«Финансиализация» мировой экономики как основа изменений в механизме формирования цен на нефть в 2000-х гг.

Выше отмечалось, что в 1990—2000-х гг. резко увеличилась финансовая глубина мировой экономики, началась финансиализациея, или финансовое развитие (financial development), финансовое углубление (financial deepening).

Финансиализация — это не временный процесс, это, скорее, фундаменталь­ное свойство современной экономики, хотя, как процесс, она может развиваться и с переменной скоростью.

Более зрелые экономики лучше насыщены деньгами, финансовыми инстру­ментами, финансовыми институтами. Лучше способны финансировать иннова­ции, устойчивый рост. Выше оценены. Формируют более низкий ссудный про­цент. С большей финансовой глубиной связана диверсификация собственности, создающая базу для массовых инвестиций. Индикаторы финансовой глубины — 24 Международная практика прогнозирования цен на финансовых рынках

Рис. 1.4. Синхронизация цены на нефть и курса доллара США (укрепление доллара США — понижательный наклон кривой, ослабление доллара США — повышательный наклон)

Источник: Bloomberg, FRS.

денежная масса/ВВП, финансовые активы/ВВП, капитализация рынка ак- ций/ВВП, кредиты/ВВП, деривативы по нарицательной стоимости/ВВП и т.д.

Закономерность, показанная еще в 1980-е гг. Всемирным банком, — опере­жающее развитие финансов по отношению к реальной экономике, подтвержде­на большим объемом исследований^[5].

Эта закономерность хорошо прослеживается с XVII—XVIII вв. Любая про­мышленная революция, ускоренная модернизация, «экономическое чудо» были связаны с переворотами в финансах, с появлением массовых финансовых инно­ваций, через которые в реальную экономику приходили инвестиции, со все бо­лее глубоким насыщением деньгами, финансовыми институтами и инструмен­тами. С тем, что все большая часть материального мира становилась ликвидной, легко обращаемой, товарной через обращение прав на нее — ценных бумаг и де­ривативов (см.

В XVIII—XIX вв. финансовым товаром стали бизнес и деньги (акции, облига­ции, векселя, паи фондов, деривативы).

В XX в. свое выражение в обращаемых финансовых инструментах получили идеи, новые технологии (акции малых компаний, акции высокотехнологичных компаний (small caps), паи венчурных фондов, акции компаний частного капи­тала (private equity)). На финансовых рынках стали ликвидными права на недви­жимость (секьюритизированная ипотека). Возникли рынки обращаемых «прав

на права» (финансовые деривативы, базисом которых стали деньги, ценные бу­маги, золото, доход). Даже права на выброс парниковых газов стали ликвидным биржевым инструментом.

Наконец, высокий уровень финансиализации, насыщенности деньгами соз­дал возможности того, что в конце XX в. финансовыми инструментами массовых рынков (в форме товарных деривативов) стали стандартные товары общемиро­вого потребления — нефть, металлы, продовольствие и другие оборотные активы (хотя рынок срочных контрактов на реальный товар известен с XVII в.).

Финансиализация — неизбежный процесс, продолжение финансового раз­вития, сцепленного с экономическим развитием, в котором любой актив для пе­рехода ко все более зрелым, глубоким рынкам на него должен найти свое зер­кальное отражение на финансовых рынках в виде свободно обращающихся прав на этот актив (ускорение оборота, формирование справедливых цен).

У процесса финансиализации нет возврата (сценарии деиндустриализации, разрушения развитых экономик не рассматриваются).

Предпосылки — встроенная инфляция, толкающая насыщенность деньгами и цены финансовых активов вверх (доллар США в ХХ в. «подешевел» в 20 раз); отрыв денежныхсистемотзолотакак«якоря»на рубеже 1970-хгг.,вступление в мир волатильности, отказ от фиксации курсов и цен.

В последней трети XX в. и особенно в 2000-х гг. финансиализация ускори­лась. Ее динамика стала напоминать экспоненту.

Непосредственная причина — накопление инноваций в реальной и «новой» экономике все более быстрыми темпами.

Есть и более «короткие» причины: увеличение числа развитых экономик (developed economies), т.е. экономик, сверхнасыщенных деньгами; доминирова­ние в ближайшие 5—10 лет англосаксонской модели финансов (с ее огромным вторичным финансовым оборотом, деривативами, секьюритизацией, финансо­выми инновациями); глобализация, втягивание в оборот новых рынков; секью­ритизация мира, замещение реального оборота финансовыми рынками прав на товар для обеспечения их большей ликвидности; дематериализация финансов (умножение и ускорение оборотов); «демократизация» финансовых рынков, их общедоступность.

Экспоненциальный процесс финансиализации и секьюритизации прерыва­ют кризисы. Сбрасывается излишне накопленный вес финансов (в сравнении с реальной экономикой), с тем чтобы в периоды подъема были достигнуты новые верхние уровни финансиализации.

Прогнозируется, что после преодоления кризисных явлений на рубеже 2008—2010-х гг. неизбежно возобновится устойчивый рост финансовой глубины мировой экономики.