Ставка рефинансирования Центрального банка РФ

Изменение учетной ставки (ставки рефинансирования) относится к косвенным инструментам. Его широкое применение объясняется простотой применения.

К современным формам рефинансирования можно отнести также проведение денежных аукционов кредитных ресурсов. Институт аукционеров - это не только индикатор денежного рынка, но и цивилизованный способ неадминистративного перераспределения централизованных ресурсов.

Рефинансирование центральным банком коммерческих банков - это предоставление им заимствований в случаях, когда они испытывают временные финансовые трудности. Цель рефинансирования - воздействие на состояние денежно-кредитной сферы. Выполняя функцию рефинансирования, центральный банк выступает в качестве кредитора последней инстанции или банка банков. Первоначально политика рефинансирования использовалась для оказания воздействия на состояние денежно-кредитного обращения. С развитием рыночных отношений этот инструмент стал использоваться также и как средство предоставления финансовой помощи коммерческим банкам. Кредиты рефинансирования дают возможность свести до минимума запасы ликвидных средств. Но кредиты рефинансирования рассматриваются как привилегия и предоставляются только устойчивым банкам, испытывающим временные финансовые трудности. Кредиты рефинансирования подразделяются в зависимости от формы обеспечения (учетные и ломбардные); методов предоставления (прямые кредиты и кредиты, предоставляемые на основе аукционов); сроков предоставления (среднесрочные, краткосрочные); целевого характера (корректирующие кредиты и продленные сезонные кредиты).

Учетные (дисконтные) кредиты - ссуды, предоставляемые центральным банком кредитно-банковским институтам под учет векселей, т.е. посредством покупки векселей до истечения их срока. Порядок переучета векселей и требования, предъявляемые к ним, в различных странах могут отличаться.

Ломбардные кредиты - это краткосрочные процентные фиксированные по размерам кредиты, предоставляемые коммерческим банкам центральным банком под залог ценных бумаг.

Наибольший удельный вес в совокупных кредитах рефинансирования составляют краткосрочные (корректирующие) кредиты, зачастую однодневные. Сезонные кредиты часто предоставляются банкам, специализирующимся на кредитовании сельского хозяйства.

Кредитные аукционы - форма предоставления кредитных ресурсов, при которой потенциальные заемщики направляют в центральный банк, организующий торги, заявки с указанием объема желаемого кредита и уровня процентной ставки. Центральный банк устанавливает общую сумму аукционных кредитов, сроки предоставления и минимальную сумму запрашиваемого кредита. Существует два способа определения исходной процентной ставки - голландский и американский аукцион. В обоих случаях определение исходного уровня процентных ставок предваряется установлением объема заявок, допущенных до аукциона. Для этого заявки на участие в кредитном аукционе распределяются с учетом уровня указанных в них процентных ставок по мере их уменьшения. Право на участие в аукционе получают те претенденты, которые заявляют максимальные процентные ставки. «Выигравшие заявки» это те, которые получают право на участие в аукционе путем сопоставления объема кредитных ресурсов и совокупного объема заявленных кредитов, ранжированных по мере снижения заявленной процентной ставки. При американском аукционе исходной ставкой является ставка, предлагаемая в заявке, минимальной ставкой - наименьшая ставка, указанная в «выигравших заявках». Голландский аукцион предполагает установление в качестве исходной процентной ставки наименьшую процентную ставку, вошедшую в число «выигравших ставок».

Операции на открытом рынке связаны с регулированием ликвидности и кредитных вложений банков путем размещения государственного долга. Метод заключается в покупке и продаже центральным банком преимущественно государственных ценных бумаг.

На открытом рынке центральный банк может выступать в качестве покупателя, когда необходимо поддержать ликвидность коммерческих банков, а соответственно и их кредитную активность. В этом случае широко используются перекупочные соглашения, по которым центральный банк обязуется купить ценные бумаги у коммерческих банков с тем условием, что последние через определенный период осуществят обратную сделку, т.е. обратный выкуп ценных бумаг, но уже со скидкой (операции репо или обратные операции). Эта скидка может быть фиксированной или плавающей, установленной между двумя границами. Перекупочные соглашения широко используются ФРС США в операциях на открытом рынке с дилерами по государственным ценным бумагам как метод так называемого гарантированного финансирования.

Прямые же операции проводятся на налично-денежной «кассовой» основе, предполагающей полный расчет в течение дня совершения сделки. Существующие различия в проведении операций на открытом рынке зависят от двух факторов: институционального (структуры кредитной системы) и законодательного (стимулирующего или сдерживающего осуществление операций на открытом рынке). При незначительных объемах операций на открытом рынке они оказывают скорее качественное, чем количественное воздействие на ликвидность банковской системы и денежное обращение.

В результате проведения центральным банком операций на открытом рынке увеличивается (при покупке ценных бумаг) или уменьшается (при продаже ценных бумаг) объем собственных ресурсов коммерческих банков в отдельности и банковской системы в целом, что влечет за собой изменение стоимости кредита и, как следствие, спроса на деньги. Операции на открытом рынке способствуют регулированию не только банковских ресурсов, но и процентных ставок и курса государственных ценных бумаг. Для регулирования краткосрочных процентных ставок применяются операции с краткосрочными ценными бумагами.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают мультиплицирующий эффект на всю банковскую систему. Например, первоначальный депозит (в 1000 дол.), созданный в результате продажи ценных бумаг на открытом рынке, может увеличить в 20-кратном размере депозитную базу банковской системы в целом. При покупке коммерческими банками государственных ценных бумаг будет наблюдаться обратный эффект - сокращение депозитной базы. Притом существует взаимосвязь между приростом депозитной базы (дельта Д), первоначальной суммой депозита (Д), созданного в результате операций на открытом рынке, и уровнем минимальных резервных требований (р):

Эго соотношение в американской практике получило название «депозитно-резервный мультипликатор» (deposit-to-reserves multiplier).

Прообразом операций на открытом рынке в России являются аукционы по размещению ГКО и ОФЗ. Особенно активно этот инструмент начал использоваться в 1996 - 1997 гг. При этом ГКО и ОФЗ - не только инструмент Центрального банка России, но и Министерства финансов РФ, используемый для неинфляционного привлечения денежных ресурсов с финансовых рынков для покрытия бюджетного дефицита. В 1998 - 1999 гг. стали использоваться Облигации Банка России (ОБР) для регулирования банковской ликвидности в связи с кризисом рынка государственных ценных бумаг.

Возвращаясь к формуле депозитно-резервного мультипликатора, очевидно, что прирост депозитной базы прямо пропорционален объему операций на открытом рынке и обратно пропорционален минимальным резервным требованиям, которые являются еще одним инструментом денежно-кредитного регулирования центральных банков за рубежом, а именно политике минимальных, или обязательных, резервных требований.

Минимальные (или обязательные) резервы - это вклады коммерческих банков в центральном банке, размер которых устанавливается законодательством обычно в определенном соотношении к банковским обязательствам (вкладам клиентов). Это инструмент также относится к косвенным. Политика обязательных резервов впервые была опробована в США в 1930-е гг., а после Второй мировой войны ее стали использовать центральные банки других развитых стран. Главная причина проведения этой политики заключается в том, что между объемами резервов и банковскими операциями имеется определенная взаимосвязь, которую может использовать центральный банк, чтобы влиять на поведение коммерческих банков. Кредитный потенциал коммерческих банков

увеличивается настолько, насколько сокращаются их обязательства по минимальным резервам. Повышение минимальных или обязательных резервов означает, что большая часть средств коммерческих банков «заморожена» на счетах в центральном банке и не может использоваться для выдачи кредитов клиентам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению банковских кредитов и денежной массы, к снижению рыночного процента.

Чтобы обеспечить возможность обязательного выполнения коммерческим банком своих обязательств, центральный банк берет на себя функцию аккумулирования минимального резерва, который не подлежит кредитованию. Другая функция подобного резервирования заключается в том, что, изменяя процент резерва, центральный банк влияет на сумму свободных денежных средств банков, которые те могут направить на кредитование экономики. В период экономического бума центральный банк повышает норму резерва, в период кризиса снижает. Повышение нормы резерва на 1 - 2 % - действенное средство ограничения кредитной экспансии.

Исторически обязательные (минимальные) резервы развились из необходимости для коммерческих банков иметь ликвидные резервы на случай налично-денежных платежей (своеобразное страхование банков). Таким образом, минимальные резервы имеют двойное назначение: 1) они должны обеспечить постоянный уровень ликвидности у коммерческих банков; 2) они являются инструментом центрального банка для регулирования денежной массы и кредитных возможностей коммерческих банков. Законодательства разных стран по-разному устанавливают порядок формирования резервов, но все они преследуют одну общую цель - вынудить коммерческие банки держать определенную дифференцированную долю их обязательств на безналичных и беспроцентных счетах в центральном банке.

Как правило, норма минимальных резервов дифференцируется. В Германии регулирование резервов кредитных учреждений проводится в соответствии с Законом о Бундесбанке 1957 г., где указано, что в целях регулирования денежного обращения и объема кредита в хозяйстве Бундесбанк имеет право требовать хранение кредитными институтами на его счетах определенного процента их обязательств по текущим счетам, срочным и сберегательным вкладам. Законом разрешено устанавливать нормы обязательных резервов по текущим обязательствам не свыше 30 % (именно они подвержены риску внезапного изъятия), срочным депозитам - не свыше 20 %, по сберегательным вкладам - не свыше 10 %. В данных пределах центральный банк Германии может варьировать нормы обязательных резервов в зависимости от целей регулирования: повышение их влечет за собой уменьшение ресурсов банка и их кредитных возможностей, а понижение способствует стимулированию деловой активности в стране. Бундесбанк редко изменяет нормы обязательных резервов для банков Германии. Последнее было 1 февраля 1987 г. Зависит от суммы и вида вклада.

В США сумма обязательных резервов зависит от категории банка, величины и вида вклада. В 1972 - 1976 гг. норма резерва варьировалась от 1 до 17,5 %. Норма обязательных резервов банков - членов ФРС изменяется в пределах, установленных конгрессом. В феврале 1984 г. Совет управляющих ФРС изменил правила определения банковских резервов, исходя из цели усиления контроля за денежной массой. Существовавшая до этого система расчета резервных требований (так называемая лаговая система) была заменена системой «текущих резервных требований», в соответствии с которой резервные требования исчисляются на основе 14дневного расчетного периода. Резервы банков - членов ФРС хранятся на беспроцентных депозитных счетах в федеральных резервных банках. Избыточные ресурсы образуют основной источник федеральных резервных фондов, операции с которыми являются одним из наиболее важных процессов на денежном рынке США. Банки-члены стремятся к тому, чтобы их избыточные резервы были как можно меньше, так как по ним не поступают проценты, и изыскивают пути их прибыльного использования. Банки, нуждающиеся в средствах для восстановления обязательного объема резервов, охотно покупают эти излишки. Федеральные резервные фонды давно используются для регулирования резервов, но лишь с начала 50-х гг. XX в. к этому источнику средств стали широко прибегать для обеспечения банковской ликвидности. Федеральные резервные фонды обращаются по ставкам, превышающим учетный процент. Крупные американские коммерческие банки рассматривают федеральные резервные фонды как альтернативный источник, к которому можно прибегнуть для обеспечения ликвидности и удовлетворения просьб о ссуде. Любой чек, выписанный на депозит в федеральном резервном банке, подлежит оплате немедленно по предъявлению. В отличие от него чек, выписанный на коммерческий банк, позволяет получить деньги лишь спустя 1 - 2 дня.

Изменение резервных норм отражается на величине мультипликатора. Поэтому регулирование (изменение) норм обязательных резервов оказывает влияние не только на текущую ситуацию на рынке ссудных капиталов, но и изменяет степень воздействия сдвигов в резервах на кредитные операции в будущем. Частые изменения этого инструмента оказали бы дестабилизирующее воздействие на весь рынок ссудных капиталов. Как правило, изменение норм обязательных резервов происходит лишь раз в несколько лет при необходимости внесения корректив в динамику и объем кредитных операций.

В России нормативы обязательных резервов стали широко использоваться как инструмент регулирования денежной массы и поддержания ликвидности банковской системы с 1994 - 1995 гг., хотя введены были ранее. Размер обязательных резервов устанавливался в процентном соотношении к обязательствам кредитного учреждения в зависимости от сроков и видов привлечения банком денежных средств юридических и физических лиц в валюте РФ и иностранной валюте. Максимальная величина норматива установлена законодательно на уровне 20 %. В настоящее время нормативы дифференцируются в зависимости от валюты вклада — валюта РФ или иностранная валюта - или принадлежности вклада юридическому или физическому лицу. Самые высокие значения нормативов обязательных резервов были отмечены в 1995 г. по счетам до востребования и срочным обязательствам сроком до 30 дней - 20 - 22 %, затем они последовательно снижались. По средствам в иностранной валюте, наоборот, было характерно повышение нормативов - с 1,5 - 2 % в 1995 г. до 8 - 9 % в 1998 г. Неоднократно изменялся также и порядок расчета обязательных резервов, круг обязательств, включаемых в этот расчет, изменялась формула расчетов (среднеарифметическая или среднехронологическая).

При длительном использовании резервных требований в качестве инструмента денежно-кредитной политики возникают и негативные для банковской системы последствия: повышение конкурентоспособности кредитных учреждений, на которые не распространяются обязательные резервные требования; широкое использование операций, которые не включаются в базу исчисления суммы резервных требований.

В настоящее время большинство центральных банков в развитых странах используют в основном рыночные (экономические), косвенные методы воздействия на денежно-кредитную политику, управления совокупным денежным оборотом. Экономические (рыночные) методы большей частью предполагают косвенное воздействие, не предполагают установления прямых запретов или лимитов. Они воздействуют на денежно-кредитную сферу через формирование определенных условий на денежном рынке и рынке капиталов. Выделяются три основные группы экономических методов управления: налоговые, нормативные (когда размеры вводимых ограничений или льгот увязываются с масштабом операций) и корректирующие (отличаются гибкостью и оперативностью, могут оказывать стимулирующее или ограничивающее воздействие в зависимости от ситуации). Налоговые методы используют финансовые органы, центральный банк не может включать их в свой арсенал. К нормативным методам можно отнести: отчисления в фонд обязательного резервирования, коэффициенты ликвидности и достаточности банковского капитала, иные виды отчислений и коэффициентов, обязательных к исполнению и установленных в виде нормативов. Они применяются путем установления и периодического пересмотра в сторону увеличения или уменьшения контрольных цифр в виде соотношения двух величин, при этом эффект проявляется через определенный промежуток времени. К корректирующим методам относятся процентная политика и операции на открытом рынке. Такие методы достаточно гибки и оперативны, проводятся центральными банками с нужной периодичностью и в нужном масштабе.

Центральные банки кроме вышеназванных рыночных косвенных методов используют также и меры административного воздействия, меры прямого действия. Они включают инструменты прямого регулирования центральным банком денежно-кредитной сферы, имеющие форму директив, предписаний, инструкций, направленных на ограничение сферы деятельности кредитно-банковских институтов. Наиболее широко распространены такие меры административного воздействия, как регулирование уровня процентных ставок коммерческих банков, объемов кредитов, направления портфельных инвестиций. Жесткое регулирование процентных ставок по кредитам и депозитам используется чаще в развивающихся странах, но в отдельные периоды к нему могут прибегать и развитые страны. В настоящее время в мировой практике наметился отход от лимитирования верхнего уровня процентных ставок по кредитам или депозитам в силу того, что в длительной перспективе этот метод дает больше отрицательных последствий, чем пользы (ослабление конкуренции, уход депозитных средств из банковской сферы на другие рынки, рост цен и другие). Предусмотрены также и ограничения объема кредитов (установление кредитных потолков) или установление предельной суммы кредитования центральными банками для коммерческих банков, а также осуществление контроля за соблюдением установленных нормативов. В результате использования этого метода у коммерческих банков увеличиваются неработающие резервы, что снижает рентабельность и невыгодно коммерческим банкам. Поэтому может происходить переориентация клиентов на неформальные рынки для удовлетворения потребностей в ссудах. Это в свою очередь приводит к увеличению процентных ставок на неорганизованных денежных рынках. Кроме того при отсутствии ограничений на движение капитала происходит отток его за рубеж. Широко используется центральными банками развивающихся стран селективная кредитная политика, которая включает: установление количественных параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли; создание специальных кредитно-финансовых учреждений, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам и пользующихся льготами при переучете векселей в центральном банке; распространение различного рода льгот на банковские институты, предоставляющие кредиты преимущественно приоритетным сферам экономики. Обычно селективная кредитная политика в развивающихся странах направлена на развитие финансовых рынков. Существуют также и портфельные ограничения как мера административного воздействия. Портфельные ограничения обязывают коммерческие банки инвестировать часть их ресурсов в государственные ценные бумаги. Административные методы играют определенную положительную роль в условиях отсутствия высокоразвитых финансовых рынков, но не приводят к снижению инфляции. Поэтому основу денежно-кредитной политики в большинстве стран составляют рыночные инструменты воздействия.

9.5.