Затуманенный хрустальный шар

Самое тревожное последствие манипуляций ФРС - это перспектива краха рынка акций, который развернется через несколько месяцев или даже раньше. Он может стать результатом политики ФРС, основанной на про­

гнозах, которые в существенной мере ошибочны.

Если ФРС недооценит потенциальный рост, это зна­чит, что процентные ставки будут слишком низкими и ве­роятный результат - инфляция и отрицательные реаль­ные процентные ставки. Такие условия наносят ущерб накоплению капитала и, как показывает опыт, обеспечи­вают худшую выручку от акций. И наоборот, если ФРС переоценит потенциальный рост, политика будет слиш­ком суровой и экономика войдет в стадию рецессии, что нанесет ущерб прибылям корпораций и повлечет паде­ние акций. Другими словами, ошибки прогнозирования в любом направлении влекут за собой ошибки в политике, что выражается в спаде на рынке акций. Единственные условия, которые в конечном итоге не оказываются пло­хими для акций, - это высокая точность прогноза ФРС и безошибочность политики - это, к несчастью, наименее вероятный сценарий. С учетом больших надежд на акции, взаимосвязанности банков и скрытное применения заем­ного капитала любая уязвимость рынка акций легко ска­тится в его крах. Неизвестно, как это произойдет, но, ве­роятно, на основе текущих условий и прошлых ошибок прогнозирования Федеральной резервной системы-”-.

Как показывают эти иллюстрации, последствия ры­ночных манипуляций Федеральной резервной системы простираются далеко за пределы определяемых полити­кой процентных ставок. Политика ФРС влечет потери сбережений, инвестиций и малого бизнеса. Итоговая без-

⁸³ Этот анализ основывается на данных и сообщениях из следующего источника: «The real deal - Low real interest rates are usually bad new for equity markets», Buttonwood, The Economist, October 20, 2012,

http://www.

работица носит дефляционный характер, хотя ФРС отча­янно пытается стимулировать инфляцию. Начинающаяся дефляция укрепляет позиции доллара, что затем понизит цену в долларах на золото и другие товары, что усугубит дефляцию.

Напротив, политика ФРС, направленная на стимули­рование инфляции в США, частично за счет валютных курсов, усугубляет дефляцию в экономиках торговых партнеров США, таких как Япония. Эти торговые партне­ры наносят ответный удар, снижая стоимость своих соб­ственных валют. На данный момент Япония - это самый известный пример. За восьмимесячный период с середи­ны сентября 2012 г. до середины мая 2013 г. японская иена рухнула на 33 % по отношению к доллару США. Де­шевая иена предназначена для увеличения инфляции в Японии через повышение импортных цен на энергию. Но удешевление иены наносит ущерб корейскому экспорту таких компаний, как Samsung и Hyundai, которые конку­рируют с японским экспортом SONY и Toyota. Это вынуж­дает Корею снижать процентные ставки, чтобы удеше­вить свою валюту, и так далее по всему миру - неулови­мое сокращение процентных ставок, печать денег, им­порт инфляции и эффект домино, запущенные манипу­ляциями ФРС с мировой ключевой валютой. Результат их - не эффективная политика, а всемирная сумятица.

Федеральная резервная система защищает свое вторжение на рынок как необходимое для преодоления нарушений нормального функционирования рынка напо­добие наблюдавшихся в 2008 г., когда ликвидность ис­чезла, а доверие к фондам денежного рынка потерпело крах. Конечно, правда и то, что кризис ликвидности 2008 г. сам по себе был продуктом более ранних просчетов в политике ФРС, начавшихся в 2002 г. В то время как ФРС

концентрируется на запланированных результатах своих политических мер, она, кажется, уделяет мало внимания незапланированным.