3.7.4. Реинжиниринг бизнеса

Инжиниринг бизнеса - это набор приемов и методов, которые предприятие использует для проектирования производственного процесса в соответствии со своими целями, основными из которых являются увеличение прибыли, рост производительности труда, объема продаж, конкурентоспособности продукции, снижение издержек.

Реинжиниринг бизнеса - это инновационный процесс, направленный на полное перепроектирование производственного процесса в целях скачкообразного улучшения показателей предприятия в 2-10 раз.

Процесс реинжиниринга связан с отказом от традиционных правил и подходов (начало делового процесса «с чистого листа»); с полным отрицанием действующих структур и схем, поиском принципиально новых решений; с существенным изменением в показателях эффективности функционирования предприятия.

Различают кризисный реинжиниринг и реинжиниринг развития.

3.7.5. Оценка эффективности инвестиций

Реструктуризация, реализация инновационной политики предприятия неизбежно связаны с инвестированием. В самом общем смысле под инвестированием (осуществлением инвестиций) понимается механизм экономического роста и развития предприятия. По экономическому содержанию инвестиции - это часть ресурсов предприятия, которые сознательно изымаются из текущего потребления и вкладываются в расширение или модернизацию производства (новые технологии, оборудование, методы организации хозяйственной деятельности и т. п.) в расчете на получение прибыли в будущем. Инвестирование - неотъемлемое условие предотвращения «дальнего» банкротства предприятия в условиях изменяющихся условий внешней и внутренней среды.

При реализации инвестиционной политики предприятия весьма важно заботиться об избежании ошибок при осуществлении инвестиций. В условиях острого дефицита ресурсов и угрозы «ближнего» банкротства вложение финансовых средств в убыточные инвестиционные проекты равносильно самоубийству предприятия-должника.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта - это способ определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в объект инвестирования в целях оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время на практике наиболее часто применяется несколько основных методов, условно объединяемых в две большие группы. Первая группа включает в свой состав такие основанные на концепции дисконтирования методы, как метод чистой текущей стоимости, метод индекса прибыльности, метод внутренней ставки дохода и др. Вторую группу методов составляют простые, или традиционные, способы оценки эффективности инвестиционных проектов, не предполагающие использование концепции дисконтирования. В их число входят метод расчета периода окупаемости инвестиций, метод расчета коэффициента эффективности инвестиций и некоторые другие.

Первая группа методов, основанных на применении операции дисконтирования, предполагает непосредственный учет фактора времени и исходит из того, что любые денежные суммы, которые будут получены в будущем, обладают меньшей полезностью (ценностью), чем точно такие же денежные суммы в настоящее время. Данное утверждение основано на том факте, что если имеющиеся в наличии на сегодняшний день ресурсы пустить в оборот и заставить приносить доход (например, положить в банк под проценты), то в будущем их величина возрастет.

Например, в начале года владелец 100 долл. может положить их в банк под 10 % годовых и в конце года будет иметь уже 110 долл.

Таким образом, дисконтирование (скидка) - это операция приведения будущих доходов (прибылей) к моменту времени, когда осуществляются затраты (инвестиции), с целью их сравнения и определения эффективности.

Метод чистой текущей стоимости - наиболее популярный из методов, основанных на концепции дисконтирования. Он базируется на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока эксплуатации объекта. В его основе лежит процедура вычисления так называемой чистой текущей стоимости инвестиционного проекта, под которой понимается стоимость, полученная путем дисконтирования для каждого временного интервала суммы всех денежных потоков (разности притоков и оттоков доходов и расходов), накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке доходности.

Предположим, делается прогноз, что исходная инвестиция IС будет создавать n лет годовые доходы в размере Р1,Р2,...,Рк,...,Рп. Чистый приведенный эффект NPV инвестирования в данном случае может быть представлен в виде разности суммарного значения дисконтированных (приведенных к моменту инвестирования) годовых доходов и исходной инвестиции:

                                                                                                                (37)

где n - число лет функционирования объекта инвестирования; r - коэффициент дисконтирования, определяемый аналитически исходя из доходности альтернативного инвестиционного проекта (например, банковской процентной ставки в случае размещения средств на банковский депозит); Рк - денежный доход в k-м году функционирования объекта.

Если инвестиционный проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательно осуществляемые капиталовложения в течение т лет IС1,IС2,...,ICj,...,IСm, то формула расчета чистого приведенного эффекта с учетом уровня инфляции преобразуется в выражение

                                                                                                  (37')

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Очевидно, что если NPV gt; 0, то инвестиционный проект следует принять. При NPV lt; 0 проект следует отвергнуть как убыточный.

Расчет с помощью приведенных формул без специального финансового калькулятора достаточно трудоемок, поэтому разработаны специальные статистические таблицы, содержащие значения сложных процентов и дисконтирующих множителей в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования. Однако несмотря на сравнительную сложность, данный метод достаточно точен и, что очень важно, позволяет суммировать значения NPV для различных инвестиционных проектов. Последнее обстоятельство дает возможность анализировать эффективность инвестиционного портфеля в целом.

Метод индекса прибыльности инвестиционного проекта является прямым следствием метода чистой текущей стоимости и предполагает вычисление отношения суммарного значения дисконтированных годовых доходов к значению исходной инвестиции:

                                                                                                                                            (38)

где PI- индекс рентабельности.

Очевидно, что если PI gt; 1, то проект рентабельный и его следует принять. В случаях, когда PI lt; 1, проект следует отвергнуть.

В отличие от чистого приведенного эффекта, индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его очень удобным при выборе одного инвестиционного проекта из ряда альтернативных вариантов с примерно равными значениями NPV.

Метод внутренней ставки дохода (внутренней нормы прибыли) - один из наиболее сложных методов расчета эффективности инвестиционных проектов. Он предполагает расчет значения внутренней нормы прибыли IRR. Под ней понимается норма доходности инвестиционного проекта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных сумм (доходов) равна дисконтированной стоимости оттоков (затрат). Иными словами, внутренняя норма прибыли - это коэффициент дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект равен нулю:

IRR=r, при котором NPV=0.                                                                                                                (39)

Практический смысл использования внутренней нормы прибыли сводится к тому, что он показывает максимально допустимый уровень расходов, при котором проект эффективен. Пусть, например, предполагается финансирование инвестиционного проекта за счет коммерческого кредита. В этом случае IRR показывает верхнюю границу уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. В реальности же дело обстоит гораздо сложнее, поскольку любая организация финансирует свою деятельность из самых разных источников, за использование которых она вынуждена уплачивать проценты, дивиденды, вознаграждения, ренту и другие расходы на поддержание своего функционирования. Относительный уровень всех этих расходов называется ценой авансируемого капитала и обозначается как СС, и именно с этим текущим показателем сравнивается значение внутренней нормы прибыли при оценке эффективности инвестиционного проекта. Очевидно, что если IRR gt; СС, то проект принимается. В тех случаях, когда IRR lt; 0, инвестиционный проект отвергается как убыточный.

Вторая группа методов оценки инвестиционных проектов не предполагает использования операции дисконтирования, и потому входящие в нее методы во многом уступают вышеперечисленным. Однако в ряде случаев, связанных с ситуациями, когда руководство предприятия озабочено не столько вопросами прибыльности, сколько проблемой ликвидности активов компании, их применение все же целесообразно.

Метод периода окупаемости - один из наиболее простых и до недавнего времени один из самых распространенных в мировой практике. Он предусматривает вычисление периода окупаемости инвестиционного проекта РР - срока, в течение которого суммарная величина годовых доходов достигнет значения, равного значению первоначальной инвестиции:

РР= n, при котором                                                                                                   (40)

Если значение периода окупаемости не превышает приемлемого для инвестора значения или значения, принятого за стандарт (норматив), то проект принимается, в противном случае - отвергается. Основной недостаток метода периода окупаемости связан с тем, что он не учитывает различия между ценностями (полезностями) более поздних и более ранних денежных потоков. Например, инвестиционный проект А окупается в течение 3 лет, принося годовые доходы соответственно в 1000, 3000 и 6000 долл. Второй инвестиционный проект Б также окупается в течение 3 лет, однако распределение по годам приносимых им доходов иное -соответственно 6000, 3000 и 1000 долл., что гораздо выгоднее для инвестора.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции основан на сравнении показателя среднегодовой чистой прибыли со средним значением инвестиции:

                                                                                                                              (41)

где ARR - коэффициент эффективности инвестиции; PN - среднегодовая прибыль от реализации инвестиционного проекта; RV - ликвидационная стоимость объекта инвестирования.

Показатель эффективности инвестиции сопоставляется с базой сравнения (стандартом, нормативом) и если превышает ее, то проект считается приемлемым, в противном случае - отвергается. Недостатки данного метода связаны с неопределенностью того, какой год функционирования объекта инвестирования можно принять за базовый. Кроме того, исчисление бухгалтерского показателя - прибыли - имеет свои особенности в различных странах, что дает несовпадающие результаты расчета при прочих равных условиях.

Необходимо отметить, что все вышеописанные методы оценки эффективности инвестиционных проектов являются идеализированными, поскольку основываются на использовании будущих результатов, достоверно спрогнозировать которые весьма проблематично. Именно поэтому процесс принятия инвестиционных решений, как правило, включает в себя учет риска и неопределенности результатов инвестиционной деятельности.

На практике любое инвестиционное решение является рискованным. Риск - это вероятность потери вкладываемых потенциальным инвестором в инвестиционный проект ресурсов, всегда имеющая место вследствие неполноты наших знаний об объектах и субъектах инвестиционной деятельности и рыночной конъюнктуре, возможности наступления случайных событий, противодействия конкурентов и т. д. Мера риска должна быть приемлемой для инвестора, поэтому процесс принятия инвестиционных решений непременно должен сопровождаться качественным и количественным анализом риска.

Качественный анализ риска инвестиционного проекта связан с выявлением факторов риска, их ранжированием, определением наиболее рискованных этапов проекта, планированием возможных мер по снижению неопределенности и предотвращению случайных событий.

Количественный анализ риска инвестиционного проекта, т. е. численное определение размера риска как проекта в целом, так и его этапов, предполагает применение одного из следующих методов:

• анализ чувствительности инвестиционного проекта, связанный с исчислением изменения его эффективности при вариации исходных параметров, оказывающих наибольшее влияние на конечные результаты;
• анализ вероятности распределения доходности инвестиционного проекта, предусматривающий вычисление стандартного отклонения от средней ставки его доходности (в экономической литературе указанное отклонение является количественной мерой риска);
• анализ устойчивости инвестиционного проекта, предполагающий разработку и рассмотрение возможных сценариев развития инвестиционного проекта с учетом вариации доходов и расходов его участников (если во всех наиболее вероятных ситуациях все связанные с анализируемым проектом субъекты инвестиционной деятельности удовлетворены, то проект считается устойчивым, в противном случае - нет).

Задание 3.2

Используя соответствующую литературу, самостоятельно изучите методы количественного анализа риска инвестиционных проектов. Результат исследования представьте в виде сообщений перед сокурсниками (отдельно по каждому методу).