Коллективные инвесторы на финансовом рынке РФ

Размещение средств на финансовом рынке возможно, как уже от­мечалось выше, самостоятельно или через финансовых посредни­ков путем передачи средств им в собственность (договор займа) или в доверительное управление.

Коммерческие банки Наибольшее распространение на финансовом рынке РФ в качестве посредников получили коммерческие банки. Они привлекают временно свободные средства и размещают их от се­бя лично путем заключения договоров банковского счета, банковского вклада (депозита), продавая выпущенные ими ценные бумаги (акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты) или принимая средства в доверительное управление. Размещение получен­ных средств осуществляется в основном путем предоставления креди­тов, приобретения ценных бумаг, иностранной валюты.

В соответствии с Законом РФ «О внесении изменений и допол­нений в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР от 2 декабря 1990 г. № 396-1"» от 1996 г. №17-ФЗ

Банк — это кредитная организация, которая имеет исключи­тельное право осуществлять в совокупности следующие банков­ские операции: привлечение во вклады денежные средства фи­зических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платно­сти, срочности, открытие и ведение банковских счетов физиче­ских и юридических лиц.

В свою очередь кредитная организация — юридическое лицо, которая для извлечения прибыли как основной цели своей деятель­ности на основании специального разрешения (лицензии) ЦБ имеет право осуществлять банковские операции, предусмотренные Зако­ном «О банках и банковской деятельности».

В основном коммерческие банки размешают средства от себя лично, гарантируя своему клиенту только определенный доход.

ОФБУ появились в РФ в 1997 г. и вплоть до начала 2003 г. не были заметны на рынке коллективных инвестиций. На начало 2003 г. из зарегистрированных ЦБ РФ 167 ОФБУ активные операции на рынке проводили только 15%. Всплеск коллективных инвестиций и снижение доходно.сти депозитов послужили толчком к новому этапу развития банковского доверительного управления. Появились но­вые разновидности ОФБУ. В результате фонды стали розничными. Если до 2000 г. минимальный вступительный взнос составлял 10— 15 тыс. долл, то в 2003 г. вкладчиком ОФБУ можно было стать, имея 1000 руб.

Приток клиентов позволил банкам увеличить совокупные акти­вы ОФБУ с 980 млн в 2003 г. до 7,76 млрд в начале 2006 г. При этом только за февраль совокупные активы возросли на 17,5%, со­ставив на коней месяца 10,7 млрд долл.

Инвестиционные фонды Инвестиционные фонды в РФ появились гораздо позднее коммерческих банков. Их первый прототип — чеко­вые инвестиционные фонды. В настоящее время деятельность инве­стиционных фондов на финансовых рынках РФ регулируется Зако­ном «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ.

Инвестиционные фонды являются таким же классическим по­средником на финансовом рынке, как и коммерческие банки. Од­нако в отличие от коммерческих банков они функционируют не на рынке кредитов, а на фондовом рынке, аккумулируя средства юри­дических и физических лиц и вкладывая их в ценные бумаги. Если деятельность коммерческих банков регулируется и контролируется ЦБ РФ, то инвестиционные фонды находятся под контролем Феде­ральной службы по финансовым рынкам РФ.

В соответствии с Законом

инвестиционный фонд — это находящийся в собственности ак­ционерного общества либо в общей долевой собственности фи­зических и юридических лиц имущественный комплекс, поль­зование и распоряжение которым осуществляются управляю­щей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управ­ления.

В РФ две разновидности инвестиционных фондов. Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) — открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инве­стирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, преду­смотренные Законом, и фирменное наименование которого содер­жит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестици­онный фонд». АИФ не вправе осуществлять иные виды предпри­нимательской деятельности. Функционирует на основе лицензии. Все имущество АИФ подразделяется на имущество, предназначен­ное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов в соот­ношении, определенном уставом АИФ. Инвестиционные резервы АИФ должны быть переданы в доверительное управление управ­ляющей компании. Направления вложений средств АИФ определя­ется инвестиционной декларацией.

Паевый инвестиционный фонд (ПИФ) — обособленный имущест­венный комплекс, состоящий (1) из имущества, переданного в до­верительное управление управляющей компании учредителем (уч­редителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и (2) из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. ПИФ не является юридическим лицом.

Условия договора доверительного управления ПИФ определя­ются управляющей компанией в стандартных формах и принима­ются учредителем доверительного управления только путем присое­динения к указанному договору в целом. Присоединение осуществ­ляется путем приобретения инвестиционных паев ПИФ фонда, вы­даваемых управляющей компанией. Управляющая компания осуще­ствляет свою деятельность по вложению средств ПИФ за вознагра­ждение.

ПИФ как коллективная форма инвестирования средств имеет значительные преимущества:

• активами ПИФ управляют профессиональные менеджеры, деятельность которых лицензируется ФСФР.

• даже небольшая сумма, инвестированная через ПИФ, будет диверсифицирована, так как активы ПИФ не могут быть вложены только в один вид ценных бумаг, что позволяет снизить риск;

• ПИФ доступен для «мелкого» инвестора — в оплату паев принимают относительно небольшие суммы;

• информация о работе фонда максимально открыта и доступна;

• контроль за работой фондов осуществляет государство;

• в отличие в банков, вложение средств в депозиты которых; не предусматривает возможности инвестора выбирать объ­ект вложений, вкладчик паевого фонда, прежде чем пере­дать свои средства в ПИФ, получает информацию о тех объ­ектах, в которые будут вкладываться средства;

• средства передаются управляющей компании на основе до­говора доверительного управления, который предусматрива­ет сохранение права собственности на вложенные средства за вкладчиком и в случае банкротства управляющей компа­нии не подлежит передаче кому-либо из кредиторов компа­нии в погашение ее долгов;

• в отличие от депозита в коммерческом банке владелец пая может продать и подарить пай другому лицу. Для этого вла­делец пая оформляет передаточное распоряжение, а его по­лучатель заполняет анкету и заявление на открытие счета в реестре владельцев инвестиционных паев;

■ в зависимости от права владельца инвестиционных паев требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев различают три вида ПИФ: (1) открытый ПИФ — его владельцы имеют право требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев в лю­бой рабочий день. Такая форма вложения средств наиболее удобна для инвестора с точки зрения возврата вложенных средств, но она ограничивает инвестиционные возможности фонда, поскольку предполагает вложение достаточно значи­тельной части ресурсов в наиболее ликвидные, а следова­тельно, наименее доходные ценные бумаги; (2) интерваль­ный ПИФ — владельцы его инвестиционных паев имеют право требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев только в течение срока, установленного правилами доверительного управления ПИФ. У таких фондов инвестор может получить свои средства и доход на них в строго ограниченные интер­валы времени (например, раз в четыре месяца). Такие вло­жение предполагают, что инвестор вкладывает средства, ко­торые ему не могут потребоваться в заранее не определен­ные сроки; (3) закрытый ПИФ — владельцы инвестицион-

ньгх паев не имеют права требовать от управляющей компа­нии погашения всех или части принадлежащих ему инве­стиционных паев до истечения срока его действия. В закры­тые фонды после их формирования уже нельзя вносить средства. Минимальный взнос в такие фонды может состав­лять от нескольких сотен тысяч до миллионов рублей. Пай­щики закрытых ПИФ могут участвовать в общем собрании, принимать решения, касающиеся деятельности фонда.

Инвестиционный пой — это именная неэмиссионная ценная бу­мага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве обшей собственности на имущество, составляющее ПИФ, и одинаковые права. Инвестици­онные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФ. Ограничения их обращения могут устанавливаться законом. Упра&чяюшая компания вправе предлагать заключить договор дове­рительного управления ПИФ только при условии регистрации (ФСФР) правил доверительного управления этим ПИФ. Сообщение о регистрации изменений и дополнений в правила доверительного управления ПИФ, включая полный текст этих изменений и допол­нений, должно быть опубликовано в печатном издании, указанном в правилах доверительного управления ПИФ.

По объектам вложений различают: фонды акций (вкладывают средства в основном в акции), фонды облигаций и смешанных ин­вестиций, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные, недвижимости и особо рискованных операций (последние два — только закрытые).

В состав активов АИФ и ПИФ могут входить: денежные средст­ва, в том числе в иностранной валюте; ценные бумаги РФ, субъек­тов РФ и муниципалитетов; акции и облигации российских откры­тых АО; ценные бумаги иностранных государств; акции иностран­ных АО и облигации иностранных коммерческих организаций; иные ценные бумаги, разрешенные ФСФР.

Недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут входить только в состав активов АИФ и закрытых ПИФ.

Требования к составу активов АИФ определяются в его инве­стиционной декларации, а требования к составу активов ПИФ — в инвестиционной декларации, содержащейся в правилах довери­тельного управления этим ПИФ. До формирования ПИФ в его ак­тивы может входить только имущество, переданное учредителями доверительного управления. Требования к структуре активов АИФ и ПИФ устанавливаются нормативными правовыми актами ФСФР.

Доверительное управление Правовой базой деятельности ПИФ и фондов банковского управления коммерческих банков является до­верительное (трастовое) управление. Доверительное управление в РФ регулируется главой 53 части второй ГК РФ. В ст. 1012 ГК РФ отмечается, что по договору доверительного управления имущест­вом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществ­лять управление этим имуществом в интересах учредителя управле­ния или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Таким образом,, в.отношениях траста участвуют как минимум учредитель управления и доверительный управляющий. Возможно участие и третьего лица — выгодоприобретателя.

Существенные условия договора доверительного управления имуществом установлены ст. 1016 ГК РФ. К ним относятся:

(1) точное указание, какое имущество одна сторона передает другой стороне в доверительное управление, так как по окончании срока договора по общему правилу оно подле­жит возврату учредителю управления (п. 3 ст. 1024 ГК РФ);

(2) ограничения отдельных действий доверительного управляю­щего по упраачению имуществом, а также обязательства до­верительного управляющего осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или ука­занного им липа — выгодоприобретателя;

(3) размер и форма вознаграждения управляющему;

(4) наименование выгодоприобретателя, в пользу которого уч­реждается доверительное управление.

Можно выделить следующие особенности доверительного управления:

(1) переход имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Доверительное управление нельзя путать с договором о совместной деятельности. Имущество, вноси­мое в качестве вклада в совместную деятельность, равно как и произведенная в результате продукция и полученные до­ходы, признается общей долевой собственностью участни­ков совместной деятельности, тогда как передача имущества в доверительное управление не изменяет его собственника;

(2) сделки с передоверенным имуществом доверительный управ­ляющий совершает от своего имени, указывая, что он дей­ствует в качестве доверительного управляющего. Это усло­вие считается соблюденным, если в письменных документах

после его имени или наименования сделана пометка «Д.У.». При отсутствии такого указания доверительный управляю­щий отвечает перед третьими лицами только своим имуще­ством (ст. 1012 ГК РФ);

(3) в качестве доверительного управляющего может выступать лишь профессиональный участник имущественного оборота — коммерческая организация (за исключением унитарного предприятия) или индивидуальный предприниматель;

(4) только кредитные организации на основании лицензии ЦБ и организации на основании лицензии ФСФР могут осущест­влять доверительное управление денежными средствами;

(5) имущество, передаваемое в доверительное управление, долж­но быть обособлено от другого имущества как учредителя управления, так и доверительного управляющего. Это иму­щество отражается у доверительного управляющего на от­дельном балансе и по нему ведется самостоятельный учет. Для расчетов по деятельности, связанной с доверительным управлением, открывается отдельный банковский счет (п. 1 ст, 1018 ГК РФ);

(6) если доверительный управляющий не проявил должной за­ботливости, он возмещает выгодоприобретателю упущенную выгоду за время доверительного управления, а учредителю управления — убытки, причиненные утратой или повреж­дением имущества. Он отвечает за убытки, если не докажет, что они произошли вследствие непреодолимой силы либо действий выгодоприобретателя или учредителя управления;

(7) статья 1018 ГК РФ устанавливает, что обращения взыскания по долгам учредителя управления на имущество, переданное им в доверительное управление, не допускаются, за исклю­чением случаев несостоятельности (банкротства) этого лица. А при банкротстве учредителя доверительное управление этим имуществом прекращается, и оно включается в кон­курсную массу.

13.8.