Состояние российской экономики и инвестиций

Российская экономика за 1999 - 2005 гг. выросла почти на 57%, а среднегодовой темп прироста составил 6,5%, рост промышленного производства - 4%, реальных доходов населения - 8,8%.

На фоне замедления в 2005 г. экономического развития мировой экономики до 4,3% по сравнению с 5% в 2004 г^[3], темпы роста российской экономики выглядят неплохо. Так, в США прирост ВВП в 2005 г. составил 3,8%, Японии - 2,0, Германии - 0,8, Франции -1,5, Италии - 0,1, Великобритании -1,8, в то время как в Китае - 9,9, в Индии - 8,0, Бразилии - 3,4, России - 6,2%. В 1999 - 2005 гг. среднегодовые темпы прироста российского ВВП были в 2,7 раза выше, чем в странах-членах Организации экономического сотрудничества и развития (6,5% против 2,4%, соответственно), промышленного производства - в 2,2 (5,7% против 2,6%), инвестиций в основной капитал - почти в 6,7 раз (10,1% и 1,5%).

Основные экономические показатели РФ в 2006 г.^[4]

Таблица 1

Полученные результаты невольно подводят к мысли, что дела в российской эконо­мике идут как никогда хорошо. Но так ли все хорошо на самом деле? На чем основано сложившееся благополучие? Как долго оно продлится?

Для ответа на поставленные вопросы рассмотрим более детально основные макро­экономические индикаторы России за 2005 г.

При первом взгляде на данные Федеральной службы государственной статистики за 2005 г. нельзя не заметить, что Россия остановилась в своем экономическом развитии на фоне не только сохраняющейся, но и улучшающейся внешнеэкономической конъюнкту­ры^[5]. Это проявляется как в темпах роста ВВП, так и в сферах промышленности и инве­стиций (табл. 2). Не замедлила свой рост разве что розничная торговля: темпы увеличе­ния ее оборота составили 12%.

Динамика основных макроэкономических показателей развития экономики России, % к предыдущему году

Таблица 2

Кроме того, устойчивый рост характеризуется стабильными, сохраняющимися на достаточно большом временном интервале темпами возрастания основных экономиче­ских показателей.

Валовой внутренний продукт (ВВП) Российской Федерации в 2005 г. составил 17,819 трлн руб.^[6] Россия занимает 10-е место в мире, производя около 2,25% мирового ВВП (для сравнения: доля США в мировом ВВП - 38,0%, Японии - 12,6%, Германии - 8,1%, Китая - 5,8%). Несмотря на рост ВВП, в истекшем году в сопоставимых ценах его объем составил лишь 74,5% к уровню 1990 г. Говоря другими словами, удвоение ВВП в реальности является не чем иным, как достижением уровня 1990 г.

Официальные данные Росстата преподнесли нам еще один неприятный сюрприз:

снижение темпов прироста ВВП до 6,2% против 7,1% в 2004 г. Таким образом, даже вы­сокие цены на нефть уже не подстегивают экономический рост, хотя и позволяют держать его прирост на достаточно высоком уровне. Но если цены пойдут вниз, мы получим сред­немировой уровень - около 4,3%. Это косвенно подтверждают и данные Министерства экономического развития и торговли РФ (МЭРТ). Согласно уточненному прогнозу соци­ально-экономического развития РФ до 2008 г., рост валового внутреннего продукта в 2006 г. составит 6%, в 2007 г. - 5,7%, в 2008 г. - 5,9% (при мировой цене на нефть марки Urals в 2007 - 2008 гг. - на уровне 40 дол./барр.). А если цены на нефть составят в 2007 г. - 35 доллУбарр., а в 2008 г. - 36 долУбарр., то прирост ВВП России в 2007 г. может соста­вить 5,6%, в 2008 г. - 5,7%. При таких темпах удвоения ВВП к 2010 г. России не достичь, необходимы 7-8% роста.

Промышленное производство в России в 2005 г. увеличилось на 4%. Обрабаты­вающая промышленность дала 6%, добывающая - 1%, а электро-, водо-, газоснабжение - 1,4% прироста. При этом в 2004 г. темпы прироста промышленного производства состав­ляли 6,1%.

Медленно росли не только обрабатывающие, но и сырьевые отрасли (табл. 3). Наи­большее снижение темпов роста зафиксировано в производстве машин и оборудования, а также транспортных средств. Более того, темпы роста нефтедобычи в 2005 г.

•Таблица 3

Динамика производства, % к предыдущему году⁷

Анализ структуры промышленности в 2005 г. показал, что на сырьевые отрасли, включая отрасли, связанные с начальным переделом, приходится более 60% (рис.1).

Россия занимает первое место в мире по производству естественного газа, второе - по добыче нефти, пятое и шестое соответственно - по добыче железной руды и каменного угля. При этом количество образцов новой техники в сравнении с 1990 г. сократилось на

⁷ По данным Росстата и Института экономики РАН.

20%, а доля принципиально новых видов продукции в общей товарной продукции маши­ностроения упала с 3 до 1,6%. Высокотехнологический комплекс экономики (совокуп­ность средств связи авиационной, радиотехнической, электронной, ракетно-космической, оборонной отраслей), обеспечивающий инновационную направленность развития эконо­мики и воспроизводящий инновации, продолжает деградировать, его мощности исполь­зуются на 15-20%. Доля российской промышленности на рынках наукоемкой продукции ныне составляет лишь 1% (для сравнения: на долю США приходится 36%, Японии - 30%). Товары с высокой степенью переработки занимают незначительную долю: машины и оборудование - менее 10%, продукция химической промышленности - менее 7%.

В то же время в промышленности экономически развитых стран сложилась устой­чивая тенденция опережающего роста обрабатывающих отраслей, производящих науко­емкую продукцию. Если за 1990 - 2005 гг. объемы продаж обрабатывающей промышлен­ности основных индустриальных стран в сопоставимых ценах выросли на 50%, то для высокотехнологичного сектора этот показатель вырос на 137%, и его доля в структуре обрабатывающей промышленности увеличилась с 7,6 до 12%.

Сегодня уже можно сказать о неконкурентоспособное™ ряда российских отраслей - прежде всего производства транспортных средств и промышленного оборудования. Ина­че и быть не могло: ресурс технологической базы российской экономики (машины и обо­рудование) выработан более чем на 50% (в электроэнергетике - 57,8%) и достиг критиче­ского уровня. Средний возраст оборудования - более 20 лет (это по бухгалтерской отчет­ности, в которой исходят из формальных норм и сроков амортизации). Каково их дейст-

вительное физическое состояние, никто не знает, так как последняя инвентаризация в стране проводилась 20 лет назад. Как следствие, удельный вес убыточных организаций по промышленности в 2005 г. составляет 42% от общего числа - это больше, чем в среднем по экономике (39,2%), но меньше, чем в ЖКХ (62%).

Изношенное и морально устаревшее оборудование не только неспособно произво­дить рыночно привлекательный продукт, но и приводит к снижению производительности труда. По показателю ВВП на одного занятого производительность национальной эконо­мики России примерно в 4 раза уступает США и в 3 раза - Европе.

Рассмотрим маленький пример. Почему бензин марки «регуляр» (соответствует нашему АИ-95) стоит 2 дол. за галлон (53 цента за литр), т. е. примерно столько же, что и в России? Объяснение кроется не только в том, что отечественные нефтяники хотят сни­мать с рынка «пенки», но и в том, что средний выход бензина с 1 т переработанной нефти в России составляет всего 15,6%, в Европе этот показатель выше в 2,5 раза, а в США - в 3 раза. Это означает, что никакого ценового преимущества у производителей в экспорти­рующей нефть стране сегодня нет. Получая даже по большей цене сырую нефть, амери­канцы имеют более дешевый бензин, поскольку с тонны нефти производят не 160 кг топ­лива, а в три раза больше.

По статистическим данным, внешнеторговый оборот России растет быстрыми тем­пами. Стоимостной объем экспорта по итогам прошлого года составил 302,3 млрд. дол.^[7]. Положительное сальдо экспорта-импорта по итогам года 139,6 млрд. дол. (табл. 5).

Таблица 5

Динамика внешнеторгового оборота РФ, млрд. долл.

Свыше 80% национального экспорта товаров приходится на поставки минерального сырья и полуфабрикатов. Главными статьями экспорта оставались энергоресурсы, черные и цветные металлы, удобрения, лесоматериалы (рис. 2). Россия занимает первое место в мире по экспорту природного газа, необработанных алмазов, алюминия, никеля и азотных

удобрений; третье-четвертое места - по экспорту нефти, нефтепродуктов, электроэнергии, калийных удобрений и проката черных металлов. Удельный вес машинотехнической про­дукции (включая поставки высокотехнологичной продукции и наукоемких услуг) в экс­порте составляет 9% (в 2001 г. -10,4%). В США этот показатель держится на уровне 48%, в Германии - 50%, в Японии - 70%.

По оценке Всемирного банка, ежегодный объем экспорта машин и оборудования из России от 2,5 до 6 раз меньше аналогичного показателя Таиланда, Малайзии, Южной Ко­реи. Россия ежегодно экспортирует высокотехнологичной продукции на сумму около 3 млрд, дол., или в 5 раз меньше Таиланда, в 10 раз меньше КНР, в 14 раз меньше Респуб­лики Корея. В целом удельный вес российских машин, оборудования и транспортных средств в общем объеме мирового экспорта машинотехнических изделий не превышает 0,3%, а его стоимостные показатели в настоящее время многократно уступают аналогич­ным величинам для новых индустриальных стран и несопоставимы с объемами поставок ведущих промышленно развитых государств.

Доля России в мировом экспорте информатизационного оборудования составляет 0,04% по сравнению с 13% в США, 9,7% - в Японии и 7,1% - в Китае^[8].

■ Легкая промышленность

? Прочие товары

■ Машины, оборудование, транспортные средства

■ Металлы, драгкамни

■ Текстиль, обувь

?Древесина и целлюлозно-бумажные изделия

О Продукция химической промышленности

■ Минеральные продукты

■ Продовольственные товары

Рис. 2. Товарная структура экспорта и импорта РФ, %

Интересно, что при более высоких темпах роста экспорта, физический объем экспорта вырос всего на 3,4%^[9]. Если с 1999 г. по 2004 г. рост физического объема экспорта из Рос­сии сопровождался повышением цен на сырьевые товары (что и привело к существенно­му увеличению экспортных доходов и ВВП), то в 2005 г. снижение темпов прироста фи­зического объема экспорта компенсировали резкий рост мировых цен на нефть, черные металлы, газ, стабилизация на высоком уровне цен на цветные металлы, удобрения и ле­собумажные товары. Можно предположить, что в российском экспорте сырьевых товаров наступает сокращение физических объемов на фоне хорошей ценовой конъюнктуры.

Почему же, несмотря на сверхвысокие мировые цены на сырьевые товары, проис­ходит торможение роста физических объемов экспорта?

Во-первых, в 2005 г. прирост добычи нефти в России резко сократился: если с 1999 г. по 2004 г. добыча нефти возросла с 305 млн. т до 460 млн. т, или на 8,6% в среднем за год, то в 2005 г. прирост добычи достиг всего 2,2%. Замедлился и рост физического объе­ма экспорта энергоресурсов, поскольку происходит постоянное сокращение работ по раз­ведочному бурению. Из-за хронического недоинвестирования геологоразведки в 2005 г. в эксплуатацию введено новых нефтяных скважин на 1,1% меньше, чем в 2004 г. Если в 1970 г. фонтанным способом добывалось 51,9% нефти, то в 2004 г. всего - 7,6%; за тот же период среднесуточный дебит одной скважины сократился почти в три раза. Таким обра­зом, своего рода снятие сливок вследствие хронического форсирования нефтедобычи из высокодебитных скважин близко к завершению.

При сокращении доказанных запасов добыча нефти становится все более затратной, что ведет к снижению рентабельности и прибыльности нефтегазового комплекса. В бли­жайшей перспективе Россия будет не в состоянии не только наращивать темпы добычи нефти, но и поддерживать их на нынешнем уровне. Можно предположить, что в ближай­шие годы динамика добычи нефти в лучшем случае будет оставаться на нынешнем уров­не, в худшем - снижаться^[10]. Но пока ясно одно - экспорт нефти уже не будет столь быстро расти.

Во-вторых, возможности увеличения экспорта энергоресурсов ограничивает и рост внутреннего потребления энергоресурсов в условиях промышленного роста за период 1999 - 2005 гг. (экспорт нефти и нефтепродуктов сейчас составляет около 70% ее добычи, тогда как в 1999 г. доля экспорта составляла 55%).

Другие проблемы снижения национального экспорта связаны с общемировыми тен­денциями. С большой долей осторожности можно утверждать, что в 2005-2006 гг. прой-

ден пик мировых цен на нефть. Цены на газ следуют с некоторым лагом за ценами на нефть и в 2006 г. продолжат свой рост, затем через один-два года стабилизируются, а воз­можно, начнут снижаться. Цены на черные металлы также исчерпали резервы роста, так как Китай резко увеличивает их предложение на мировых рынках.

На этом фоне все внимание следует уделить российскому экспорту продукции пе­рерабатывающих отраслей. Для этого необходимо постоянное повышение качества, вне­дрение новых технологий, привлечение инвестиций. Но пока все происходит наоборот.

Импорт товаров под воздействием повышения реального курса рубля в условиях значительного роста доходов предприятий и населения вырос за 2005 г. на 28,9% (против 24,7% в 2004 г.). Как и в прошлые годы, в российском импорте упрочились позиции по­требительских изделий при одновременном снижении удельного веса инвестиционных товаров.

Увеличению импорта будет способствовать продолжающийся рост доходов населе­ния (внутренний спрос), увеличивающийся значительно быстрее, чем внутреннее произ­водство (8% и 6,2% соответственно). Кроме того, на увеличение импорта повлияют хоть и небольшое, но ускорение роста промышленности и некоторое повышение обменного кур­са рубля, а также недостаточная конкурентоспособность российских производителей^[11], вынужденных уступать часть прироста внутреннего спроса иностранным конкурентам. Российские производители не настолько гибки, чтобы начать производить необходимые товары по приемлемым ценам в ответ на повысившийся спрос, не говоря уже о том, что они не обладают необходимыми технологиями.

Прирост инвестиций в 2005 г. остался почти на прежнем уровне -110,5% (110,9% в 2004 г.). При этом 51,3% направляется в сектор услуг, а не в промышленный сектор^[12].

В структуре инвестиций в 2005 г. наибольший рост зафиксирован в нефтяной про­мышленности -17,8%, а также в обрабатывающей промышленности -17,1%. Но в целом структура инвестиций по отраслям промышленности не претерпела особых изменений (рис. 3).

■ Топливная промышленность

■ Металлургия

? Химия

? Пищевая

■ Машиностроение

Рис. 3. Структура инвестиций по отраслям промышленности, %

Инвестиции в основной капитал в 2005 г. составили лишь 36% от уровня 1990 г., к слову, далеко не самого благополучного по этому показателю, и не обеспечивают условий даже для простого воспроизводства, не говоря уже об экономическом росте и структур­ной перестройке экономики.

Иностранные инвестиции в экономику России за прошлый год оцениваются при­мерно в 46,5 млрд. дол. При этом произошло сокращение темпа их прироста до 115% (против 136,4% в 2004 г. и 150,1% в 2003 г.). В общей сложности накопленный иностран­ный капитал в экономике России составил, по ориентировочным оценкам 95,2 млрд. дол. Для сравнения: в экономику КНР нерезидентами вложено в 10 раз больше, а США при­влекает в месяц до 90 млрд, инвестиционных средств. «Проблема 2003» остается острей­шей и для ее ослабления инвестиции должны возрастать ежегодно на 30-35%%, а факти­чески они возрастают в 3-3,5 раза меньшими темпами.

В 2005 г. в экономику страны поступило прямых иностранных инвестиций на 18,1% больше, чем в предыдущем году, хотя абсолютный объем их прироста (6,6 млрд, дол.) ос­тается незначительным. Всего прямые инвестиции составили 24,6% от общего объема иностранных инвестиций. Если в 1999 г. объем прямых иностранных инвестиций состав­лял 2,2% ВВП, то в 2005 г. - 1,3%. Уместно напомнить, что в 1995 г. доля прямых инве­стиций составляла 67,7% в общем объеме инвестиций.

Основной поток иностранных инвестиций в 2005 г. попадал в разряд «прочие инве­стиции» - 74% от общего объема (против 75,8% в 2004 г). В основном данные инвестиции приходились либо на импорт машин и оборудования, либо на иностранные заимствова­ния. Объем портфельных инвестиций по-прежнему чрезвычайно мал - всего 1,4%. Таким

образом, финансирование предприятий осуществлялось в основном за счет наращивания объема долговых инструментов.

Стремительно расширяющееся потребление привело к тому, что в последние меся­цы сложилась просто беспрецедентная ситуация, когда прирост кредитов населению пре­высил прирост банковских депозитов населения. Ресурсы российского банковского сек­тора и рынка ценных бумаг недостаточны для обеспечения инвестиционного прорыва. Финансовая система по-прежнему не обеспечивает межотраслевой перелив капитала. Бы­строрастущие государственные и частные накопления не трансформируются в эффектив­ные инвестиции в реальный сектор^[13]. В этих условиях российские корпорации и банки в 2005 г. продолжали осуществлять достаточно масштабное привлечение финансовых ре­сурсов из-за рубежа. В результате внешняя задолженность корпораций и банков за 2005 г. выросла на 26,8 млрд, дол., в три с лишним раза превысив сокращение государственного внешнего долга.

Одновременно с этим проводится формирование Стабилизационного фонда, про­фицита бюджета и золотовалютных резервов ЦБ РФ. В результате такой «политики» вы­ведено из экономики финансовых ресурсов в размере, равном расходной части федераль­ного бюджета, - почти 100 млрд. долл, эти средства не используются, а аккумулируются на стабильных, но малоприбыльных заграничных счетах фактически провоцируется ин­фляция. Ведь банкам и промышленным предприятиям необходимые средства приходится брать взаймы за рубежом под большие проценты.

Отчасти расширению масштабов внешнего заимствования способствовало и повы­шение международных кредитных рейтингов России. Это не представляет проблемы при растущем экспорте и дорожающей нефти, но если экспорт будет стагнировать, то рост долгов в прежних объемах создает опасность дефолтов, и это уже опасно. Политика госу­дарства должна быть направлена на ограничение внешних заимствований частными рос­сийскими заемщиками, чему будет способствовать рост процентных ставок на мировом финансовом рынке, делающий кредит более дорогим для заемщиков.

Что касается отраслевой структуры, то в 2005 г. 41,5% (или 16,8 млрд, дол.) прихо­дилось на промышленность и 35,4% (или 14,3 млрд, дол.) - на сектор оптово-розничной торговли и смежных услуг. В остальные секторы было направлено 23,1% (или 15,4 млрд, дол.) иностранных инвестиций.

При этом чуть больше половины (8,74 млрд, дол.) инвестированных в промышлен­ность средств, приходилось на обрабатывающие производства, а 49% (8,06 млрд, дол.) - на отрасли добычи полезных ископаемых. В свою очередь, в обрабатывающей промыш­ленности почти 50% приходится на металлургию, 88% инвестиций в добычу полезных ископаемых направлено в топливно-энергетический комплекс.

На фоне роста национальных сбережений (33,5% ВВП в 2005 г.), особенно в госу­дарственном секторе (Стабилизационный фонд), норма валовых накоплений (20,9% ВВП в 2005 г.) последние четыре года остается почти неизменной. По величине разрыва между валовыми сбережениями и инвестициями (более 12% ВВП) Россия, к сожалению, вышла на одно из первых мест в мире. Этот разрыв - индикатор низкого качества инвестицион­ного климата, показатель высоких рисков, мера недоверия между экономическими субъ­ектами.

Индекс цен на потребительские товары и услуги составил 112,7% против 110,9% в 2004 г. и 112% - в 2003 г. Откуда же берется инфляция? Из совместного доклада "Меры, направленные на снижение темпов роста потребительских цен в 2005 г." МЭРТ, Минфина и ЦБ РФ, опубликованного в марте 2005 г., следует, что нынешнюю инфляцию в России определяют:

1) опережающий рост цен производителей на базовые товары и продукцию сельско­го хозяйства в 2003 - 2004 гг.;

2) рост инфляционных ожиданий со стороны населения вследствие превышения це­левых показателей инфляции в 2004 г., особенно по товарам первой необходимости, от­части подогреваемый СМИ;

3) сохранение высоких цен на нефть и ряд других товаров в 2005 г. (и в связи с этим приток валюты в страну);

4) протекционистские меры по отношению к продукции сельского хозяйства (со­хранение режима пошлин и квот на те товары, где существует дефицит предложения);

5) рост непроцентных расходов федерального бюджета, связанный с увеличением заработной платы работников бюджетной сферы, денежного довольствия военнослужа­щих, пенсий.

Как обычно, правительство и ЦБ РФ немного исказили подлинную причину инфля­ции, отделавшись дежурными фразами и сместив акценты. Действительно, из-за резко возросших объемов продаж энергоносителей количество денег, поступающих в экономи­ку, стремительно увеличивается. Но это - мировая конъюнктура, которая от действий правительства не зависит.

Но все прочие перечисленные причины инфляции выглядят как-то несерьезно, в

том числе и протекционистские меры по отношению к сельскохозяйственной продукции, которые являются частью государственной экономической политики по защите внутрен­них рынков во многих странах.

Основная причина инфляции, главный фактор ее устойчивости - это рост цен про­изводителей -118,2% (в 2004 г. -122,2%), в первую очередь естественных, отраслевых и локальных монополий, а не монетарные факторы. Основной же вклад в увеличение ин­фляции внесли отрасли, связанные с добычей полезных ископаемых (сырьевой сектор) - 156%. В топливно-энергетическом комплексе цены выросли на 57,4%, нефть подорожала на 67,8%, нефтепродукты - на 38,4%, а мазут - в 2,5 раза. В то время как цены на продук­цию обрабатывающей промышленности возросли всего на 7,7%. Другая причина инфля­ции - административное повышение цен на услуги ЖКХ (34%), на электроэнергию и же­лезнодорожные перевозки - на 11,4% и 13% соответственно.

Не замечая очевидного, правительство продолжает заверять, что увеличение зар­плат, пенсий и социальных выплат подстегивает инфляцию. Простое следствие - сдержи­вать доходы населения на прежнем уровне, а то и вообще сократить. И это удалось: по данным Росстата, темпы роста располагаемых денежных доходов граждан снизились со 120% в 2000 г. до 108,8% в 2005 г. (как ни странно, это почему-то на инфляции особо не отразилось, зато число людей, живущих за чертой бедности, достигло 25 млн. человек против 22 млн. в 2004 г.).

Судя по данным Федеральной службы государственной статистики за 2005 г., Рос­сия остановилась в своем экономическом развитии. Как и годом раньше, по всем основ­ным макроэкономическим показателям наблюдается дальнейшее снижение темпов при­роста.

Рост российской экономики в 2005 г., как и в предыдущие годы, по большей части, носил «компенсационный» характер и был обусловлен в основном неинвестиционными факторами: резким повышением цен на энергоресурсы на мировом рынке, использовани­ем простаивающих мощностей, «проеданием» основных фондов. Вместе с тем это - фак­торы временного действия, или факторы неустойчивого роста. Тем более, что высокие цены на нефть и другие энергоносители уже не оказывают значительного влияния на темпы роста ВВП.

Роль инвестиционной составляющей в промышленном подъеме была незначитель­ной. Низкий уровень инвестиций в основной капитал (50% от уровня 1989-1991 гг.) по- прежнему угрожает устойчивому быстрому росту национальной экономики. В России при ее 6%-ном росте накопления основного капитала к ВВП составляют примерно 18%.

Для устойчивого динамичного развития и удвоения ВВП нужно в 1,5 раза больше - 25%^[14]. С другой стороны, степень инвестиционной привлекательности предприятий по мере нарастания износа основных фондов снижается. Нежелание инвесторов вкладывать деньги в предприятия, функционирующие в режиме проедания капитала, более чем по­нятно.

В 2005 г. резерв сырьевой экспорто-ориентированной модели роста, опирающейся на форсированную добычу нефти и консервативную макроэкономическую политику, поч­ти исчерпан. Возможности увеличения экспорта энергоресурсов еще более ограничены. Поэтому центральной проблемой остается переход к новой модели экономического роста, прежде всего за счет диверсификации экономики и расширения инвестиционно­инновационных источников роста при контролируемой инфляции.

Для того чтобы экономический рост был долгосрочным, а позитивные тенденции не прекратились, они должны быть серьезно подкреплены не только инвестиционной и ин­новационной деятельностью, но и активной промышленной политикой. Прежде всего, налоговая политика должна стимулировать инвестиции в наиболее перспективные отрас­ли экономики страны. Необходимо создание сильной финансовой системы, без которой никакой серьезный экономический рост невозможен.

1.2.