Наглядные примеры

В начале этой книги я указывал, что политические обозреватели полагают, что избиратели в Западном мире более непостоянны в своих взглядах, чем когда-либо ранее, а аналитики считают, что то же самое относится и к инвесторам. В течение 18 месяцев с середины 1999 года до начала 2001-го на рынке наблюдались как взлеты, так и падения. Интернет-компании, высокотехнологичные компании и компании, ведущие торговые операции через свои сайты во всемирной сети, произвели на свет множество удивительных акций, вознесшихся в статистическую стратосферу. 23 июня 1999 года показатель коэффициента цена/прибыль (РЕК) у акций компании АКМ НокИпдз достиг 299! К октябрю коэффициент РЕК у АКМ превысил 500. Для акций многих компаний электронной коммерции, таких как Ьазйгипийхот, коэффициент РЕК рассчитать было невозможно, поскольку приоыль компании была слишком незначительной для этого. Весной 2000 года коэффициент РЕК у акций Интернет-компаний часто превышал 100 или даже 1000. В компании УаЬоо только 386 сотрудников, а ее (-дойность исчисляется миллиардами.

Между тем, у обычных бумаг, таких как акции известной ^роигельной фирмы ВеПмау или торговой компании ОгеаС 1_1шуег8а1 Зюгез, показатели РЕК оставались на низком уровне. У ВеИшау в районе 8, а у С118 - 11, в то время как среднее значение РЕК доя акцИй компаний, входящих в расчетную базу индекса 51апс1агс1 & Роог'& 500 (второго по значимости американского индекса после Оо^ 1опез) составляло 35.

Предполагается, что различия в показателях РЕК. должны отражать то, во что рынок верит и на что надеется. В 1999-2000 годах с электроникой связывали гораздо большие надежды, чем с замороженными продуктами, и будущее, некогда считавшееся "Апельсиновым", вдруг перешло к электронике, а слово 'Электроника" ассоциировалось с "Экстраординарными прибылями". Затем осенью и зимой 2000 года акции высокотехнологичных компаний вошли в длительный период снижения, который, по существу, был началом, по крайней мере, частичного рынка "медведей".

Индекс КА5ЮАС2, сам расхваливавший свою роль в сфере высоких технологий в показывавшихся по телевидению рекламных роликах, упал с высоты более 5000 пунктов, где он находился в начале 2000 года, и в апреле 2001 года достиг района 1700 пунктов.

ВаМтоге ТесЪпо1о<*1е5, любимая бумага фирмы КИШс, в апреле достигла головокружительных высот в районе П4, а затем покатилась вниз по ступенькам все более низких минимумов сначала до 250 пенсов, затем 150 пенсов, и в конце даже опустилась до 61 пенса. Акции еще одной фешенебельной компании АиЮпоту рухнули с 2480 пенсов до 235 пенсов. Акции ЕазСгшпШе.сот при первичном Размещении котировались по 340 пенсов, а затем выросли почти до 600 пенсов. Через каких-нибудь 7 месяцев бумага торговалась в районе 50 пенсов. В столь нестабильные времена на Фундаментальную стоимость, похоже, обращают намного меньше внимания, чем на имидж.

Чудо-акции в различных формах и масштабах появлялись на ^ротяжении всей истории фондовых рынков. В 1920-х годах в Оконечность стремились цены акций радиокомпаний. Однако, иногда чудо заключается не в высоких технологиях, а в высокой калорийности. В ходе своих исследований я столкнулся с явлением отнесенным мной к разряду "стремящихся к успеху производителей колбасных оболочек, таких как Реуто [иСетайоиа!, акции которой когда-то считались изумительными". Уж если компания- производитель колбасных оболочек может стать рыночным чудом, со счетов нельзя сбрасывать ни одно предприятие, даже самое эксцентричное.

Как мы увидим, было немало скептиков, считавших высокотехнологичные акции бесприбыльной пустышкой. Ажиотаж всегда оставляет равнодушными некоторых "великих" инвесторов. Например, уже отмечалось, что Уоррен Баффетг держался от них в стороне, и такое отсутствие энтузиазма с его стороны является примером профессиональной осмотрительности. Некоторые аналитики видели в безумном росте и поиске так называемой "толстенной сардельки" по выражению Эркарта (бумаги, выраставшей в цене в 10 раз, как это действительно происходило с акциями ВаШтоге и Мопеу Сйшше1, торги по которой пока приостановлены) не только алчность, но н загнивание рынка. Реальные рынки с реальными инвесторами так себя не ведут и не должны вести.