1.1.3. Оптимизация поставок СПГ в рамках контрактного арбитража

Выше предполагалось, что в арбитражной торговле участвуют только незаконтрактованные объемы СПГ. В ситуации, когда контрактами охвачена значительная часть производимого СПГ, такое ограничение существенно сокращает потенциальные возможности арбитража.

покупку СПГ на спотовом рынке в объеме, необходимом для выполнения ранее принятых контрактных обязательств;

осуществление своповых операций с СПГ.

Рассмотрим вариант выполнения контрактных обязательств за счет покупки СПГ на спотовом рынке. Предположим, что производитель СПГ заключил контракт, предусматривающий его поставку по контрактным ценам в объеме Vна рынок сбыта /. Если в момент времени tнаилучшая спотовая net-back цена ¾_ω(0 достаточно велика, производителю становится выгоднее продать газ на спотовом рынке ⅛(r). Для того, чтобы выполнить контракт в этих условиях, производитель должен закупить природный газ в необходимом объеме на местном

спотовом рынке. В результате данной операции он получит доход, равный

Для покупки газа на спотовом рынке требуются средства в размереВ данном случае речь может идти о значительных

суммах, сопоставимых с ликвидными ресурсами компании- производителя, что делает необходимым привлечение дополнительных внешних средств и влечет за собой дополнительные издержки (расходы, связанные с погашением процентов по кредиту, вознаграждение за организацию кредита и пр.).

Таким образом, экономический результат арбитражной торговли в году tсоставит:

Таким образом, арбитраж выгоден в случае, если дополнительный доход от сделки покроет издержки на ее проведение (проценты по кредиту).

Пустьесть доля прибыли от осуществления

контрактного арбитража, получаемая производителем в соответствии с условиями договора или по специальному соглашению. Тогда доля покупателя составит 1-/. Дополнительная прибыль от применения контрактного арбитража по сравнению с прямыми контрактными поставками на единицу объема газа равняется

После вычитания доли покупателя доход производителя на единицу объема газа в случае проведения контрактного арбитража составит

Таким образом, в момент времени tдоход производителя от арбитражной торговли контрактным газом (с учетом транспортных расходов) на рынке сбыта ібудет равен:

То есть, если нам выгоднее продавать по контракту, мы получим прибыль по контракту. Если же выгоднее продавать на каком-либо спотовом рынке, то прибыль от продажи газа должна дополнительно увеличиться на часть суммы равной доходу от продажи газа на таком рынке за вычетом затрат на покупку газа для поставки по контракту.

В случае, когда имеются только два рынка сбыта и производитель производит контрактные поставки на рынок сбыта 1, условие выгодности арбитража принимает вид Данное условие можно записать в следующем виде:

Другими словами, цена на новом рынке должна быть больше цены на рынке контракта на сумму издержек на проведение сделки за

вычетом изменения стоимости транспортировки газа на новый рынок, по сравнению с контрактным рынком.

Разработанные модели условий экономической эффективности контрактного арбитража (2.9), (2.11) и величины его экономического эффекта (2.10) легли в основу последующего имитационного моделирования. Его результаты будут представлены в третьей главе данной работы.

Теперь перейдем к рассмотрению контрактного арбитража, осуществляемого за счет своповых сделок. Отличие своповой сделки от ранее рассмотренного варианта контрактного арбитража заключается в том, что производитель заключает своповую сделку с партнером, по которой они покрывают контрактные обязательства друг друга, фактически обмениваясь покупателями. Дополнительным платежом при проведении своповой сделки является ее страхование на случай срыва.

Предположим, что производитель заключает своповую сделку на контрактную поставку на рынок сбыта іс другим производителем, удельные транспортные издержки которого равны t∕∕(z) для рынка

C другой стороны, исходный производитель газа в случае свопа получает доход (с учетов транспортных расходов и страховых расходов)

В случае, когда имеются только два рынка сбыта и производитель производит контрактные поставки на рынок сбыта 1, условия выгодности свопа для его участников принимают следующий вид:

что сводится к следующей системе неравенств:

Таким образом, с одной стороны, из условия эффективности сделки для исходного поставщика, цена на втором рынке должна быть больше чем контрактная цена, увеличенная на удельную стоимость страховки и изменение удельной стоимости транспортировки на второй рынок, по сравнению с первым, для исходного производителя.

C другой стороны, исходя из условия эффективности сделки для второго поставщика, контрактная цена должна быть больше чем спотовая цена на втором рынке, увеличенная на удельную стоимость страховки и изменение удельной стоимости транспортировки на первый рынок, по сравнению со вторым, для второго производителя.

Из этих уравнений следует, что при эффективности сделки для обоих производителей, их суммарные затраты на транспорт уменьшаются на сумму больше чем затраты на страхование. При этом

видно, что при увеличении суммы экономии транспортных издержек для участников свопа, вероятность выгодности свопа растет.

Также используя модели (2.9)-(2.11) и (2.14) получаем, что для двух рынков исполнение своповой сделки для производителя выгоднее арбитражной, если затраты на еепроведение соответственно меньше,

При этом необходимо учитывать, что, в отличие от арбитража, основанного на перенаправлении законтрактованных объемов или оптимизации спотовых поставок, в своповой операции появляется дополнительный контрагент (второй поставщик) со своими интересами, как прямыми, так и неявными. Это в свою очередь усложняет расчеты эффективности, увеличивает сроки и риски проведения своповой операции. В этой связи, арбитражные операции, основанные на перенаправлении законтрактованных объемов или оптимизации спотовых поставок, предпочтительнее своповых сделок.

2.