Методы оценки стоимости акций

Оценка представляет собой методику определения текущей стоимости, включающую расчет будущих потоков денежных средств, дисконтированный в соответствии с требуемой нормой прибыли.

Существует несколько методов оценки стоимости акций. Наиболее распространенные:

1. Метод текущей стоимости

2. Метод ожидаемых доходов

3. Метод оценки стоимости акций при постоянном росте дивидендов (модель Гордона)

Метод текущей стоимости:

Стоимость простой акции представляет собой текущую стоимость всех будущих потоков денежных средств, ожидаемых инвесторов и будущей стоимости акции на дату ее продажи.

k - требуемая ставка дохода (норма прибыли инвестора;

P₀ - текущая стоимость акций;

D_т - дивиденды по акции в период t.

P_n - ожидаемая стоимость акций в конце периода n;

Метод ожидаемых доходов заключается в установлении стоимости акций как стоимости всех будущих дивидендов в течение неограниченного времени. Если принять, что годовой размер дивидендов постоянен, то мы получаем пожизненную ренту (аннуитет), выплачиваемую ежегодно. Следовательно, цена акции определяется как капитализированный дивиденд, т.е. равна сумме денежного капитала, который, будучи отдан в ссуду, даст доход, равный дивиденду.

где D – дивиденды

К- ожидаемый уровень дохода на акцию

Например, правление компании в уверенности, что действующую норму дивиденда можно удержать на этом уровне, в будущем решила рассчитать стоимость акций при постоянной годовом дивиденде равном 150 дол. И требуемой норме возврата – 12%. 150/12=1250 дол./акция

Категории дивидендов:

1. Дивиденды с нулевым ростом.

2. Дивиденды с постоянным ростом.

При экономике с высокой инфляцией изменение постоянного дивиденда на практике используется редко. Более приемлемый подход предполагает постоянный рост дивидендов. Для этих целей используется модель Гордона:

g - ожидаемая постоянная норма роста дивиденда (меньшая, чем требуемая норма возврата);

K - ожидаемый доход.

Показатель отношения цены акции к прибыли – сумма, которую инвесторы готовы заплатить за каждый 1$ прибыли компании.

Ожидаемый уровень дохода на акцию равен ставке дисконтирования, которая уравнивает текущую стоимость потока ожидаемых будущих дивидендов с рыночной стоимостью акции. Под рыночной ценой акции понимается поток ожидаемых будущих дивидендов и конечной стоимости, дисконтированной по необходимому уровню дохода. Ожидаемый и необходимый уровень дохода равны только в условиях равновесного рынка (когда курс акции растет в той же пропорции, что и рыночный индекс). Однако акции имеют определенный риск, причем, чем более высокий, тем инвесторы требуют более высокий уровень дохода.

Для минимизации риска формируют портфель ценных бумаг – комплект различных ценных бумаг, по-разному реагирующих на изменения рыночной конъюнктуры. Самый простой портфель- это две бумаги А и В с противоположной реакцией на изменение рыночной конъюнктуры (когда курс А расте, курс В падает) Основная задача портфеля- уровнять риск.

Риск, связанный с владением акциями, складывается из двух составляющих: систематический и несистематический.

Систематический риск, связанный с колебанием на рынке ценных бумаг, с изменениями в экономике, в энергетической ситуации и т.д., которого нельзя избежать при помощи диверсификации ценных бумаг.

Несистематический риск – риск по акции, который можно устранить с помощью диверсификации.

(*)

R_j - необходимый уровень дохода на акцию j;

R_m - ожидаемая норма доходности на рыночный портфель, %;

i - безрисковая ставка, %;

B_j - коэффициент бетта акции j.

Премия за риск – дополнительная прибыль, которую должен получить инвестор при покупке акций вместо застрахованных от риска государственных бумаг.

R_m зависит от средней доходности всех рыночных активов. В качестве данного показателя используется индекс Standart&Poor по 500 акциям, отражающий динамику рыночной стоимости 500 акций, котирующихся на бирже.

Коэффициент B определяется в результате оценки фактических данных доходности j-ой ценной бумаги на фоне доходности рынка или средней доходности всех рыночных активов.

Чем выше B _­акции, тем больше степень риска акции и тем больше необходимый уровень дохода. Высокий коэффициент B означает, что курс акций компании изменяется в большей степени, чем рыночный индекс. Например, B_­­=1,7 означает, что курс акций может расти или падать на 70 % быстрее, чем рыночный индекс; коэффициент B­­=0,6 означает, что курс акций может расти или падать на 40 % медленнее рыночного курса.

Значение коэффициента B рассчитывают для разных компаний специальными фирмами на основе статистических данных за прошлые периоды (обычно B равно 0,4 – 1,4).

Модель оценки основного капитала (формула (*) является инструментом для расчета, как необходимого уровня доходности по ценным бумагам, так и коэффициента дисконтирования в модели капитализации процентов.