Изменения в механизме формирования цен на сырье

Для почти всех видов сырья дефлированные цены на них испытывали понижа­тельную тенденцию с последней трети XIX—начала XX в. до начала 2000-х гг. Ре­сурсы становились дешевле. Затем начался рост цен по всем видам сырья, кото­

рый привел некоторые из них (олово, железо, нефть) примерно к тем реальным ценам, которые существовали в «начальной точке»^[2].

На графиках хорошо видно, что период быстрого роста цен, стартовавший с начала 2000-х гг. и прослеживающийся по всем видам сырья, — особый.

Такие особенности, совместность роста сырьевых цен — все это показывает, что роль тех или иных факторов, формирующих цены на сырье на длинных вре­менных горизонтах, может быть различна в разные периоды времени. Причин­но-следственные связи, доминирующие в ценах на сырье в 1960-х гг., могут быть отличны от тех, которые формировали цены в 2000-х гг. Факторы, бывшие на первом плане, в 1970-х гг., могут отступить на второй или даже на третий план в 2010-х гг., и наоборот.

В первую очередь, это подтверждается тем, что динамика изменения цен на сырье очень неоднородна в течение времени. То есть можно предположить, что причинно-следственный механизм формирования цен претерпевает глубокие изменения при переходе от одного временного отрезка к другому.

Качественным примером для подтверждения этого тезиса является динамика цен на нефть.

Нефть. Динамика роста цен на нефть, как номинальных, так и приведенных к постоянным ценам, неоднородна во временном измерении (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Сравнительная динамика номинальных и приведенных цен на нефть

Источник: Bloomberg. Цены 1951 — 1983 гг. — Bloomberg Arabian Gulf Arab Light Crude Spot, цены 1984—2011 гг. — Bloomberg West Texas Intermediate Cushing Spot. Цены на конец года. Расчет стоимости нефти в постоянных ценах на основе US Producer Price Index, 1950—2011 (годовые значения).

Четко выделяются три периода, кратных десятилетиям:

1) до начала 1970-х г.

2) 1970—1990-е гг. — 3—5-кратный рост, движение в коридоре с умеренной волатильностью, при резких скачках, вызванных факторами геополитики или доминированием отдельных игроков на рынке;

3) с начала 2000-х гг. — 2—3-кратный рост, повышательная траектория с уси­лившейся волатильностью.

Очевидны глубокие отличия в механизме формирования цены на нефть в 1950 — начале 1970-х гг. и последующих периодов (они будут рассмотрены ниже).

Однако внешние различия в динамике цен на нефть в 1970—1990-х гг. и в 2000-х гг. заставляют также предположить, что серьезные различия в механизме ценообразования на нефть могли бы существовать и в указанные периоды.

Это предположение подтверждается анализом того, как изменялась вола­тильность цен на нефть в 1950—2000-х гг. (табл. 1.3).

Таблица 1.3. Анализ волатильности цены на нефть

Методология:Наоснове базы данных о ценах на нефть (Bloomberg) рассчитаны месячные доход­ности по ценам на нефть (т. е. темпы прироста, как отрицательные, так и положительные). На базе доходно­стей по ценам на нефть рассчитан показатель среднеквадратического отклонения за 1950—2011 гг., а также по трем периодам отдельно: 1950—1970 гг., 1971—1999 гг., 2000—2011 гг. Затем в исходном ряду элиминированы экстремально высокие изменения цены на нефть (месячные темпы прироста выше 25% (11 наблюдений, в том числе девять в 1971—1999 гг., два в 2000—2011 гг.)).

Анализ показывает, что два периода (1971—1999 гг. и 2000—2011 гг.) имеют разные величину и качество волатильности.

По оценке, на динамику цен на нефть в 1971—1999 гг. в большей мере оказы­вали влияние геополитические шоки («резкая ломаная линия» с меньшей вола­тильностью в периоды, когда шоки перестают воздействовать).

В 2000—2011 гг. снижается воздействие внешних шоков, механизм формиро­вания цен на нефть смягчает их воздействие, зато существенно повышается во­латильность цен на нефть в обычные времена (линия высокочастотных колеба­ний с менее выраженными экстремумами). Возникает, как будет показано ниже, существенно иной ценовой механизм.

Наблюдения за волатильностью цен на нефть, выявление серьезных отличий в ее динамике в различные периоды, подтверждают предположение о том, что в 2000—2011 гг. могли произойти серьезные изменения в механизме формирова­ния цен на нефть в сравнении с 1970—1999 гг.

Этот же вывод (о периодических, долговременных изменениях механизма формирования цен на сырье, обнаруживаемых длинными рядами динамики и волатильности цен) применим и к другим видам сырья.

Природный газ. Кривая цен на природный газ с начала XX в. по 2010-е гг. вела себя схоже с динамикой цен на нефть. До начала 1970-х гг. — дешевизна, стабильность, низкие колебания, затем взлет в 1970-е гг. с пиками, отталкива­ясь от 1980 г., затем ценовой провал и, наконец, резкий скачок в ценах с начала 2000-хгг.

Золото. Для золота отмечается схожая периодизация. До начала 1970-х гг. — фиксированная цена (золото — монетарный товар, к золоту привязаны курсы мировых валют в соответствии с Бреттон-Вудсской валютной системой (золото­валютным стандартом)). В начале 1970-х гг. — демонетизация золота, постепен­ное превращение его в обычный сырьевой товар, но имеющий особый оттенок — во время кризисов рынки вспоминают о золоте как «гавани безопасности», цена на золото начинает резко расти. Еще одна особенность — золото, пустьивсни- жающихсясначала1970-хгг.количествахи долях, находится в составе междуна­родных резервов стран, управляемых центральными банками.

Таким образом, в 1970—1990-х гг. уценназолотопикии падения связаны во многом с геополитическими шоками, фундаментальными факторами спроса, про­изводства, потребления, запасов. Внешне динамики цен нефти и золота схожи².

Затем с начала 2000-х гг. — четырехкратный рост, повышательная траектория (параллельно с тем, как это происходило с нефтью).

Серебро. Цены на серебро, связанные с ценами на золото, показывают схо­жую динамику. Серебро — бывший денежный товар, основа существовавших в прошлом денежных систем (серебряный стандарт, биметаллический стандарт). До начала 1970-х гг. цены на серебро очень низкие (в сравнении с современны­ми), постепенно растущие, с небольшими колебаниями³. Затем всплески и паде- нияв 1970—1990-хгг. (с ценовыми рекордами на рубеже 1980-х гг.), связанные с геополитикой и фундаментальными факторами спроса, производства, потребле­ния, запасов. Затем десятикратный рост цен в начале 2000-х гг.⁴

¹ Борисов С. М. Золото в современном мире. М., 2006. С. 49—57. Расчеты по “Gold”, “Gold Survey”.

² The London Bullion Market Association, Gold Historical Prices 1968—2014. www.lbma.co.uk.

₃

³ The Silver Institute, Silver Price History, www.silverinstitute.org.

⁴ The London Bullion Market Association. Silver Historical Prices 1968—2014. www.lbma.co.uk.

Черные и цветные металлы. У цен на металлы своя история, но неизменно цены каждого из них испытывали подъем с начала 2000-х гг.¹ Дефлированные цены на алюминий, железо, цинк и медь на протяжении всего XX в. падали (фак­тор технологии, все более дешевое производство), цены на никель и олово (ре­альные, скорректированные на инфляцию) с начала прошлого века до начала 2000-х гг. находились в коридоре, затем пошли в рост. Цены на свинец сокраща­лись в XX в., затем с начала 2000-х гг. непрерывно поднимались, хотя и остано­вились на значениях, меньших, чем в исходной точке.

Зерно. Непрерывное снижение реальных цен с последней трети XIX в., а за­тем рост с начала 2000-х гг. («конечные» цены ниже начальных)^{[3] [4]}.

Подтверждения идеи о том, что различия в базовых уровнях и волатильность цен на сырье вызываются во многом изменением роли факторов, формирующих цены, а также базовых причинно-следственных связей в механизме ценообразо­вания, могут быть рассмотрены на примере нефти.