ТРЕБУЕМАЯ ИНВЕСТИЦИЯ

Требуемая инвестиция

195

акции ниже страйка, разность вычитается из требований.

ТАБЛИЦА 5-2.

Первоначальные маржевые требования для четырех цен акции. Проданый Цена ащии Цена колла Ш от Гроигрыи Обире tan на момент awLMoaw нота маржевые продажи колла ацй требования «XVZ июль 50» 55 S700 $1100 $ 0 $1800 «XYZ, июль 50» 50 400 1000 0 1400 «XYZ, июль 50» 46 200 920 - 400 720 «XYZ, июль 50» 40 100 800 -1000 600* ^Требования не могут быть меньше 15%

В дополнение к основным требованиям брокерские фирмы могут еще потребовать от клиента, желающего использовать непокрытую продажу, чтобы его собственные средства на счете были не ниже некоторого минимума. Эти требования могут варьироваться в диапазоне от 2000 долл. до 10000 долл. Кроме того, некоторые брокеры по каждому проданному непокрытому опциону выставляют требование «поддержки» (maintenance).

г

196

Продажа непокрытого колла

о передаче требования по непокрытому коллу, комиссионные за покупку и продажу базовых акций будут уплачены.

Позиции непокрытых опционов переоцениваются по рынку ежедневно. Это означает, что требования по обеспечению непокрытых продаж перссчитываются ежедневно, так же как и при короткой продаже акций. При этом используется та же самая маржевая формула, что была приведена выше. Если цена акции достаточно сильно растет, клиенту придется внести дополнительное обеспечение или закрыть позицию. Необходимость в такой переоценке очевидна. Брокерская фирма должна быть уверена, что в случае, когда цена базовой акции повысится, у клиента найдется достаточно обеспечения для покрытия возможной покупки акций на открытом рынке, а также продажи акций по цене исполнения, если им будет получено уведомление о передаче требования по непокрытому коллу. Процесс переоценки по рынку работает в пользу клиента при снижении цены акции. В таком случае избыточное обеспечение на его маржевом счете высвобождается и может быть использовано для иных целей.

Важно понимать; обеспечение — это единственное, что требуется для продажи непокрытого колла. Для инвестирования никакой наличности не потребуется, если инвестор владеет достаточным количеством ценных бумаг для обеспечения желаемого займа.

Пример. Инвестор владеет 100 акциями по цене 60 долл. В совокупности все эти акции стоят 6000 долл. Если маржевая ставка для этих акций составляет 50% для суммы в 6000 долл., то сумма займа для данного обеспечения составит 50% от 6000 долл., т.е. 3000 долл. Поэтому инвестор может продать любой непокрытый колл из табл. 5-2 без дополнительного взноса на свой счет наличности или ценных бумаг. Более того, он может удовлетворить и минимальное требование к собственным средствам в размере 6000 долл., так как акции являются собственными средствами.

Этот аспект продажи непокрытых коллов, связанный с использованием стоимости обеспечения для финансирования непокрытых продаж, удобен для многих инвесторов, так как они могут продавать коллы и получать премии, не искажая структуры своих портфелей. Конечно, если акция, являющаяся базовой для

Риск и вознаграждение

197

непокрытого колла, значительно вырастет в цене, брокер из-за рыночной переоценки может потребовать дополнительного обеспечения. Кроме того, существует риск, связанный с тем, используется наличность или обеспечение. Если инвестор закрывает непокрытый колл с убытком, ему придется потратить наличные с образованием дебета на своем счете.