Проблема банкротств крупных финансовых институтов

Решение данной проблемы напрямую связано с необходимостью контроля над финансовой системой в целом. К началу кризиса в США не существовало юридических механизмов и процедур, которые помогли бы избежать стихийного краха небанковских финансовых компаний.

План Обамы направлен на разработку кризисного режима функционирования для небанковских финансовых компаний, находящихся на грани банкротства, угрожающего всей финансовой системе. Полномочия запускать кризисный режим функционирования будут принадлежать министерству финансов, причем, только после консультации с президентом и только с письменного разрешения двух третей членов Совета управляющих ФРС и двух третей членов Совета директоров FDIC.

Инструментарий, доступный при этом министерству, должен включать возможность взятия проблемной компании под опеку (conservatorship) или в управление (receivership). Кризисный режим должен также обеспечить возможность стабилизации финансового учреждения (включая и находящиеся под опекой или в конкурсном управлении) путем предоставления кредитов, выкупа активов компании, предоставления гарантий по обязательствам компании или инвестирования в акционерный капитал компании. Предлагаемые полномочия, как и полномочия FDIC в отношении находящихся на грани банкротства банков, будут использоваться только в экстренных случаях, и будут подвергаться строгому контролю. Республиканский план, напротив, заявляет о намерении ликвидировать все финансовые организации, находящиеся на грани банкротства, и обещает лишить ФРС полномочий спасать крупные финансовые компании.

По данному вопросу близкая, но более жесткая, чем у администрации, позиция сложилась у обеих палат Конгресса. Если в плане Обамы грань между спасением и инициацией процедуры банкротства крупных компаний прописана недостаточно четко, то законопроекты Конгресса ясно говорят об упорядоченном банкротстве и о мерах, предотвращающих обращение к средствам налогоплательщиков. Так, одна из основных мыслей - возложить издержки банкротства крупных компаний на акционеров и кредиторов, а в случае недостаточности имеющихся средств - на другие крупные компании финансового сектора, для чего предлагается создать специальный фонд (Resolution Fund), в который фирмы будут обязаны отчислять взносы.

Всеобъемлющее регулирование финансовых рынков

Перед администрацией и законодателями стоит цель-максимум установить всеобъемлющее регулирование финансовых рынков, однако есть и цель-минимум - подвести под государственное регулирование те рынки, виды деятельности и продукты, которые по разным причинам не регулируются или регулируются недостаточно. Ниже рассмотрены некоторые ключевые направления политики в этом направлении, а также законодательство, готовящееся по этим вопросам в Конгрессе.

Одной из основных особенностей функционирования финансовых рынков США последних двух десятилетий стало бурное развитие такой финансовой технологии, как секьюритизация. Проект реформы, разработанный администрацией Обамы, заявляет о необходимости усилить и усовершенствовать регулирование рынков секьюритизации. Предлагается ввести новые правила, в соответствии с которыми эмитент таких инструментов должен будет участвовать в кредитных рисках своего продукта, оставляя на собственном балансе не менее 5% выпуска. Эти 5% риска нельзя будет хеджировать или как-либо иначе перераспределять по системе в целом. Палата представителей в своем Законопроекте об укреплении финансовой стабильности увеличивает обязательный уровень удержания риска до 10% и выше, однако допускает уровень меньше и 10%, но не менее 5%.

Характерной чертой процесса секьюритизации стало удлинение цепочки участников кредитного процесса, расхождение интересов изначальных должников и конечных кредиторов. План администрации говорит о необходимости установить новые правила, вводящие взаимозависимость между доходом участников секьюритизации и долгосрочным функционированием кредитов, на основе которых выпущены ценные бумаги (например, комиссионные им должны выплачиваться порциями, по мере поступления платежей по кредитам).

Следующим важным компонентом реформы регулирования финансовых рынков должно стать всеобъемлющее регулирование рынка внебиржевых деривативов, включая кредитно-дефолтные свопы. Внебиржевые деривативы продаются банками напрямую корпоративным клиентам и дают своим покупателям возможность застраховаться от нежелательных изменений процентных ставок и товарных цен, а также от невыплат по кредитам. Нерегулируемость данного рынка приводит к непрозрачности ценообразования и к нарушению интересов инвесторов, а главное - к накапливанию огромного количества системных рисков.

В соответствии с предложениями администрации США, 15 октября 2009 г. Комитет по финансовым услугам Палаты представителей принял законопроект, впервые устанавливающий всеобъемлющее регулирование рынка внебиржевых деривативов. Все стандартизированные сделки с деривативами должны будут заключаться либо на биржах, либо на официальных электронных торговых площадках, а также проходить клиринг в регулируемых клиринговых центрах (центральных контрагентах). 21 октября 2009 г. Комитет по сельскому хозяйству палаты представителей принял параллельный законопроект, укрепляющий регулирование рынка деривативов, связанных с торговлей сельскохозяйственными товарами. Однако в палате представителей была подготовлена поправка, в соответствии с которой будет сделано исключение для нефинансовых компаний, страхующихся с помощью деривативов от колебаний цен на топливо и на товары (например, авиакомпании), - они смогут продолжать заключать частные контракты по хеджированию своих рисков, минуя клиринг и биржи.

Банки, являющиеся основными продавцами внебиржевых деривативов, продолжают лоббировать в Конгрессе недопущение принятия окончательного законодательства, аргументируя это тем, что данные меры повысят стоимость многих финансовых услуг, в том числе кредита, сократят возможности управления рисками и даже приведут к накоплению новых системных рисков.

Отражением резко возросшей роли институциональных инвесторов и различного рода инвестиционных фондов, деятельность которых практически не регулируется государством, стало предложение обязать консультантов всех хедж-фондов и других частных пулов капитала регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Комиссия по ценным бумагам и биржам должна, в соответствии с проектом Обамы, продолжить свою деятельность по ужесточению надзора за деятельностью кредитно-рейтинговых агентств. В рамках своих нормотворческих полномочий Комиссия по ценным бумагам и биржам 17 сентября 2009 г. приняла новые правила регулирования рейтинговых агентств, нацеленные на смягчение конфликта интересов. Помимо этих новых правил, принятых в виде поправок к действующему законодательству, Комиссия обратилась к заинтересованной общественности с вопросами о том, следует ли заставить рейтинговые агентства нести материальную ответственность за достоверность и качество рейтингов. Кроме того, 5 октября 2009 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам впервые ввела единый стандарт расторжения биржевых сделок, по ошибке заключенных по неправильной цене.

* * *

Во время кризиса ФРС, министерство финансов и другие ведомства пошли на беспрецедентное вмешательство в деятельность финансового сектора. Государству приходилось спешно разрабатывать новые, нетрадиционные методы антикризисной политики. Идея выкупа «токсичных активов» уступила место политике вливания капитала в компании (в обмен на передачу государству неголосующих акций). Шло увеличение доли государства в акционерном капитале крупных компаний. Правительство выдавало свои гарантии под некоторые виды активов. Хотя в 2009-2010 гг. уже заговорили о «стратегии выхода» из экстренной антикризисной политики, проект Обамы по реформированию системы регулирования нацелен на усиление вмешательства государства в финансовую сферу.[97] Как видно из вышеизложенного, борются две альтернативы дальнейшего развития: закрепление достаточно высокого уровня вмешательства и сопротивление этой тенденции. Важно, что расширение государственного регулирования, по плану администрации США, должно сопровождаться повышением подотчетности регуляторов, прозрачности регулирования.

Уже сейчас можно сказать, что складывающаяся система финансового регулирования будет отличаться от нынешней по некоторым параметрам. Во-первых, будет лучше защищен потребитель финансовых услуг. Во-вторых, будет запущена в действие новая функция: отслеживание и предупреждение системных рисков. В-третьих, произойдет унификация банковского регулирования, будут уничтожены или существенно сужены возможности выбирать регулятора. В-четвертых, будет создан единый федеральный орган регулирования страхового сектора в структуре министерства финансов (такая мера предусмотрена в проекте администрации и Сената).

Кроме того, особенностью новой американской системы регулирования неизбежно станет ее более сильная взаимозависимость с регулятивными системами других стран. Мир вплотную подходит к началу формирования единой глобальной системы регулирования финансовых рынков, что отражает далеко зашедший процесс глобализации этих рынков. В проекте Обамы целая глава посвящена мерам по повышению международных стандартов регулирования (по образу и подобию мер, предусмотренных для США) и укреплению международного сотрудничества в данной области. Несмотря на кризис, Соединенные Штаты остаются важнейшим субъектом и источником глобализации мировой экономики. Создание новой системы финансового регулирования - это средство удержание лидерства в международных процессах, которое будет иметь не только экономические, но и международно-политические результаты.

Сидорова Е.А.*