§ 3. Создание денег: два подхода

Привлекая депозиты, т. е. расширяя свои обязательства, коммерческие банки одновременно создают для себя возможность формировал» новые активы путем предоставления кредитов. Вновь выданный кредит перечисляется на счет получателя — клиента банка, становится депозитом за минусом величины резервных требований. Если он и покидает данный банк, то все равно остается в банковской системе за исключением той суммы, которая принимает форму наличных денег.

Цепочка «кредиты — депозиты — кредиты» превращается в процесс создания новых денег. В данном случае имеет место мультипликационный эффект, а коэффициент расширения денежного запаса известен как денежный мультипликатор.

Трактовка процесса создания денег как взаимосвязи «денежная база — мультипликатор — депозиты» получила в литературе название концепции денежной базы (MB). Его альтернативой является концепция «потока фондов» (flow of funds — FOF). (Мы подробно рассмотрим ее в следующем параграфе.) В отличие от концепции MB концепция FOF акцентирует внимание на создании банковской системой кредитных ресурсов. Так, анализируя процесс формирования денежной массы, Д. Го- уленд отмечает: «Деньги могут быть созданы четырьмя и только четырьмя способами» [175,12]. К их числу данный автор относит: 1) кредитные потребности общественного сектора (правительства); 2) банковские займы небанковскому частному сектору; 3) займы, предоставляемые небанковским частным сектором общественному сектору; 4) продажа иностранной валюты из резервов валютных властей.

Надо отметить, что в первом случае рост денежного предложения будет иметь место, если правительство оплачивает свои расходы за счет выпуска денег в обращение (эмиссии) или за счет использования кредитных орудий обращения (например, рассчитывается чеками или векселями).

В третьем случае происходит создание новых депозитов в результате расходования займов.

Четвертый случай отражает увеличение денежного предложения при скупке иностранной валюты. Такая ситуация складывается при поло-жительном внешнеторговом балансе или при положительном балансе по капитальным статьям (в результате наплыва в страну иностранного капитала).

Согласно более широким представлениям, денежная масса в каждый конкретный период времени представляет собой результат решений, направленных на оптимизацию инвестиционного портфеля, принимаемых: 1) центральным банком; 2) коммерческими банками; 3) хозяйствующими субъектами, включая население [172, 290]. Центральный банк способен контролировать денежную базу, или, во всяком случае, ту ее часть, которая называется незаимствованной. Коммерческие банки определяют размер предоставляемых займов и, соответственно, влияют на мультипликационный эффект создания денег. Хозяйствующие субъекты воздействуют на соотношение между наличными деньгами, депозитами до востребования и срочными депозитами.

Однако участники «денежного процесса» далеко не всегда действуют в одном направлении. Например, усилия валютных властей по увеличению денежной массы за счет роста ее базы могут не привести к желаемым результатам, если коммерческие банки оказываются не в состоянии расширить кредитование. Именно такая ситуация сложилась в 90-е годы в Японии.

Коммерческие банки могут иметь значительные избыточные резервы не только в условиях перенасыщенности экономики платежными средствами, но и при их резкой нехватке, как это было в США в 30-е годы и в России в конце 90-х.

Одна из центральных проблем современной денежной теории — проблема экзогенности-эндогенности запаса денег. Мы затрагивали ее в § 5 гл. II в связи с анализом работ ряда современных западных экономистов. Теперь мы остановимся на ней подробно.

Сторонники монетаризма отстаивают экзогенный характер денежной массы. При таком подходе легко доказывается влияние денег на совокупный спрос и уровень цен. Становится очевидным положение традиционной количественной теории о прямой связи денежной массы и цен. Однозначны и практические рекомендации — денежные агрегаты должны стать целевыми показателями экономической политики, т. е. следует обеспечить их таргетирование.

Данная концепция не учитывает особенности формирования вторичной производной ликвидности, а именно мультипликационный эффект расширения депозитов. Экономическая система в определенных пределах способна создавать необходимую ей денежную массу. Следовательно, нельзя говорить о полной экзогенности денежного запаса.

Представления об эндогенности денег берут свое начало в «доктрине реальных векселей». Ее сторонники полагали, что денежный запас должен соответствовать объему кредитных обязательств хозяйствующих субъектов. Считалось, что поскольку эти обязательства погашаются в короткий период времени, то переполнение каналов денежного обращения избыточными платежными средствами невозможно.

В системе Дж. Кейнса количество денег должно соответствовать потребностям реального сектора. Это является основным условием ма-кроэкономического равновесия. Нехватка денежной массы неизбежно ведет к нарушению макроэкономической сбалансированности. Поэтому ошибочными являются утверждения, что в кейнсианской концепции де-нежный запас носит эндогенный характер. Но, по Дж. Кейнсу, деньги влияют на показатели реального сектора экономики не непосредственно, а через норму процента. Современные сторонники кейнсианства рассма-тривают процент в качестве основного целевого показателя кредитно- денежной политики.

По нашему мнению, представления об эндогенности денежного запаса противоречат реалиям формирования денежной базы.

При жестком сокращении денежной базы возможности банковской системы по созданию денег резко ограничиваются. Напротив, в случае экономически обоснованных критериев определения денежной базы, предложение вторичной ликвидности приобретает эндогенный характер.

Определенные трудности возникают в денежной теории при выборе переменных функции денежного предложения. Наряду с традиционными переменными (денежная база, резервные требования, депозиты) в функцию денежного предложения включаются процентные ставки, а также показатели реального сектора (ВВП, инвестиции, объем продаж товаров длительного пользования). Последние, как известно, часто входят и в функцию спроса на деньги.

Функция денежного предложения, разумеется, не может выражать количество денег, необходимых для обращения. Этим целям служит функция спроса на деньги. Однако такие показатели как ВВП, инвестиции, ставки процента оказывают воздействие на денежный мультипликатор и, следовательно, на офъем вторичной (производной) ликвидности.

Опыт России свидетельствует о том, что при сжатой денежной базе экономическая система не в состоянии создать необходимый объем вторичной ликвидности. Это связано не только с низкой степенью фи-нансового посредничества, т. е. недостаточной интенсивностью процесса?

171

§ 4. Концепция потока фондов (Flow of Funds — FOF) «кредиты — депозиты — кредиты». В условиях общей нехватки ЛИКВИД-НОСТИ банки начинают тезаврировать, превращать часть своих ресурсов в своеобразный «фонд для непредвиденных обстоятельств». Поэтому на-личие у банков свободных резервов сочетается с нехваткой оборотных средств у хозяйствующих субъектов и высокой долей бартера в расчетах.