расчёта наличными. Если предоставляется отсрочка или рассрочка платежа по дебиторской задолженности (коммерческий кредит), то операционный и финансовый циклы увеличиваются, и создание стоимости и ценности продолжается в процессе погашения задолженности.

С точки зрения современного маркетинга коммерческий кредит - это периферийный сервис, который значительно повышает потребительскую ценность реализуемого товара и создает его внешнее конкурентное преимущество.

Выгода покупателя от коммерческого кредита заключается в получении отсрочки или рассрочки платежа на условиях более выгодных, чем погашение банковского кредита. Выгода продавца состоит в увеличении прибыли и ее

денежного эквивалента: временный денежный дефицит в связи с отсрочкой или рассрочкой погашения дебиторской задолженности покрывается ростом объема продаж и, как следствие, приростом прибыли от продаж и чистого притока операционных денег.

Для управления созданием стоимости и ценности в процессе погашения дебиторской задолженности необходимо рассмотреть процедуры обоснования отсрочки или рассрочки задолженности. К данным процедурам относится: определение суммы дебиторской задолженности, срока ее погашения, цены продаж на условиях отсрочки или рассрочки платежа. Анализ процедур проведем на примере работ разных авторов.

У Бланка И.А. сумма кредитования / сумма инвестиций в дебиторскую задолженность [термин Бланка] определяется на основании величины себестоимости продаж:

где- денежные средства, инвестируемые в дебиторскую задолженность, денежные единицы;

- планируемый объем продажи на условиях коммерческого кредита, денежные единицы;

- коэффициент соотношения себестоимости и цены, выраженный

ц

десятичной дробью;

- средний период предоставления коммерческого кредита, календарные дни;

- средний период просрочки платежей по представленному кредиту, календарные дни (1999, с.

Очевидно, что коэффициент соотношения себестоимости и цены в данном случае показывает величину оборотных средств, необходимую для нормального осуществления операционной деятельности. Умножая эту сумму на коэффициент отсрочки в днях, рассчитывается сумма дебиторской задолженности, которая в течение периода отсрочки будет создавать дефицит наличных средств. Описанный подход требует досконального анализа показателя себестоимости. Так, при расчете себестоимости:

- не следует учитывать амортизационные отчисления, которые, как известно, не требуют немедленных расчетов с поставщиками;

- можно не включать затраты на приобретение товарно-материальных ценностей, если условия их покупки могут предусматривать предоставление отсрочки платежа;

- необходимо учитывать влияние метода оценки на формирование показателя себестоимости.

Следовательно, как и любая формула в финансовом менеджмента, данный расчет требует адаптации к реальным условиях осуществления хозяйственной деятельности.

Этрилл считает, что сумма инвестиций в дебиторскую задолженность можно не связывать с уровнем себестоимости текущих продаж. Она определяется в размере 10% от стоимости чистых активов, либо 20% от оборотного капитала, т.е. определяется лимитированием величины свободного оборотного капитала (2006, с. 411).

Однако и этот подход не лишен недостатка. Величина отсроченной дебиторской задолженности будет зависеть, в том числе, от оценки (исторической или рыночной), принятой при составлении бухгалтерского баланса и определении свободного оборотного капитала, и может не учитывать фактическую структуру и сроки погашения кредиторской задолженности.

При определении срока коммерческого кредита Бланк И.А. руководствуется внутренними факторами и, в частности, сроком операционного и финансового

циклов (там же, с. 339). Срок оборачиваемости дебиторской задолженности должен быть меньше, чем кредиторской задолженности.

Этрилл при установлении срока предоставления коммерческого кредита рекомендует учитывать, в первую очередь, внешние факторы - обычные в отрасли сроки отложенных платежей, наличие сильных конкурентов, риск неплатежей, характерный для отрасли, стоимость внешнего кредита для бизнеса и т.п.

Обоснование цены коммерческого кредита логично вытекает из сути этого инструмента. Поэтому в отношении цены реализации с отложенной оплатой авторы рекомендуют руководствоваться следующими правилами (Бланк, 1999, с.330-339; Ван Хорн и др., 2008, с. 439-445; Этрилл, 2006, с. 408-413):

- проценты по коммерческому кредиту должны быть меньше, чем проценты по банковскому кредиту, выданному на аналогичных условиях;

- затраты на обслуживание дефицита дебиторской задолженности должны возмещаться за счет увеличения прибыли от продаж.

Несколько иначе к вопросу цены на условиях оторочки платежа подошел Эдвардс (1996, с. 34-36). Затраты на обслуживание дебиторской задолженности у него приравниваются к условно-постоянным затратам. Чем больше доля переменных затрат, тем быстрее затраты на обслуживание дебиторской задолженности покрываются за счет роста маржинальной прибыли. Чем меньше доля переменных затрат, тем жёстче стандарты платежеспособности, предъявляемые к покупателям, а управление денежными потоками планируется без привлечения дорогих финансовых ресурсов, либо без коммерческого кредита

вообще. Следовательно, цена коммерческого кредита зависит от структуры затрат. Это подход примечателен тем, что в нем операционная деятельность, в частности, классификация затрат, рассматриваются в системе с финансовым циклом и изменением цены на условиях отсрочки платежа.

Несмотря на отсутствие единого формализованного алгоритма определения суммы, сроков и цены коммерческого кредита, большинство авторов настаивают на сбалансированности понесенных доходов и расходов в течение операционного и финансового циклов.

В виде формулы Бланк представил эту идею следующим образом (1999, с. 333):

где

- эффект, полученный от инвестирования средств в дебиторскую задолженность [термин Бланка], денежные единицы;

- прирост прибыли от продаж в результате использования коммерческого кредита, денежные единицы;

- текущие затраты, связанные с организацией коммерческого кредитования и обслуживанием и взысканием дебиторской задолженности, денежные единицы;

- прямые финансовые потери, связанные с невозвратом дебиторской задолженности, денежные единицы.

Данная формула отражает идею системного анализа создания стоимости и ценности на всех этапах операционного цикла. Сущность коммерческого кредита

в том, что его невозможно разделить на две сделки - реализация и предоставление займа, как это принято в бухгалтерском учете. Совокупность условий этих сделок - сумма кредитования, период отсрочки, цена и, как результат, объем продаж - обеспечивают прирост чистого притока операционных денег. Управление этими параметрами требует постоянного доступа к учетной информации о текущем состоянии продаж и дебиторской задолженности с тем, чтобы мгновенно реагировать на изменение стоимости и ценности в операционном цикле.

Между тем, это требование не соблюдаются. «Несбалансированность любого ресурса несет опасность убытков, хотя чаще всего эта несбалансированность не чувствуется, т.к. теряется в текущих расходах организации; и лишь несбалансированность денежных ресурсов ощущается резче всего... Работа с несбалансированными продуктивными ресурсами не входит в рамки официальной деятельности компании, т.е. не отражается на счетах бухгалтерского учета» - пишет Друкер П. в работе «Эффективное управление» (2003, с. 204 - 205).

Описанная проблема является следствием дискретности признания и оценки стоимости и ценности в операционном цикле.

Так, номинальная цена дебиторской задолженности приводится к дисконтированной цене. Дисконтированная оценка - это оценка на условиях немедленного расчета. В бухгалтерском учете скидка / дисконт - это проценты за предоставление отсрочки или рассрочки платежа. В результате, в момент продажи дисконт немедленно уменьшает выручку, а затем постепенно в составе прочих доходов (по аналогии с процентами от финансовых вложений) увеличивает дебиторскую задолженность. Ввиду субъективного дисконтирования оценка выручки прерывается и оценить изменение прибыли от продаж на условиях коммерческого кредита не представляется возможным.

В свою очередь, прибыль от продаж может формироваться по времени раньше, чем затраты, связанные с обслуживание дебиторской задолженности. Это обусловлено сутью коммерческого кредита. Единовременное признание выручки и себестоимости продаж прерывает формирование финансовой составляющей

стоимости, хотя финансовый и операционный циклы еще продолжаются во времени. В результате прирост стоимости в виде затрат на финансирование дебиторской задолженности учитывается как прочие расходы и не сопоставляется в учете с приростом ценности продажи готовой продукции.

Мы пришли к парадоксальному выводу. Учет, действительно, не формирует информацию о сбалансированности финансовых ресурсов, задействованных в операционном цикле, а финансовый менеджмент, признавая взаимосвязь операционного и финансового циклов (Бланк, 1999; Бригхем и др. 1997; Ван Хорн и др., 2008; Этрилл, 2006, Ковалев, 2017), не учитывает порядок признания и оценки выручки, дебиторской задолженности, затрат, связанных с обслуживанием дефицита наличности. Отсутствует системность не только в учете и анализе созданной стоимости и ценности, но и в междисциплинарных знаниях, в методах финансового менеджмента, применяемых в хозяйственной практике. Следовательно, требуется систематизация / синхронизация оценок стоимости и ценности на этапе погашения дебиторской задолженности с тем, чтобы контролировать влияние длительности финансового цикла на создание операционной прибыли / чистого притока операционных денег. Инструментом систематизации / синхронизации выступает полиоценка дебиторской задолженности.

Первоначальная стоимость дебиторской задолженности признается в момент продажи готовой продукции, поэтому равняется ценности продажи продукции на условиях расчета наличными. Первоначальная стоимость дебиторской задолженности - это номинальная оценка денежных обязательств, подлежащих оплате покупателем в момент передачи товара.

Второй оценкой является стоимость ее возмещения в будущем. В абсолютном выражении сумма наращения представляет собой разность между оценкой дебиторской задолженности при расчетах за наличные и оценкой при расчетах с отсрочкой / рассрочкой платежа. Стоимость возмещения отражается как прирост первоначальной стоимости дебиторской задолженности.

С момента признания и до момента погашения дебиторской задолженности формируется ее накопленная стоимость / стоимость инкассации. Она представляет собой сумму номинальных оценок затрат, связанных со взысканием дебиторской задолженности и ее финансированием. Первоначальная стоимость дебиторской задолженности подлежит увеличению на сумму ее накопленной стоимости.

Чем меньше разность между стоимостью возмещения и накопленной стоимостью дебиторской задолженности, тем дешевле обходится ее обслуживание. Следовательно, для оборотных активов, в том числе, дебиторской задолженности, рост накопленной стоимости свидетельствует о капитализации затрат, снижении рентабельности и оборачиваемости. В данном случае принцип осмотрительности имеет трактовку, аналогичную для оборотных запасов: рост накопленной стоимости отражает пессимистический сценарий развития событий.

Относительно формирования специфической ценности дебиторской задолженности необходимо отметить следующее.

Традиционная статическая трактовка баланса требует, чтобы долгосрочная дебиторская задолженность, дисконтировалась в связи с изменением покупательской стоимости денег во времени. Впрочем, не все авторы разделяют идею дисконтирования: «... даже если дисконтированная будущая стоимость была равна стоимости актива в момент его приобретения, эта начальная идентичность дисконтированной ожидаемой будущей стоимости равноценных услуг и текущей стоимости актива вряд ли сохранится в будущем. Следовательно, концепция дисконтированной будущей стоимости имеет все недостатки себестоимости и ограничения, свойственные концепции дисконтированного сервисного потенциала» (Хендрексен и В.Бреда, 2000, с. 315). В данном случае авторы отмечают, что с помощью приема дисконтирования можно достоверно оценить дебиторскую задолженность на момент продажи товаров. Однако в будущем субъективная оценка дисконта может устареть, и постепенное наращение оценки дебиторской задолженности не соответствовать ее реальной денежной способности в отдельный момент времени.

Если рассматривать отчетность с точки зрения информационной базы для принятия решений в реальном времени, то пользователям интересна не столько дисконтированная оценка, сколько условия возникновения и погашения задолженности. Фактически все три оценки стоимости (первоначальная, возмещаемая, накопленная), существуя в системе, формируют специфическую ценность дебиторской задолженности в каждый момент времени. Эта четвертая оценка отражает реальную покупательскую стоимость дебиторской задолженности, т.к. учитывает одновременно и условия расчетов, существовавшие на момент продажи товаров, и кредитоспособность покупателя в текущий момент времени, и уровень инфляции за период обращения дебиторской задолженности. Фактически ценность продажи в текущий момент времени заменяет собой прием дисконтирования.

Соотношение стоимости и ценности дебиторской задолженности и их интерпретация представлены в таблице 10.

Таблица 10 - Синхронизация учетной информации о стоимости и ценности дебиторской задолженности в операционном цикле

В таблице 10 интерпретируется лишь ценность продажи, т.к. ценность покупки аналогичной дебиторской задолженности может служить для оценки

эффективности финансовой политики организации, но не для оценки финансовой устойчивости и благосостояния организации.

Необходимо также отметить, что раскрытие информации о текущей ценности дебиторской задолженности фактически решает проблему любого условного резервирования сомнительной задолженности. Чем больше разрыв между стоимостью возмещения и специфической ценностью продажи, тем менее вероятно, что покупатель выполнит свои обязанности по оплате своевременно и в полной сумме. Таким образом, переход к специфической ценности одновременно с проблемой дисконтирования решает проблему резервирования сомнительной задолженности. Ведь признание величины создаваемого резерва не менее условно, чем ставка дисконтирования, и могут креативно использоваться при составлении отчетности.

Метод полиоценки дебиторской задолженности расширяет возможности управления «зарабатыванием» прибыли в операционном цикле. «Зарабатывание» прибыли от продаж логично дополняется финансовой стоимостью и ценностью и трансформируется в операционную прибыль / прибыль в операционном цикле.