4.4. Критерии экономической эффективности

Сравниваемые варианты характеризуются неравномерностью годовых объемов работ, значительной разницей вложения затрат на добычные и вскрышные работы, в силу того, что вскрышные работы опережают по времени добычу полезного ископаемого.

В соответствии с методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования решение долгосрочных и перспективных задач производства должно выполняться с учетом фактора времени.

Время вложения затрат и время получения прибыли являются такими же существенными факторами, как и сами значения затрат и прибыли. Поэтому для количественного учета фактора времени разновременные затраты и доходы приводятся к одному моменту времени при помощи метода сложных процентов. Безразмерная величина, определяющая сопоставимость экономических показателей разных лет, называется дисконтом или нормой дисконта, а минимальный временной промежуток их сопоставления - шагом дисконтирования.

Дисконт является приемлемой нормой дохода на капитал. Шаг дисконтирования может быть любым, но должен быть одинаковым для всех вариантов. В проектах горных работ, включая открытые горные работы, шаг дисконтирования принимается, как правило, равным году, т.е, условно считается, что затраты и доходы осуществляются в конце каждого расчетного года.

Затраты и доходы, приведенные к одному моменту времени с помощью сложных процентов, называются дисконтированными.

Исходя из метода сложных процентов приведение прямых экономических показателей будущего периода к настоящему моменту времени производится по формуле

где і - удаленность экономического показателя во времени от настоящего момента, лет; Zt - прямое значение экономического показателя

через t лет после настоящего момента времени, p.; Z0 - дисконтиро- ванное или приведенное к настоящему моменту времени значение экономического показателя, р.; Е - норма дисконта, дол. ед.

Аналогично приведение прямых экономических показателей прошлого периода к настоящему моменту времени производится по формуле

Z0=Z, ?(! + ?)'. (4,2)

В общем случае экономический показатель, отстоящий на глет от точки приведения, корректируется коэффициентом дисконтирования

at - (1 + Е)1, где t-TQ-T ; Т- расчетный год; Т0- точка приведения

(год, к которому приводятся расчетные показатели).

Из математических соображений видно, что для показателей будущего периода at < 1, для показателей прошлого периода at> 1. Следовательно, для повышения эффективности проекта затраты целесообразно относить на более поздний период, а получение доходов планировать в более ранний период.

Примеры дисконтирования. 1,

Прибыль, которую планируется получить в 2006 году в размере 2 млн. р., будучи приведенной к 2003 году по коэффициенту дисконтирования 1Д5, равна:

2000000 2000000 ^^ 2.

Затраты в размере 2 млн. р., вложенные в 2000 г. в строительство за счет кредита с оплатой 8 %, приведенные к 2004, составят

3 = 2 ? 106 ? (1 + 038)4 = 2,94 млн. р.

В рыночной экономике норма дисконта определяется исходя из депозитного процента по банковским вкладам с некоторым увеличением исходя из соображений риска и возможной инфляции,

В конкретных расчетах она может устанавливаться заказчиком или инвестором, а также директивным способом, если речь идет о бюджетном финансировании,

В научных рекомендациях на основе данных США рекомендуются следующие значения нормы дисконта для различных классов проектных задач: -

0312 - выбор оборудования; -

0,14 - расширение производственной программы; -

0Д8 - реализация новых проектов; -

0^25 — реализация новых проектов за рубежом.

При установлении нормы дисконта моїут учитываться такие факторы, как изменчивость дисконта во времени, определение нормы за месяц, степень риска инвесторов и другие.

При решении оптимизационных и плановых задач горного производства применяются следующие четыре критерия: -

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект или суммарная дисконтированная прибыль или чистая современная стоимость; -

индекс доходности {ИД) или индекс прибыльности или рентабельность капитальных вложений; -

внутренняя норма доходности (ВИД) или предельно допустимая ставка кредита или внутренняя ставка прибыли; -

срок окупаемости (Г),

В различных литературных источниках и методических рекомендациях используются различные варианты наименований критериев.

Чистый дисконтированный доход {ЧДД) или интегральный эффект (Этт) определяется по формуле, которая дает общий подход, к решению задач оценки эффективности инвестиционных проектов:

Ш = (4.3)

;=о

где Д1 - результаты (доход), достигнутые на f-м шаге расчетов; 3t -

затраты (включая капитальные) на том же шаге; Т - длительность расчетного периода (горизонт расчета).

По существу записанная формула представляет собой разницу между дисконтированными значениями доходов и расходов за весь расчетный период. Термин "интегральный эффект" обусловлен суммированием годовых эффектов за весь период реализации проекта.

При расчете учитываются все виды затрат, включая налоги и отчисления, а также все виды дохода, включая различного рода накопления, льготы по налогам и т.д. В этом случае этот критерий идентичен критерию чистой современной прибыли (NPV), который применяется в мировой практике.

Для практических расчетов ЧДД может быть определен как сумма дисконтированной прибыли за весь расчетный период:

(4-4)

о о

где - ежегодные прямые значения соответственно доходов,

текущих производственных затрат (включая платежи, налоги и прочие начисления, вычитаемые до исчисления налога на прибыль), капитальных вложений; 7j - ставка налога на прибыль, дол. ед.; at - коэффициент дисконтирования.

Очевидно, что техническое решение включается в перечень возможных вариантов, если ЧДД>0, Среди нескольких вариантов для реализации принимается тот, который имеет большее значение ЧДД.

Индекс доходности (ИД) или рентабельность капитальных вложений представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений;

= ^ , (4.5)

1=0

где 3, - прямые затраты на t-м шаге дисконтирования без учета капитальных затрат.

Методически индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированным доходом, поскольку эти критерии имеют одинаковые исходные данные.

Эффективность проекта зависит, в частности от нормы дисконта. Часто представляет интерес определить такое ее значение, при котором ИД -1 и соответственно ЧДД - 0. Решение записанных уравнений относительно нормы дисконта дает такое ее значение E = Eefn которое

называется внутренней нормой дисконта. По экономическому смыслу внутренняя норма доходности (ВИД) - такая норма дисконта, при

которой сумма приведенных эффектов равна сумме приведенных кали тальных вложений: Т

т (4.6) Срок окупаемости (Ток) - минимальный временной интервал (от

начала осуществления проекта), за пределами которого чистый дисконтированный доход становится положительным и соответственно индекс доходности превышает единицу.

Историческая справка* Временем зарождения методов оптимизации горных работ считается рубеж девятнадцатого и двадцатого веков, а автором первых основательных исследований в этом направлении — проф. Б. И. Бокий, который применял существовавшие на тот период подходы к решению практических задач шахт Донбасса [6].

В частности, в его исследованиях рассматриваются возможные варианты технического решения как необходимое условие поиска наиболее целесообразного производства горных работ. Используются такие понятия, как "предельно выгодный срок существования шахты", "процент, который должен приносить капитал" и другие, которые имеют очевидные аналоги в современных утвержденных методических документах по обоснованию проектных решений в горном производстве.

Однако общественно-экономический строй в СССР, где экономика носила плановый характер, а главным показателем эффективности производства было выполнение заданных планом показателей, наложил свой отпечаток и на развитие методов принятия решений в вопросах горного производства. Экономическая оценка фактически сводилась к техническим показателям, таким, как граничный коэффициент вскрыши, производительность и другие.

Этот период проф. В. С. Хохряков характеризует следующим образом: "Методические основы технико-экономического анализа при решении проектных и плановых задач горного производства, в частности таких принципиальных, как обоснование глубины и производственной мощности карьера, сложившиеся в конце 30-х годов, на длительное время (на 50-60 лет) определили во многом концепцию проектирования горных предприятий. Эта концепция основывалась уже не на экономических, а главным образом на технологических показателях, так как ряд экономических категорий {прибыль, плата за кредит и т.п.) был изъят из практического и научного применения,

Использовались лишь такие стоимостные показатели, как себестоимость добычи и вскрыши, удельные капитальные затраты, цены на оборудование и материалы и т.п., которые приобретали все более условный характер и, как правило, далеко не соответствовали реальным соотношениям в затратах труда и расходах материальных ресурсов1\

Расширение объемов горного производства, появление более разнообразного горнотралспортного оборудования приводят к необходимости учета фактора влияния времени на экономические показатели горных предприятий. Таким образом, в начале 60-х годов начал формироваться динамический подход к решению задач горного производства, который нашел свое отражение в работах проф. В. С. Хохрякова, а затем в фундаментальных трудах проф, А. С. Астахова по динамическим методам оценки эффективности горного производства [7],

Несмотря на то, что в этот период был утвержден ряд методических документов, ориентированных на дисконтирование затрат и прибылей, они в силу планового характера экономики не нашли своего практического применения.

В проектных оценках в качестве критерия широкое применение имел показатель удельных приведенных затрат

С + ЕН*К, (4.7)

где С - годовые текущие затраты, одинаковые в течение оцениваемого срока; ЕИ - коэффициент народнохозяйственной эффективности, назначаемый директивно в пределах 0,08—ОД5; К - единовременные капитальные вложения в начале срока оценки.

Этот критерий, на наш взгляд, является безнадежной попыткой найти компромисс между плановой экономикой и объективным влиянием фактора времени на экономические показатели производства. При этом нельзя отрицать также возможность использования критерия подобной структуры при решении некоторых задач горного производства в условиях рыночной экономики.

С развитием в России элементов рыночной экономики появляется необходимость оценивать эффективность инвестиций, поскольку они производятся на основе платных кредитов.

Контрольные вопросы

1. Что называется дисконтом? Как определяется его величина? 2.

Что называется дисконтированием экономических показателей? Приведите пример дисконтирования, 3.

Сформулируйте определение основных интегральных показателей проектных инвестиций. Запишите общие формулы для их расчета. 4.

Почему основные показатели эффективности проектных решений называются интегральными?