Модели общего равновесия

Другим классом моделей равновесия являются модели общего равновесия, более комплексные и сложные, чем частичное равновесие. В моделях общего равновесия предполагается, что равновесие достигается на шести рынках — товаров и услуг, труда, денег, иностранной валюты, национальных облигаций (т.е.

неденежных активов) и иностранных облигаций^{^[48]}.

Среди моделей общего равновесия наиболее ранней и фундаментальной моделью является модель Манделла—Флеминга (Mundell—Fleming), известна также модель Баласса—Самуэльсона.

Развитие моделей общего равновесия с 1990-х гг. рассматривается в рамках макроэкономики новой открытой экономики (new open economy macroeconomics, NOEM), направления, предлагающего новые теоретические подходы к анализу открытой экономики и разработке экономической политики, преодолевающей ограничения модели Манделла—Флеминга. В рамках NOEM были предложены динамические модели общего равновесия (dynamic stochastic general equilibrium model, DSGE), учитывающие номинальные жесткости (жесткость цен и заработных плат) (nominal rigidities), несовершенную конкуренцию на рынке труда и товаров, а также позволяющие учитывать влияние шоков на реальные переменные и их динамические эффекты^{^[49]}.

Развитие исследований в области NOEM началось с работы Обстфельда и Рогоффа (Obstfeld—Rogoff), посвященной модели REDUX, которая в дальнейшем была расширена в рамках модели PTM, предложенной Беттс—Деверо (Betts— Devereux).

С развитием вычислительных возможностей наряду с масштабными моделями DSGE все большее распространение стали получать неструктурные модели на основе VAR, BVAR и др. (см. п. 2.2.3).

Ниже приведена краткая характеристика основных моделей общего равновесия, используемых для прогнозирования валютных курсов (табл. 2.14).

Таблица 2.14. Краткое описание моделей общего равновесия, используемых для прогнозирования валютных курсов

Модель

Краткое описание

Модель Манделла-Флеминга (Mundell—Fleming model)

Модель, основанная на равновесии рынка товаров, денежного рынка и платежного баланса (поэтому рассматривается как модель общего равновесия), при этом цены в краткосрочном периоде являются фиксированными.

Является модификацией модели IS—LM¹, в которую интегрирован учет движения международных потоков капитала. Базовые предпосылки модели — для малой открытой экономики, где капитал

обладает совершенной мобильностью, национальные и иностранные ценные бумаги являются совершенными субститутами, изначально — для фиксированных валютных курсов.

В модели анализируется влияние монетарной и фискальной политики на валютный курс. Одним из ключевых выводов является «трилемма», «невозможная троица» — impossible trinity: невозможно одновременное достижение совершенной мобильности капитала, независимости монетарной политики и фиксированного валютного курса в малой открытой экономике, т.е. при фиксированном валютном курсе монетарные власти

могут выбрать независимую денежную политику (для влияния на экономику) или свободное движение капитала²

	Продолжение табл. 2.14
Модель	Краткое описание
Модель ликвидности (liquidity model) (основные модели — модель Лукаса (Lucas), модель Грилли и Рубини (Grilli, Roubini) и др.)³	Модель, в которой предполагается, что монетарная политика влияет на цены реальных активов и экономическую деятельность (через эффекты ликвидности, или распределительные эффекты), при этом не используется допущение о жесткости цен и заработных плат (они являются гибкими). Влияние монетарной политики на различных экономических агентов будет оказываться постепенно, в разные периоды времени. Данный эффект достигается через различные скорости адаптации цен на товарных рынках и рынках активов. В частности, предполагается, что портфельный выбор покупателя (между товарами и активами) не может мгновенно изменяться под воздействием инноваций или шоков, так как изменение цен на рынке активов происходит медленно, а на рынке товаров мгновенно. В модель вводится ограничение (cash-in-advance constraint) — предварительное наличие денег для совершения покупки товаров или активов (валюты и государственных облигаций), т.е. покупатель должен заранее сделать выбор, сколько денег потратить на товары и сколько — на финансовые активы, так как последующее изменение портфеля в рассматриваемом периоде не допускается⁴. Таким образом, равновесный валютный курс (цена денег) в данной модели определяется не только денежным предложением и доходом (как в монетарных моделях), но и долей средств, которые будут потрачены на приобретение активов или товаров⁵. Монетарные шоки и шоки на рынке государственных облигаций будут приводить к изменению уровня номинальных и реальных процентных ставок, а, следовательно, влиять на номинальны^ и реальный валютные курсы⁶. Модель допускает эксцессивную волатильность номинальных валютных курсов
Модель Баласса—Самуэль- сона	Данная модель не позволяет получить оценку равновесного валютного курса, но объясняет фундаментальные причины отклонения валютного курса от паритета покупательной способности. В частности, в данной модели предполагается, что данные отклонения обусловлены различиями в уровне производительности труда развитых и развивающихся стран, особенно в секторе торгуемых товаров⁷. Базовые предпосылки — технологический прогресс идет быстрее в секторе торгуемых товаров, что сильнее проявляется в богатых странах, чем бедных. Повышение производительности труда в секторе торгуемых товаров в развитой стране (при одинаковой производительности в секторе неторгуемых товаров) приводит к росту заработной платы как в данном секторе, так и в секторе неторгуемых товаров, что увеличивает цены на неторгуемые товары, так как цены на торгуемые товары определяются мировыми ценами и для них выполняется ППС. В результате общий уровень цен в развитой стране становится выше, чем в развивающейся стране, что приводит к невыполнению абсолютного ППС (на основе агрегированного уровня цен)
Динамическая стохастическая модель общего равновесия (dynamic stochastic general equilibrium model, DSGE)	Модель состоит из набора уравнений для ключевых макроэкономических переменных, описывающих экономику и ее взаимосвязи. В модели все экономические агенты оптимизируют свои цели (прибыль, полезность и др.).

	Продолжение табл. 2.14
Модель	Краткое описание
Модель REDUX (модель Obstfeld—Rogoff)	Модели данного класса не прогнозируют уровень реального валютного курса, а только определяют величину его отклонения от стабильного состояния (steady state), но позволяют прогнозировать влияние шоков на валютные курсы и относительные цены⁸. Модель DSGE ориентирована на учет бизнес-циклов экономики, а также учет механизма передачи монетарных шоков. В моделях DSGE часто используется условие непокрытого процентного паритета для прогноза валютного курса, но невыполнение данного паритета может снижать точность прогнозов в отношении поведения валютного курса⁹. Изначальным недостатком данныхмоделей была низкая точность мак- роэкономическихпрогнозов, но дальнейшие расширения и исследования данныхмоделей (Smets, Wouters; Christiano, Eichenbaum, Evans) показали, что расширенные и более детально специфицированные модели DSGE могут давать прогностические результаты, сопоставимые с неструктурными моделями (VAR, BVAR)¹⁰. Достоинством моделей DSGE является возможность структурной интерпретации данныхдля целей анализа монетарной политики. Значительное количество центральныхбанков¹¹ развитыхи развивающихся стран разработали собственные макроэкономические модели DSGE для целей макроэкономического прогнозирования (ВВП, инфляция, процентные ставки и др.), в рамкахкоторого также может прогнозироваться валютный курс (подробнее см. п 2.2.8). При этом для улучшения качества прогнозов DSGE моделей используется условный подход (conditioning) к определению, например, внешних переменных (показатели иностранныхгосударств, безработицы и др.) или текущих данныхпо ВВП и др., т.е. используются данные о показателях, получен- 12 ныхна основе ноукастинга¹² или краткосрочныхпрогнозныхмоделей, использующихтекущие данные и обрабатывающихбольшие объемы информации Базовая модель динамического общего равновесия для двухстран, в которой цены фирм являются жесткими для одного периода, при этом ППС выполняется постоянно и реальный валютный курс также постоянен. Потребительские предпочтения одинаковы для двухстран, но из-за различия в товарах, производимых странами, номинальный валютный курс и условия торговли изменяются под влиянием шоков в денежном 13 предложении, производительности и расходах правительства¹³
Модель PTM (Pricing to Market Model) Модель Betts—Devereux	Является расширением модели REDUX, в которой учитываются возможные отклонения валютного курса от ППС, которые обусловлены различиями в ценахна отдельные товары, международная конкуренция по которым затруднена или невозможна (автомобили или некоторые виды электроники). Ценовые различия могут возникать в силу разныхнацио- 14 нальныхстандартов, монополизма отдельныхкомпаний и др.¹⁴ Таким образом, в модели Betts—Devereux предполагается, что фирмы могут устанавливать различные цены на товары в разныхстранах, т.е. использовать PTM. При наличии значительной доли фирм, использующих PTM, снижение валютного курса оказывает незначительное влияние на цены импортныхтоваров и на объем потребления. В результате

Окончание табл. 2.14

Модель

Краткое описание

для достижения монетарного равновесия необходимы более значительные колебания валютного курса, т.е. данная модель допускает краткосрочный «перелет» валютных курсов (их значительные колебания). Так как в модели цены жесткие, изменения в номинальном валютном курсе (отклонение от ППС) ведут к изменению реального курса, что сокращает взаимозависимость между потреблением в странах и увеличивает зависимость потребления и выпуска от наблюдаемых международных бизнес-циклов.

Модель также имеет большое значение для анализа международного механизма передачи монетарных шоков. Предполагается, что обесценение валюты может привести к улучшению баланса счета текущих операций, так как снижение курса увеличит «цену» экспорта при неизменных импортных ценах, что может ухудшить торговый баланс иностранной

страны-партнера¹⁵

¹ Макроэкономическая модель общего равновесия, достигаемого на товарном и денежном рынках, разработанная Джоном Хиксом и Элвином Хансеном.

² Kanamori T., Zhao Z. The Renminbi Exchange Rate Revaluation: Theory, Practice and Lessons from Japan / Asian Development Bank Institute. ADBI Policy Paper No. 9. March 2006. P. 38—40, 55.

³ Sarno L., Taylor M. The Economics of Exchange Rates. New York: Cambridge University Press, 2002. P. 113—114.

⁴ Macdonald R. Exchange Rate Economics: Theories and Evidence. London : Routledge, 2007. Paragraph 5.4.

⁵ Roubini N., Grilli V. Liquidity Models in Open Economy / National Bureau of Economic Research. Working Paper 5313. Cambridge, October 1995. P. 1—2.

⁶ Sarno L., Taylor M. Op. cit. P. 113—114.

⁷ Торгуемые товары (tradable goods) — товары, являющиеся предметами международной торговли, неторгуемые товары — те, которые не могут торговаться на международном уровне (недвижимость или некоторые виды услуг, которые могут быть оказаны только в данной стране).

⁸ Driver R. L., Westaway P. F. Concepts of Equilibrium Exchange Rates. London : Bank of England. June 2003. P. 43.

⁹ Tovar C. E. DSGE Models and Central Banks / Bank for International Settlements. Monetary and Economic Department. Working Papers № 258. September 2008. P. 4, 6—7.

¹⁰ Edge R. M., Gurkaynak R. S. How Useful are Estimated DSGE Model Forecasts? / Federal Reserve Board. Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs. Finance and Economics Discussion Series. 18 January

2011. P. 2.

¹¹ Такие модели DSGE разработаны в Европейском центральном банке (модель NAWM), Федеральной резервной системе (глобальная SIGMA и др.), Банке Англии (модель Compass), Банке Канады (модель ToTEM II), Банке Швеции (модель RAMSES II), Банке Норвегии (модель NEMO), Резервном банке Чили (модель MAS), Банке Перу (модель MEGA-D) и др. См.: Tovar C. E. DSGE Models and Central Banks. P. 1.

¹² Ноукастинг (nowcasting) —прогноз настоящего, ближайшего будущего или ближайшего прошлого. Ноукастинг необходим для прогнозов макроэкономических показателей, обычно публикуемых с низкой частотой и со значительной задержкой. Например, прогноз квартального ВВП на основе месячных дан- ных.Ноукастингоснованнаобработкебольшихобъемовтекущихданных,поступающихвреальномвреме- ни// Banbura M., Giannone D., Reichlin L. Nowcasting. Frankfurt am Main: ECB, Working Paper Series № 1275. December 2010. P. 4—5.

¹³ Driver R. L., Westaway P. F. Concepts of Equilibrium Exchange Rates. P. 44.

¹⁴ Sarno L., Taylor M. The Economics of Exchange Rates. P. 152—154.

¹⁵LaneP.R.TheNewOpenEconomyMacroeconomics:aSurvey//JournalofInternationalEconomics. 2001. No. 54. P. 242—243.

Более подробная характеристика некоторых моделей DSGE и иных структурных моделей, используемых центральными банками, представлена в табл. 2.15.

Таблица 2.15. Характеристика моделей DSGE и иных моделей равновесия, используемых для прогнозирования валютных курсов

Страна/ наименование центрального банка	Наименование исфера использования модели	Характеристика	Подход к прогнозированию валютных курсов	Оценка прогностической значимости модели DSGE (применительно к прогнозу валютного курса или модели в целом)
				объект и дан- ныедляоценки	результаты оценки
Европейский центральный банк(ЕЦБ, ECB)¹	New Area-Wide Model (NAWM) Для макроэкономического прогнозирования на уровне зоны евро персоналом ЕЦБ/Евросисте- мы²идляана- лизаденежно- кредитной поли- тики³	Масштабная модель DSGE для 18 макроэкономических пере- менных,модели- руемых NAWM (втомчислено- минальныйэф- фективный валютный курс)	Реальный эф- фективныйва- лютный курс в модели задается уравнением наосновенепо- крытого паритета процентных ставок, скорректированного на риск Но в макроэкономических прогнозах ЕЦБ используются условные допущения о валютном курсе — см.п.2.2.8	Прогноз квартальных изменений реального эффективного валютного кур- саевро. Прогнозна 1—8кварталов (врамкахпери- ода с I квартала 1999 г. по IV квартал 2006 г.)	По показателю RMSE лучше результатов VAR, трех моделей BVAR, модели случайных блужданийи средней(на основе последних значений)
Федеральная резервная система (Federal Reserve System)	FRB/US model Предназначена для детального анализа монетарной и фискальной политики (симуляцийи прогнозов)	Масштабная структурная мак- роэкономиче- ская модель для внутреннего рынка (не является DSGE)	Модель FRB/US определяет реальный валютный курс на основе непокрытого процентного паритета по ожидаемым долгосрочным реальным процентным ставкам (разница между ставками 10-летних казначейских облигаций и иностранных долгосрочных облигаций с учетом инфляции), а также с учетом премии за страновой риск (на основе показателя чистых иностранных активов к ВВП США)⁴
БанкАнглии (Bank of Eng- land)⁵	COMPASS (Central Organising Model for Projection Analysis and Scenario Simulation) — основной инст- рументдлямак- роэкономиче- ского прогно-	Небольшаямо- дель DSGE для небольшой экономики В модели используются условные данные constraints), полученные из раз-	Реальныйэффективныйвалютныйкурсвмодели определяется на основе непокрытого паритета процентных ставок Но в макроэкономических прогнозах (Inflation Report) используются условные допущения о валютном курсе — см. п. 2.2.8

Продолжение табл. 2.15

Страна/ наименование центрального банка	Наименование и сфера использования модели	Характеристика	Подход к прогнозированию валютных курсов	Оценка прогностической значимости модели DSGE (применительно к прогнозу валютного курса или модели в целом)
Страна/ наименование центрального банка	Наименование и сфера использования модели	Характеристика	Подход к прогнозированию валютных курсов	объект и данные для оценки	результаты оценки
	зирования, анализа и интерпретации прогнозов, оценки чувствительности прогнозов к различным допущениям (используется с 2011 г., заменила BEQM)	(личных источников (наиболее близка к моделям RAMSES и NAWM) COMPASS дополняется другими моделями (для анализа дополнительных шоков, переменных, получения альтернативных прогнозов), а также инструментарием и пользовательским интерфейсом
Национальный банк Швеции (Sve- riges Riks- bank)	RAMSES II (Riks- bank Aggregate Macromodel for Studies of the Economy of Sweden, до 2010 г. — использовалась RAMSES). Используется с 2005 г. для прогнозов и анализа денежно-кредитной политики (в том числе для прогнозов в периодических отчетах о денежнокредитной политике, для внутренних прогнозов и обоснова-	Модель DSGE для небольшой открытой экономики, учитывающая дополнительные шоки и изменение монетарного режима. В RAMSES II добавлен учет финансовых фрикций и фрикций на рынке труда (издержки и транзакции), а товары используются для экспорта, потребления и инвести ций.	Реальный эффективный валютный курс в модели определяется на основе модифицированного непокрытого паритета процентных ставок	RAMSES II: прогноз номинального эффективного курса шведской кроны. Модель оценивалась на данных Прогноз на 3—12 кварталов (оценка на данных с I квартала 2007 г. по IV квартал 2011 г.) RAMSES: Прогноз реального эффективного курса шведской кроны	RAMSES II — результаты хуже, чем BVAR и опубликованных прогнозов Sveriges Riks- bank (особенно в кризис 2008—2009 гг. и на периодах 3—7 кварта- лов)⁶, а также немного хуже, чем у RAMSES (на период 1—4 квартала)⁷

Окончание табл. 2.15

Страна/ наименование центрального банка	Наименование и сфера использования модели	Характеристика	Подход к прогнозированию валютных курсов	Оценка прогностической значимости модели DSGE (применительно к прогнозу валютного курса или модели в целом)
Страна/ наименование центрального банка	Наименование и сфера использования модели	Характеристика	Подход к прогнозированию валютных курсов	объект и данные для оценки	результаты оценки
	ния решений о процентных ставках)	В модели используются условные данные, полученные с помощью ноукастинга и краткосрочных прогнозов		Модель оценивалась на основе данных за период с I квартала 1986 г. по IV квартал 2007 г.	RAMSES — по показателю RMSE лучше результатов VAR, BVAR, модели случайных блужданий и средней (на основе последних значений) (на основе оценки RMSE)⁸
Банк Норвегии (Norges Bank)⁹	NEMO (Norwegian Economy Model) Используется для подготовки средне- и долгосрочных прогнозов макроэкономических показателей, необходимых в рамках проведения денежнокредитной политики. База для NEMO — модель GEM (МВФ)	Модель средних размеров для небольшой открытой экономики (использует оптимальную монетарную политику как нормативный ориентир для оценки динамики процентной ставки). В модели используются условные данные, полученные с помощью ноу- кастинга и краткосрочных прогнозов экспер- _тов¹⁰	Реальный эффективный валютный курс определяется на основе непокрытого паритета процентных ставок	Прогноз квартальных значений реального эффективного валютного курса Данные за период с I квартала 1990 г. по IV квартал 2004 г.	По сравнению c VAR — модель хуже улавливает влияние монетарных шоков (отражает волатильность валютного курса, но не улавливают сохранение этой волатильности (persistence)

¹ChristoffelK.,CoenenG.,WarneA. ForecastingwithDSGEModels/ECB.WorkingPaperSeries№ 1185. May 2010. P. 13, 23.

² Евросистема (Eurosystem) состоит из ЕЦБ и национальных центральных банков стран, входящих в зону евро. Также есть Европейская система центральных банков (ESCB), состоящая из ЕЦБ и национальных центральных банков стран, входящих в ЕС.

³ До модели NAWM ЕЦБ использовал традиционную макроэкономическую модель AWM. Модель NAWM позволяет учитывать монетарные, фискальные и внешние условия, которые в макроэкономических прогнозахЕЦБ/Евросистемызадаютсяввидебазовыхтехническихдопущений(вчастности,повалютному курсу: предполагается неизменность номинального валютного курса евро к доллару США).

⁴ Brayton F., Tinsley P. A Guide to FRB/US. A Macroeconomic Model of the United States. Macroeconomic and Quantitative Studies / Federal Reserve Board, Division of Research and Statistics. October 1996. P. 25; FRB/US Package. FRB/US Equation Documentation, March 2014.

⁵ Burgess S., Fernandez-Corugedo E., Groth C., Harrison R., Monti F., Theodoridis K., Waldron M. The Bank of England's Forecasting Platform: COMPASS, MAPS, EASE and the Suite of Models / Bank of England. Working Paper No. 471 and Appendices. May 2013.

⁶ Iversen J., Laseen S., Lundvall H., Soderstrom U. Monetary Policy Modelling in Times of Financial Turmoil: The Case of Sveriges Riksbank (preliminary and incomplete) / Sveriges Riksbank. Monetary Policy Department. Modelling Division. February 15, 2013. P. 6—8.

⁷ Adolfson M., Laseen S., Christiano L., Trabandt M., Walentin K. Ramses II — Model Description / Sveriges Riksbank. Occasional Paper Series 12. February 2013. P. 49.

8LaseenS.TheUseofDSGEModelsforMonetaryPolicyAnalysisatSverigesRiksbankwithadiscussionof Optimal Policy Projections / Bank Indonesia and Bank for International Settlements Workshop «Structural Dynamic Macroeconomic Models in Asia-Pacific Economies». June 3—4, 2008.

⁸ Brubakk L., Husebo T., Maih J., Olsen K., Ostnor M. Finding NEMO: Documentation of the Norwegian Economy Model / Norges Bank, Staff MEMO № 006/6. December 12, 2006. P. 39.

⁹ Bache I., Brubakk L., JoreA. Maih J., Nicolaisen J. Monetary PolicyAnalysis in Practice — a Conditional Forecasting Approach / Norges Bank, Staff MEMO. July 2, 2010. P. 2.

Сравнительный анализ основных моделей прогнозирования валютных курсов с точки зрения объекта прогнозирования, релевантного периода прогнозирования и оценок прогностической значимости представлен в табл. 2.16.

Таблица 2.16. Сравнение основных моделей прогнозирования валютных курсов

Модель	Релевантный период прогнозирования	Объект прогнозирования (зависимая переменная)	Прогностическая значимость (оценка)
Модель потока заказов	Краткосрочный	Изменение номинального валютного курса	Высокая (выше, чем у модели случайных блужданий на горизонте от 1 дня до 2 недель)¹
Модели паритета покупательной способности (ППС, PPP)	Долгосрочный	Номинальный или реальный валютный курс	Низкая в краткосрочном периоде. Повышается в долгосрочном периоде
Модель паритета процентных ставок (покрытого и непокрытого)	Кратко- или среднесрочный	Ожидаемое изменение номинального или реального валютного курса	Низкая²
Монетарная модель с жесткими ценами Дорнбуша	Среднесрочный	Реальный валютный курс	Низкая³ или средняя (например, для курса дол- лар/британский фунт)⁴
Монетарная модель с гибкими ценами Френ- келя—Билсона	Кратко- или среднесрочный	Номинальный валютный курс	Низкая или средняя (может выполняться для отдельных рынков, например, курса иены/долла- ра)⁵
Монетарная модель Франкеля (модель разницы реальных процентных ставок)	Среднесрочный	Реальный валютный курс	Низкая или средняя (выполнялась для курса дол- лара/немецкая марка в1980—2000гг.)⁶

Продолжение табл. 2.16

Модель	Релевантный период прогнозирования	Объект прогнозирования (зависимая переменная)	Прогностическая значимость (оценка)
BEER	Кратко- или среднесрочный	Реальный валютный курс	Средняя (превзошла модель случайных блужданий для евро при прогнозе на четыре квартала вперед)⁷
CHEER	Среднесрочный	Номинальный двусторонний валютный курс	Средняя (превзошла модель случайных блужданий, в том числе на горизонте два месяца)⁸
ITMEER	Кратко- или среднесрочный	Будущее изменение номинального двустороннего валютного курса	Средняя⁹
FEER	Долгосрочный (5—10 лет)	Реальный эффективный валютный курс	Низкая¹⁰
DEER	Среднесрочный	Реальный эффективный валютный курс	Низкая (зависит от целевых ориентиров)¹¹
PEER	Средне- или долгосрочный	Реальный валютный курс	Средняя (менее волатильный, чем BEER; например, для эффективного курса доллара в 1980-х гг.)¹²
NATREX	Средне- и долгосрочный	Реальный валютный курс	Нет информации
Модель платежного баланса	Кратко- или средне- срочная¹³	Номинальный валютный курс	Нет информации
Модель Манделла—Флеминга	Среднесрочный	Номинальный валютный курс	Низкая¹⁴
Модель ликвидности	Средне- или долгосрочный	Номинальный/реальный валютный курс	Статистически подтверждается эмпирическая значимость модели на 6 странах ОЭСР для 1985—2005 гг.¹⁵
Модели IMF (MB approach, ERER)	Средне- или долгосрочный	Величина отклонения от равновесного реального эффективного валютного курса	Имеют прогностическую значимость на горизонте пять лет¹⁶
DSGE	Кратко-, средне- или долгосрочный	Отклонение от долгосрочного равновесного состояния	Средняя (лучше модели случайных блужданий, трех моделей BVAR и наивного прогноза (средней по восьми последним значениям) при прогнозе на период отодного до восьми

Окончание табл. 2.16

Модель	Релевантный период прогнозирования	Объект прогнозирования (зависимая переменная)	Прогностическая значимость (оценка)
			кварталов вперед)¹⁷. Низкая в абсолютной оценке (по ошибке — лучше, чем BVAR и прогнозы персонала Федеральной резервной системы)¹⁸

¹ Evans M., Lyons R. Order Flow and Exchange Rate Dynamics / National Bureau of Economic Research. Working Paper No. 7317. 1999. P. 30.

² Rosenberg M. R. Deutsche Bank Guide to Exchange-Rate Determination. A Survey of Exchange-Rate Forecasting Models and Strategies. Deutsche Bank. May 2002. P. 65; Exchange Rate. Forecasting Review / Government of Western Australia, Department of Treasury and Finance. October 2009. P. 16.

³ Rogoff K. Dornbusch's Overshooting Model after Twenty-Five Years / IMF MundellF—leming Lecture, Second Annual Research Conference. November 30, 2001 (revised January 22, 2002). P. 11.

⁴ Lam L., Fung L., Yu I. Comparing Forecast Performance of Exchange Rate Models. Hong Kong : Hong Kong Monetary Authority, Working Paper 08/2008. June 2008. P. 17; выполняется для отдельных изменений в монетарной политике, но не объясняет иные значительные колебания валютных курсов. См.: Rogoff K. Dornbusch's Overshooting Model after Twenty-Five Years. P. 8.

⁵ Rosenberg M. R. Deutsche Bank Guide to Exchange-Rate Determination. P. 105.

⁶ Ibid. P. 68—71.

⁷ MacDonald R. Concepts to Calculate Equilibrium Exchange Rates / Economic Research Group of the Deutsche Bundesbank. Discussion Paper 3/00. July 2000. P. 20.

⁸ Driver R. L., Westaway P. F. Concepts of Equilibrium Exchange Rates. London: Bank of England. June 2003. P. 31.

⁹ Ibid. P. 31—32; Wadhwani S. B. Currency Puzzles / Speech delivered at London School of Economics, 16 September 1999. P. 46.

¹⁰ Better than Guesswork? // The Economist. 1999. 28 October.

¹¹ Siregar R. Y. The Concepts of Equilibrium Exchange Rate: A Survey of Literature / Kuala Lumpur: The South East Asian Central Banks (SEACEN) Research and Training Centre. Staff Paper No. 81. April 2011. P. 16.

¹² Ibid. P. 20; MacDonald R. Concepts to Calculate Equilibrium Exchange Rates. P. 33.

¹³ Rubaszek M. A Model of Balance of Payments Equilibrium Exchange Rate // Eastern European Economics. 2004. No. 42(3). P. 10, 18.

¹⁴ Rogoff K. Dornbusch's Overshooting Model after Twenty-Five Years. P. 11.

¹⁵ Li Y, Fang X. A Reappraisal of the Exchange Rate Determination: a Liquidity Approach // International Business Research. October 2010. Vol. 3. No. 4. P. 1.

¹⁶ Для проверки точности прогнозов на основе оценок CGER необходимо провести соответствующие расчеты в соответствии с методологией CGER, находящейся в открытом доступе (что было сделано в работе Abiad A. и др., но без идентификации стран): Abiad A., Kannan P., Lee J. Evaluating Historical CGER Assessments: How Well Have They Predicted Subsequent Exchange Rate Movements? / IMF. Working Paper WP/09/32. February 2009. Р. 5.

¹⁷ Adolfson M., Linde J., Villani M. Forecasting Performance of an Open Economy DSGE Model / Sveriges Riksbank. Working Paper Series № 190. 2006. Р. 1.

¹⁸ Edge R. M., Gurkaynak R. S. How Useful are Estimated DSGE Model Forecasts? Wash.: Federal Reserve Board, Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs. Finance and Economics Discussion Series.

18 January 2011. P. 2—3.

Источник: данные об объекте прогнозирования Driver R. L., Westaway P. F. Concepts ofEquilibrium Exchange Rates. London : Bank of England. June 2003. P. 20.

2.2.3.

<< | >>

↑

Источник: Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) / под ред. Я. М. Миркина. — М. : Магистр,2014. — 456 с.. 2014

Еще по теме Модели общего равновесия:

- Биржевая торговля - Биржевое дело - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Деньги - Деньги и кредит - Деньги, кредит, банки - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиции - Инвестиционное право - Кредит - Международные финансы - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансовая терминология - Финансовое право - Финансовое прогнозирование - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый контроль - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит - Фінансова система України -

- Аудит - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Макро и Микроэкономика - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -