Теоретические подходы к исследованию концепции валютной интеграции

Валютная интеграция (валютная зона) является наивысшей ступенью экономической интеграции, внутри которой созданы необходимые условия для проведения единой денежно-кредитной и валютной политики, предполагающая фиксацию курсов и введение единой валюты в рамках валютного блока^[84].

Ввел термин валютная зона в теоретическое пространство Р.Манделл после публикации работы «Теория оптимальных валютных зон» ^[85]. Под валютной зоной он понимал набор валют, курс которых фиксирован по отношению друг другу, с другой стороны географическую область хождения единой валюты. О.Буторина под валютной зоной понимает объединенную группу стран, в пределах которых обращается официально закрепленная единая валюта, интеграция внутри которой проходит несколько этапов.^[86]

Дж. Франкель под валютной зоной понимал: «Совокупность стран с высокой степенью интегрированности в области торговых и экономических отношений, формирующих собой оптимальную валютную зону. Оптимальная валютная зона представляет собой регион, для которого оптимальным является наличие собственной валюты и собственной денежно-кредитной политики», допуская «склонность малых стран к большей интеграции, по сравнению с крупными странами»^[87].

В контексте исследования принципиальным является понимание под валютной зоной - единого пространства как зоны влияния валюты и

извлечение ее «валютной силы» в двух формах: 1)как лидерство на базе «мягких» принципов силы-привлекательности или 2) гегемонии- как формы взаимоотношений в условиях единого валютного пространства с принуждением, давлением и угрозами в интересах извлечения односторонних преимуществ из сложившейся системы валютного блока.

Формы валютно-финансовой интеграции имеют различное проявление: валютные зоны, система трансграничных расчетов, консолидация валютных и финансовых рынков, стабилизация валютных курсов, валютный союз как высшая степень интеграции^[88].

Существует несколько типов валютной интеграции (валютного блока). Первый тип валютной интеграции отражает неформальную структуру валютного блока (долларизация)-использование общей валюты в качестве средства счета и платежа валюты гегемона; привязка национальных валют к ней или односторонний отказ от использования национальной валюты в результате сложившихся политических, экономических и финансовых отношений; характерным для данного типа является отсутствие координирующего органа^[89]. Второй тип валютной интеграции отражает понимание валютной зоны как формализованной структуры валютного блока- вид валютного союза на базе формальных соглашений о переходе к единой валюте в рамках валютного блока, создание институциональной структуры, введение единой денежно-кредитной и валютной политики и делегирование полномочий по ее проведению наднациональному органу. Валютная зона представляет собой более организованную и более продвинутую форму

90

валютной интеграции^[90].

Для дальнейшего анализа важно провести сравнение этих двух форм введения единой валюты (табл. 2.1.).

Таблица 2.1.

Сравнительная таблица форм валютной интеграции

Источник: составлено автором

Из таблицы видно, что формы валютной интеграции отражают принципиальное различие в уровне взаимодействия при введении единой валюты.

Мотивацию к формированию валютного блока можно рассматривать с позиций экономики и политики. К общим экономическим мотивами валютной интеграции можно отнести:1) снижение транзакционных издержек обращаемости валют; 2) углубление фондовых рынков и инвестиционных процессов; 3)стимулирование экономического роста;4) защита национальных рынков от неблагоприятных шоков глобальной экономики; 5) достижение отдельными странами национальных интересов; 6)географическая близость или целесообразность. К общим политическим мотивам можно отнести не только географическую территорию, но и консолидацию внешнеэкономической и внутренней политики- политические объединения, системы коллективной безопасности, общность идеи или цели (например, защиты от влияния- группировка- Боливарианский альянс для народов нашей Америки (АЛБА) на базе антиамериканских настроений), конструктивистский подход к формулированию собственной идентичности государства или пространства.

Таким образом, в исследовании мотивов формирования валютной зоны и зоны влияния принципиальным является величина и качество объединяющих факторов- экономических и политических. От целей, мотивов и распределения сил внутри валютной зоны зависят возможности «валютной силы», роли доминирующей страны региона, модель валютной интеграции и тип влияния, от чего и зависит потенциал извлечения «валютной силы» и ее возможностей как региональной валюты в рамках МВС.

Необходимыми условиями валютной интеграции являются устоявшиеся рыночные отношения в государствах, их тесная экономическая взаимозависимость, высокая степень сближения основных макроэкономических показателей, схожесть механизмов формирования внутренних цен, налогов, заработной платы, стабильная национальная валюта, политические факторы и общественная поддержка интеграционным процессам, четкие критерии, которым должны отвечать страны, намеревающиеся перейти к единой валюте с позиций формирования валютной зоны как зоны влияния.

В исследовании вопроса единой валюты и зоны валютного влияния существуют несколько ключевых теорий: теория конкурентных валют, теория 91 регулируемой валюты и теория оптимальных валютных зон^[91].

Теория регулируемой валюты отражает идею Дж. Кейнса^[92] о несостоятельности свободной рыночной конкуренции и невмешательства государства. Данная теория представляет два направления: 1)теорию подвижных паритетов и маневрируемого стандарта, введенных И.Фишером и Дж.Кейнсом^[93],2)теория курсов равновесия или нейтральных курсов^[94].

Идея теории сводится к эмиссии валюты под контролем центрального банка вне зависимости от размеров золотого запаса. Олан мирового валютного устройства основывался на создании наднационального органа - Международного Клирингового союза, единой платежной системы, на который возложена коллективная ответственность за международное регулирование расчетов и поддержания необходимого уровня ликвидности, а также эмиссию общей валюты, которая происходила исходя из потребности международного оборота, а денежная масса регулируется со стороны Клирингового Союза в зависимости от экономической потребности в ресурсах по стабилизации текущих счетов, и таким образом достигается равновесие платежного баланса и потоков капитала. В дальнейшем развитие теории состоялось в работах Р. Триффина и А. Дей, а также, взята за основу при разработке системы СДР и наднациональных валют.

Теория конкурентных валют разрабатывалась Фридрихом фон Хайеком^[95]. Ключевой идеей являлось то, что валюта является обычным

коммерческим товаром и ее необходимо производить в условиях рыночной конкуренции. В результате неэффективно управляемые слабые валюты вследствие структурных экономических проблем будут вытесняться более сильными валютами, обладающими большими конкурентными преимуществами и способными наилучшим образом выполнять функции международной валюты. Данный подход подходит к теории о неформальной валютной зоне- наращение «валютной силы» отдельными валютами приводит к замещению ими национальных валют внутри группы стран.

Более апробированной теорией исследования единого валютного союза является теория оптимальных валютных зон^[96](ТОВЗ). В рамках данной теории существует два подхода к исследованию: классический, опирающийся на определенные экономические критерии и получения выгод странами вследствие перехода на единый фиксированный курс (представители данного подхода Манделл, Маккинон, Кенен, основы которого заложены в 60-х гг.)^[97] и альтернативного, который рассматривает валютную интеграцию с позиции взвешивания выгод и издержек страны при вступлении в валютную интеграцию. К сожалению, пока не создан должный аналитический аппарат для анализа независимых валютных зон, а целесообразность вступления страны в валютную зону можно анализировать лишь с позиций выгод и издержек каждой отдельной страны.

Важное допущение ТОВЗ состоит в том, что исследование имеет биполярный характер- исследуется только состояние фиксированного и плавающего валютного курса, в то время как, на практике происходит вмешательство в валютную политику государства, что существенного 98 сказывается на результатах теоретического исследования^[98].

Согласно традиционному подходу к исследованию ТОВЗ необходимым представляется выявление критериев для анализа целесообразности вхождения станы в валютную интеграцию. Т. Байоми и П. Мауро, в результате пришли к 99

следующим выводам о введении единой валюты : 1)в структуре внешней торговли должна преобладать внутрирегиональная торговля; 2)преобладание товаров высокой степени переработки;3)высокая уязвимость к внешним шокам (как мотив интеграции); 4)условий стабильности при гармонизации макроэкономических показателей; 5) схожие значения развития экономики и принципов финансового рынка. Возможности для создания единого валютного пространства существуют, если они удовлетворяют этим условиям ОВЗ^[99][100].

Основоположник идеи ТОВЗ Р.Манделл первым критерием определял мобильность фактора производства, которая «играет роль

корректировочного механизма вместо плавающего обменного курса» и способна уменьшить инфляцию и безработицу, нивелировать влияние асимметричности шоков экономики в результате введения фиксированного курса или единой валюты^[101]. Д.Флеминг и Р.Огородник критиковали этот критерий^[102].

Маккинон в 1973г. выделил в качестве критерия ОВЗ открытость экономики: чем более открыта экономика страны, тем менее эффективным является плавающий курс в процессе стабилизации торгового баланса и уровня

внутренних цен в условиях допущений о принятии экономики как малой и стабильности внешних цен, иначе возможен импорт внешней нестабильности цен через фиксированный курс^[103][104]. Под оптимальной валютной зоной он понимал зону с единой валютой, денежно-кредитной политикой и плавающим курсом к внешним валютам, которая позволяет достичь полной занятости, равновесия платежного баланса и стабильности уровня внутренних цен.

Кеннен, исследовав критерий мобильности факторов производства, пришел к выводу, что мобильность не всегда имеет место быть, и выделил еще один критерий- диверсифицированность экономики региона и наделял его большей значимостью потому что: 1) диверсифицированная экономика не так сильно зависит от изменений торговых условий; 2)в условиях падения спроса не столь чувствительна к изменению в уровне занятости;3) возможно

104

гармонизировать инвестиционные процессы .

Важным условием является сходство темпов роста индексов инфляции. Флеминг выделял условия схожести политики в области занятости, политики роста экономики. Схожесть темпов инфляции важна в зоне валютной интеграции, поскольку разница в уровне цен влечет разницу в ППС национальных валют, скорректированной изменением обменного курса^[105].

К принципиальным критериям ТОВЗ Манделл относил уровень экономической интеграции и схожесть структуры производства, что снижает издержки асимметричности влияния вследствие реальных шоков, тем самым снижается значимость плавающего курса в выравнивании последствий дестабилизации и шоков^[106][107]. Важное значение имеет интеграция финансовых 107

рынков , поскольку разница в процентных ставках на долгосрочные

инструменты приводит к дестабилизации капитальных потоков и фискальная интеграция и система перераспределения трансфертов в рамках валютной зоны^[108]. Главным недостатком и угрозой экономическому суверенитету, оказывающим принципиальное значение в процессе принятия решения любой страной вхождения в ту или иную валютную зону - ограничение возможностей использования денежно-кредитных механизмов влияния на экономику страны вследствие согласования политики.

В исследованиях вопросов оптимальных валютных зон выделяют другие критерии- волатильность и корреляцию обменных курсов. При шоках в случае корректировки реальных курсов волатильность реальных курсов окажется невысокой, а издержки вхождения в валютный союз и отказ от политик гибкого курса как механизма стабилизации будут низкими ^[109].

Исследования последних десятилетий в области теории валютной интеграции и моделей оптимальных валютных зон лежит в области выработки формальных моделей ОВЗ, опираясь на предложенные критерии ОВЗ. Так, исследования Риччи, Байоми, Алезина, Барро нацелены на анализ формальных критериев ОВЗ и моделирование на основе эконометрического анализа функции производства и полезности^[110]. Все три модели относят к транзакционным издержкам помимо расходов по передвижению товаров,

конвертации, преодолению торговых барьеров еще и издержки культурного характера- различия в языке, традициях, ценностях. Тем самым, возможно, более комплексно рассматривать эффективность вхождения в валютный союз с точки зрения не только экономических, но и политических издержек.

Общие выводы по формальным моделям не противоречат оптимальным критериям:1)при формировании или вступлении в валютный союз происходит рост благосостояния страны за счет экономии на транзакционных издержках, расширения рынка сбыта и диверсификации; 2)важное значение имеет уровень открытости и размер экономики страны, выгоды больше для стран с небольшой экономикой и большой долей внешнеторговых операций; 3)с увеличением степени корреляции реальных шоков и уменьшении степени волатильности выгоды от вступления в союз выше за счет схожести влияния на экономику и согласованности макроэкономических мер по преодолению кризиса без использования инструмента валютного курса;4)степень волатильности монетарных шоков уменьшают мотивацию вступления в валютный блок, хотя, чем она выше внутри страны, тем выше заинтересованность вхождения в валютную интеграцию из-за более низкой инфляции.

Таким образом, обобщая теоретическое исследование, можно выделить критерии ТОВЗ, на базе которых можно оценить целесообразность формирования валютной группировки, а значит возможности расширения зоны валютного влияния: 1) волатильность двустороннего обменного курса;

2) критерий асимметричности реальных и монетарных шоков-(исследуемые показатели-степень корреляции и волатильности темпов роста ВВП и промышленного производства, а также темпов роста денежного предложения);

3) сходство темпов инфляции (показатель корреляции и волатильности темпов инфляции); 4) уровень развития экономики (показатель реального ВВП); 5) степень интенсивности внешней внутрирегиональной торговли, характеризует критерий открытости и уровень внешний торговли (показатель объема внешней торговли с странами блока); 6) уровень развития финансового сектора, который способствует эффективному устранению

последствий асимметричных шоков и рисков спекулятивных атак на национальные валютные рынки (показателями являются доля кредитов частному сектору, отражающего развитие банковского сектора и степень монетизации ВВП)^[111].

В своем исследовании Риччи приходит к выводам относительно критериев ТОВЗ:1)степень корреляции монетарных шоков снижает заинтересованность в образовании валютной интеграции;2) страна с большей степенью открытости получает больше выгод от валютной интеграции из-за увеличения эффективности и снижения издержек экономики, но уровень преимуществ уменьшается из-за воздействий торговых шоков;3)чем больше корреляция реальных торговых шоков, больше мобильность факторов производства (трудовых) и эффективность фискальных механизмов, тем ниже воздействие торговых шоков на экономику;4)существует прямая связь между степенью открытости экономики и монетарных шоков, воздействие которых трудно предсказуемо^[112].

Важным критерием в исследовании вопроса формирования валютной зоны являются политические мотивы вступления в валютную зону- согласование экономической политики (инфляции, занятости, экономического роста), единый подход в решении общих проблем (например, в области социальной политики), вопрос идентичности, пределы извлечения преимуществ и стратегия поведения страны в рамках блока. Ключевым опасением, сдерживающим валютную интеграцию, является угроза потери финансового суверенитета и маневренности в способности стабилизации экономики.^[113] Это

вызывают необходимость со стороны некоторых стран идти на уступки в области денежно-кредитной политики по поддержанию согласованных показателей и выступает предметом торга.

Кроме условий оптимальности валютных зон, выделяют нормативные критерии валютной конвергенции. Так, согласно Маастрихтским соглашениям ЕС необходимы для обеспечения эффективности проведения денежно­кредитной политики в результате вхождения в единую валютную зону- сближение уровня дохода на душу населения, сближения темпов инфляции, уровня бюджетного дефицита и уровня госдолга.

Альтернативный подход к изучению оптимальной валютной зоны и целесообразности формирования ее с точки зрения рационального подхода предполагает анализ взвешивания выгод и издержек интеграции в рамках динамического исследования.

В рамках этого подхода основными преимуществами перехода на единую валюту в контексте расширения зоны валютного влияния являются:1)экономия на транзакционных издержках, повышение стабильности в результате создания пула резервов;2)устранение валютного риска, стабилизация валютных курсов и большая доходность;3) углубление фондовых рынков, унификация фискальной, монетарной политик, таможенной сферы^[114]; 4) обеспечение свободного перемещения товаров, услуг, капиталов на основе равных условий конкуренции и унификации законодательства, активизация торгового оборота и деловых связей, повышение экономической эффективности^[115];5) выравнивание показателей экономического роста, уровня занятости, цен, заработной платы, укрепляя макроэкономическую стабильность;6)ценовая транспарентность;7)увеличение инвестиционной привлекательности; 8)уменьшение зависимости экономики страны и валютно­

финансового рынка от внешних колебаний; 9)больший политический вес и возможность отстаивать национальные интересы.

Основными недостатками являются: 1)потеря независимости ДКП и валютной политики национального государства, угрожающей национальному экономическому суверенитету в области противоречий несовместимости трех политик: стабильности обменного курса, мобильности капитала и

независимости ДКП и отражает политический аспект^[116];2)ограничение в способности использования инструментов валютного курса с целью стабилизации платежного баланса в условиях жесткости цен и уровня заработной платы; 3) поддержание необходимого уровня инфляции может привести к росту безработицы, либо росту инфляции для поддержания уровня безработицы; 4)неравномерное распределений выгод среди участниц союза, вследствие неравномерного развития масштабов экономик^[117]; 5)зависимость от проводимой политики доминирующей страны;6)угроза структурных диспропорций развития региона- асимметричность миграционных потоков и капитала;7) издержки перехода на новую валюту.

Таким образом, вопрос о вхождении в зону валютного влияния лежит в области политико-экономического исследования. С этой точки зрения, по мнению автора, традиционную теорию оптимальной валютной зоны и подходы к исследованию валютной интеграции, формирования валютных блоков и союзов можно расширить за счет внедрения политико-экономической категории «валютной силы» как одной из объясняющей идеи формирования единого валютного пространства с позиций влияния.

2.3.