Отдел первый РИТМ ПРОЦЕНТА НА КАПИТАЛ

Следует ли процент за ценами товаров в их циклических колебаниях .подобно заработной плате? Лучшим способом для ознакомления с движениями процента на капитал является наблюдение за колебаниями курсов ценных бумаг с фиксированным доходом, т.

Рассмотрение этой таблицы приводит к следующим заключениям:

1. Существует в общем ритм процента, соответствующий экономическим циклам. Процент на капитал повышается в период экономического подъема до максимума к году, когда кризис прерывает этот период, как например к 1857, 1864—1866, 1873, 1900, 1907 гг. Процент на капитал понижается после кризиса во время депрессии. Другими словами, курс ценных бумаг с фиксированным доходом понижается во время экономического подъема и повышается в период депрессии А Некоторые исключения прерывают однако правильность ритма. Возможно, что они зависят от длительного движения цен.
2. Процент на капитал сопутствует действительно ценам не только в их циклических колебаниях, но также и в их длительных изменениях. Этот факт наблюдается ужеі в некоторых столбцах нашей таблицы относительно длительного подъема цен, продолжавшегося с 1850 по 1873 год. Он еще более выражен в последующие периоды. О 1873 г. по 1896 г. длительное понижение процента на капитал совпадает е длительным понижением цен. G1896 года наблюдается одновременное повышение процента на капитал и цен товаров.

Длительные движения процента на капитал принимают иногда столь ярко выраженный характер, что мешают его циклическим; колебаниям, порождая исключения, на которые было уже вскользь указано (и которые в нашей таблице помечены буквами «ис», как начальными слова «исключение»).

цента нД капитал таково, что во время депрессии, следовавшей за кризисом 1900 г., куре английских железнодорожных облигаций не проявил никакого понижения. Кроме того, в этот длительный период, вместо понижения в фазы депрессии, имеет место лишь простая кратковременная задержка повышения процента, которую можно констатировать во Франции по курсу 3% ренты после кризиса 1900 г. й в Англии по курсу железнодорожных! облигаций после кризиса 1907 г.

Таким образом, из нашей таблицы видно, что длительные движения препятствуют иногда циклическим колебаниям процента на капитал.

3. Периодические колебания процента на капитал большей частью имеют меньшую интенсивность, чем колебания цен товаров, особенно цен промышленных материалов. Вычисление средних дает следующие цифры.

Францияі

Процент по курсу:

3% вечной французской ренты (1852 г. —

1870 jr. и 1880 г. —1909 г.)             

облигаций (1857 г. —1869 г. и 1881 — 1909 г.)             

Индексы цен Марша (1857 г. —1869 г. и 1879—1908):

Общие индексы             

Индексы продовольственных товаров . .

Англия Процент на капитал по курсу консолей              

Общие индексы цен Зауэрбека             

Индексы минералов и металлов              

Индексы текстильных материалов ....

Среднее повышение на один период экономия. подъема

В «/о

6,6

7,6

9,3

14

5,3

17

36

33

Среднее понижение на один период депрессии

5,4

3

11,9

15,2

5,9

16

24

24

Разница между интенсивностью колебаний процента на капитал. и колебаний цен товаров особенно велика в Англин. Среднее повышение процента на капитал в фазу экономического подъема в шесть раз меньше среднего повышения цен промышленных материалов, а среднее понижение в период депрессии в четыре раза Меньше понижения цен означенных товаров.

4. Что касается сроков периодических колебаний, то, при

сраввений—цикл за циклом годов максимумов и минимумов процента на капитал с годами максимумов и минимумов общих индексов Зауэрбека в Англии и Марша во Франции наблюдается почти всегда или едивовременнооть или запаздывание движений процента. В 45 случаях, указанных на нашей таблице (где сравнение возможно вследствие одинакового направления колебаний процента на капитал и цен) максимумй и минимумы наступают:

в один и тот же год в 16 случаях; с запаздыванием процента в 24 случаях; с предшествованием процента в 5 случаях.

Как и для заработной платы, статистическое сравнение сроков и интенсивности колебаний подтверждает то мнение, что циклические колебания процента на капитал являются только отражением колебаний цен товаров, отражением часто запоздалым и в особенности очень ослабленным.

Я умышленно не прибавил к таблице I колебаний банковского учетного процента. Ссуды банков вследствие процесса учета должны считаться за сеуды специального порядка, за ссуды денег согласно существующим правилам. Учетный процент находится в тесной зависимости от состояния денежного рынка, от потребности в деньгах, в свою очередь зависящей от сравнительного количества циркулирующих денег и товаров. Циклические колебания учетного процента, вместо того чтобы рассматриваться здесь в качестве показателя процента на капитал, будут изучены позднее, как показатели движений обращения или даже производства товаров. Мы увидим тогда, что колебания учетного процента значительно сильнее выражены, чем колебания процента на капитал.

Отдел втор ой РИТМ ПРОЦЕНТА НА КАПИТАЛ И ТЕОРИЯ ПРОЦЕНТА

Как и циклические колебания заработной платы, колебания процента да капитал подчиняются ритму цен товаров, а также происходящему [отсюда ритму спроса на услуги факторов производства. (Повышение цен в период экономического подъема сильно увеличивает прибыли, а следовательно и спрос на капитал со стороны (предпринимателей.

Мы видели в отношении заработной платы, что подобное элементарное объяснение периодических движений изменениями спроса может быть дополнено более углубленным анализом, рассматривающим ритм заработной платы, как одну из иллюстраций новейшей теории производительности. Точно так же можно показать, что ритм процента на капитал вполне укладывается в рамки теории, объясняющей процент недооценкой будущего времени.

Повышение прибыли с первых моментов экономического подъема, увеличивая ожидаемый доход предпринимателей, обусловливает в их глазах вое более сильное обесценивание этого будущего возрастающего дохода и придает чрезвычайно увеличенную оценку настоящему доходу, который менее значителен. Кривая дохода предпринимателей, как говорит Ирвинг Фишер, принимает восходящее направление и тем усиливает их недооценку будущего премоди.

Эта недооценка распространяется от предпринимателей на остальное общество вследствие усиленного спроса на капитал.

Вначале размер недооценки будущего времени у' предпринимателей выше социального размера недооценки, т. е. выше процента на капитал. Для предпринимателей, по причине больших 'ожидаемых доходов, 100 франков настоящего времени ценятся в 106 франков будущего времени. Для общества, где процент на капитал равен 4%, 100 франков расцениваются только в 104 франка будущего времени. Предприниматели увеличивают свои займы. Они охотно обещают 104 франка, затем 104 фр. 50 сайт, и даже больше за 100 фр. настоящего времени, расценивающихся в их глазах в 106 франков будущего' времени.

Однако, по мере того как умножаются эти займы, эти выпуски ценных бумаг в публику, общество, усиленно сберегающее я ограничивающее свое настоящее потребление в надежде большего' будущего дохода, начинает в свою очередь все больше и больше недооценивать будущее время. Каждое лицо придает уменьшающееся (значение последующим долям своего дохода. Если это лицо считает, что последняя доля в 100 франков настоящего дохода расценивается в 104 франка будущего, то оно будет ценить новую долю в 100 франков в 105 франков будущего времени. Капиталисты-кредиторы обесценивают таким образом все больше и больше будущее время, по мере того как у ішх спрашивают новые части их настоящего дохода, которым онй придают вое большее значение. Они соглашаются ссужать эти новые части только за более высокий процент.

Повышение цен предметов потребления в период экономического подъема, вызывая уменьшение реального дохода настоящего времени, действует в том же направлении, т. е. в смысле болв!пей оценки настоящего времени и большего обесценивания

щего.

аким образом, в то время как наслаждение настоящего времена уменьшается вследствие двойного эффекта (возрастающих сбережений и высоких цен товаров), ожидаемый будущий доход, напротив, увеличивается, вследствие самого повышения процента на капитал. Неравенство между потребляемым доходом настоящего времени и будущим доходом возрастает. Кривая социального дохода ускоряет свіоє восходящее движение для будущего времени; обесценивание будущего усиливается, процент на капитал продолжает увеличиваться.

Те же тенденции продолжают существовать во весь период экономического подъема. Бее сомнения, к концу одного или двух лет подъема существующий доход настоящего времени, вследствие повышения самого процента и прибыли, увеличивается в своих абсолютных размерах. Однако, поскольку продолжается повышение цен, продолжают увеличиваться и ожидаемые прибыли. Вследствие этого капиталистам обещают более высокий процент. От них требуют более значительных сбережений. Предприниматели и капиталисты продолжают переоценивать настоящее время и недооценивать будущее.

Кроме того не нужно забывать, что одно и то же лицо часто одновременно, является и акционером и владельцем облигаций, соединяя в себе свойства предпринимателя и капиталиста. Это лицо еще больше обесценивает будущее время вследствие ожидаемого повышения прибылей. Оно еще больше переоценивает настоящее время, вследствие значительности испрашиваемых у него сбережений. Таковы основания повышения процента на капитал.

По ;мнонию некоторых экономистов, повышение прибылей и увеличение спроса на капитал непосредственно объясняет повышение процента, тогда как по Мнению других этот процесс происходит {.через посредство обесценивания будущего времени. Однако, одни и те же факты лежат в основе обоих объяснений А

Что было сказано относительно периода экономического подъема, может быть повторено (е необходимыми изменениями) для понижения процента на капитал во время депрессии.

Если колебания цен влекут за собой колебания размеров обесценивания будущего времени, то не влекут ли они также изменения ценностной производительности капитала и не подтверждают ли' теории, объясняющей процент производительностью капитала?

Сначала мысль о том, что цена товара* оказывает на ценностную производительность капитала такое же влияние,. как п на ценностную производительность труда, является очень соблазнительной. Если возможно, что количество материальных продуктов, вменяемых капиталу, мало изменяется, то, например, повышение цен в период экономического подъема должно повысить ценностную производительность капитала.              *

Однако, этого нет. Заработная плата составляет отношение ценности на конкретную единицу: например, 5 франков на рабочего. Процент, напротив, -обозначает отношение ценности к ценности; 4 франка к 100 франкам. Ценность же капитала определяется ценностью его продуктов. Следовательно, когда возрастает ценность продукта, вменяемого капиталу, так же и в такой же мере должна возрасти и ценность этого капитала. Так как повышение .касается обеих частей отношения, то отношение остается без деремен. Если, например, для машины, стоящей 100 франков, чистая прибыль к концу одного года равна четырем предметам, причем ценность этих предметов повышается с 1 фр. до 1 фр.,50 с., то чиетая ценностная производительность этой машины увеличивается с 4 до 6 франков. Однако, в то же время цена машины, зависящая от ценности ее продуктов, должна подняться (вследствие отраженного влияния) до 150 франков. Вместо ценностной производительности в 4 франка на 100 франков, мы имеем ценностную производительность в 6 франков на 150 франков. Процент этой производительности остается неизменным, а именно 4 о/о'.

Изменение цен, таким образом, не меняет непосредственна ценностной производительности капитала. Теория производительности не может дать отчета в периодических колебаниях процента на капитал. Обесценивание будущего времени является высшим законом, которому подчиняются движения процента.

Защищая теорию 'Обесценивания будущего времени, можно признать тем не менее тенденцию к равенству между размером .этого обесценивания и .производительностью капитала Ь Эта тенденция довидимому осуществляется в сменяющихся фазах периодических циклов.

Во время экономического подъема, например, размер обесценивания будущего' времени увеличивается, в то время как физическая производительность капитала в сущности остается на прежнем уровне. Следовательно, ее размер ниже размера обесценивания будущего времени. Однако, появляются новые факторы, заставляющие предпринимателя повысить4 физическую производительность капитала. Мы видели, при рассмотрении заработной платы, что число рабочих увеличивалось в период экономического подъема, в то время как капитал не мог возрасти с той же быстротой. Повысившееся отношение количества рабочих к капиталу нам казалось показателем уменьшенной физической производительности труда. Однако это обозначает в то же время меньшее количество капитала к такому же числу рабочих,—что является показателем возросшей физической предельной производительности капитала. Относительно редко капитал имеет производительность более высокую, чём процент обесценивания будущего времени. Таким образом производительность капитала увеличивается так же, как увеличился размер обесценивания будущего времени.

Напротив, во время депрессии физическая производительность капитала сначала превышает понизившийся размер обесценивания будущего времени. Однако, вследствие уменьшения числа pa6q-

по

чих, возрастает физическая производительность специально труда и уменьшается физическая производительность капитала. Эта последняя приближается -к размеру обесценивания будущего времени.

Таким образом, наблюдение экономических циклов дает нам одно из лучших подтверждений новейших теорий распределения, а именно той теории, которая ставит заработную плату в зависимость рт производительности труда, и той теории, которая объясняет .процент обесценением будущего времени, к уровню которого. стремится приблизиться производительность капитала Ч

              Приложение

Таблица I. Ритм процента на капитал