2.1. Метод чистой современной стоимости (NPV)

При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом.

Пусть IQ — сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV — современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта. Тогда чистая современная стоимость равна:

NPV = PV — IQ. (2.1)

Как показано в предыдущей главе, величину PV можно определить по формуле (1.20):

" CF,

/Ті (1 + Г)' '

где г - норма дисконта; п - число периодов реализации проекта; CFt - чистый поток платежей в периоде t.

Подставив формулу вычисления PV в (2.1), получим:

я CF

NPV = У—-L-r- Іо • <2-2)

/=і (1 + гУ

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты 10, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту г, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV - 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода.

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

В простейшем случае денежный поток проекта состоит из суммы первоначальных инвестиций IQ и последующих поступлений средств от его реализации — CFt.

Пример 2.1

Фирма собирается вложить средства в приобретение нового оборудования, стоимость которого вместе с доставкой и установкой составит 100 ООО ден.ед.

В табл. 2.1 приведен полный расчет NPV ляя этого примера.

Таблица 2.1. Расчет NPV проекта t /о CF, <1+г)' PV, (Гр.З • Гр.4) NPV 0 -100 000,00 1,0000 -100 000,00 -100 000,00 1 25 000,00 1,1000 22 727,27 -77 272,73 2 30 000,00 1,2100 24 793,39 -52 479,34 3 35 000,00 1,3310 26 926,02 -26 183,32 4 40 000,00 1,5041 27 320,54 1 137,22 5 45 000,00 1,6105 27 941,50 29 078,68 6 50 000,00 1,7716 28 223,70 57 302,37 Итого -100 000,00 225 000,00 157 302,37 57 302,37

Как видим, при условии правильной оценки денежного потока проект обеспечивает возмещение произведенных затрат (примерно к концу четвертого года) и получение 10% чистой прибыли, а также дополнительной (сверх установленной нормы) прибыли, равной величине NPV (57 302,37).

Другое объяснение полученного показателя NPV могло бы состоять в следующем: если проект финансировался за счет долгосрочной ссуды в 100 ООО ден.ед., взятой на 6 лет под 10% годовых, ее величина и проценты могли бы быть полностью выплачены из поступлений наличности от проекта. Кроме того, после расчетов с кредиторами остаток полученной от проекта наличности составил бы сумму в 57 302,37 ден.ед.

При прогнозировании потоков платежей по периодам должны учитываться все виды поступлений и выплат, связанных с данным проектом, как производственного,, так и непроизводственного характера. Например, амортизационные отчисления, высвобождения оборотных средств, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончанию проекта должны включаться в доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает последовательные начальные вложения средств в течение нескольких лет либо дополнительные инвестиции в какие-то периоды реализации проекта, они также должны быть учтены при расчете NPV.

С учетом вышеизложенного формула расчета NPV для общего случая примет вид:

CF,

Расчет вручную показателей, базирующихся на дисконтных методах, достаточно трудоемок. Поэтому при выполнении расчетов будем пользоваться специальной группой финансовых функций ППП EXCEL, предназначенных для автоматизации анализа эффективности инвестиционных проектов (табл. 2.2).

Таблица 2.2. Функции анализа эффективности инвестиционных проектов Наименование функции Формат функции Оригинальная версия Локализованная версия NPV НПЗ НПЗ(ставка; платежи) IRR ВЫДОХ ВНДОХ(платежи; [прогноз]) MIRR МВСД МВСД(платежи;ставка;став- ка_реин) XNPV ЧИСТНЗ ЧИСТНЗ(ставка; платежи; даты) XIRR ЧИСТВНДОХ ЧИСТВНДОХ(платежи;даты;[прогноз] )