Системный риск и новые «вызовы» при регулировании финансовых рынков.

Понятие «системный риск» присутствует в экономической литературе достаточно давно. Эксперты однозначно не договорились о точном определнии понятия «системный риск». С позиции аналитиков Банка международных расчётов, системный риск обусловлен неспособностью одного либо нескольких финансовых институтов выполнять своевременно и в полном объёме обязательства перед контрагентами, что, соответственно, является причиной банкротства других участников финансовых отношений^{[XVIII] [XIX].}

Согласно Руководству по управлению рисками и контролю над ценными бумагами со стороны фирм и иных регуляторов, принятому в 1998 году Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), системный риск представляет собой сценарий каскадного кризиса, в условиях которого провал финансовой организации на одном из сегментов рынка влечёт наступление негативных последствий для рынка в целом. Ситуация кризиса усугубляется недостатком доверия инвесторов, в результате чего обостряется кризис ликвидности, предваряющий системный кризис либо им опосредованный^[XX].

Кризис 2008 года был вызван неправильной оценкой рисков банками при вложении денег в различные инструменты, в том числе в деривативы. Риски оценивались излишне оптимистично, что привело к серьезным потерям банков. Убытки в американской банковской системе копились несколько лет, но «спусковым крючком» послужило банкротство банка Lehman Brothers в сентябре 2008 года. В этот же день начался лавинообразно развиваться кризис на американском и зарубежных финансовых рынках: началось массовое бегство вкладчиков из инвестиционных фондов, приостановились межбанковские операции, индекс фондовых бирж во всех странах упал (в некоторых странах падение индекса в течение сентября- ноября 2008 года составило от 30% в США до 80% в России), ряд коммерческих и инвестиционных банков стали отчитываться об убытках.

Недавно был опубликован квартальный отчет об операциях американских банков в2016 году (см. таблицу ниже).

американских банков по состоянию на 30 июня 2016 года в млн, долларов¹

Таблица 1. Номинальная сумма деривативов 25 крупнейших

Из таблицы видно соотношение величины активов 25 крупнейших американских банков и величины номинальной позиции этих банков по деривативам. В частности величина активов

¹ «Quarterly Report on Bank Trading and Derivatives Activities» , Office of the Comptroller of the Currency, Washington, D.C.

крупнейшего американского банка по величине активов JPMORGAN CHASE BANK составляет $2 трлн., а величина открытой позиции по деривативам составляет $53 трлн., что в 26 раза больше величины активов. У банка CITIBANK NATIONAL величина активов составляет $1,3 трлн., а величина открытой позиции по деривативам составляет $50 трлн., что в 36 раза больше величины активов. А у банка GOLDMAN SACHS величина активов составляет $ 160 млрд., а величина открытой позиции по деривативам составляет $41 трлн., что в 257 раз больше величины активов. Как видно из таблицы всего открытых позиций по деривативам всех американские банков на конец 2016 года было $189 трлн., а величина активов всей банковской системы США составляет $15 трлн.

Величина государственного долга США в 2016 году составила $19 трлн., а величина бюджета США в2016 году составила $4 трлн.

Реализация кризисного сценария развития для американской банковской системы может обернуться большими убытками, которые покрыть американский бюджет уже не сможет в силу несопоставимости возможных долгов по деривативам и величины американского бюджета. При этом основная часть деривативов согласно данным Банка международных расчетов приходится на процентные деривативы, которые завязаны на процентную ставку. Поэтому изменение учетной ставки США приведет к «срабатыванию» этих деривативов и убытку у ряда банков.

Опыт зарубежных стран и большое количество скандалов и злоупотреблений на финансовых рынках в первые годы становления рыночной экономики в России продемонстрировали необходимость регулирования финансовых рынков. Однако выбор глубины регулирования и инструментов регулирования зависит от выбранной модели регулирования финансовых рынков.

Финансовые рынки очень важны для реального сектора экономики. Без наличия конкурентоспособного финансового рынка и привлечения с его помощью инвестиционных ресурсов невозможно развитие российской экономики.

проводить целенаправленную политику для обеспечения устойчивого развития финансового рынка и повышения к нему доверия.

Обычно регулирование финансового рынка осуществляется государством, но в большинстве стран в последнее время происходит сочетание прямого государственного вмешательства и внедрение других форм регулирования, в том числе посредством передачи части регулирующих полномочий саморегулируемым организациям.

Особенности национального регулирования финансовыхрынков в России

Желающего идти судьба ведет, а нежелающего - тащит.

(Клеандр)

Развитие финансовых рынков России шло рука об руку с развитием реального сектора экономики. На заре становления финансового рынка развитие его регулирования стало осуществляться на основе ведомственного (институционального) регулирования. Центральный Банк России регулировал деятельность коммерческих банков, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ)^[XXII] - регулировал фондовый рынок, страховой рынок - Министерство Финансов России, товарные биржа - Министерство по антимонопольной политике, а пенсионные фонды - Министерство труда России.

В результате такого разделения функций регулирования финансовых рынков между различными ведомствами сложилось противоречивое законодательство, которое оборачивалось большими трансакционными издержками для участников рынка, так как деятельность одного и того же финансового института часто подпадала под регулирование со стороны разных ведомств, и финансовые институты должны были держать сотрудников, которые готовили отчетную документацию для разных организаций - например коммерческие банки в 1990-е гг. и 2000-е гг. готовили отчеты с одной стороны для Центрального Банка России по

депозитным, валютным и кредитным операциям, а по операциям с ценным бумагами другие сотрудники готовили отчеты для Федеральной Службы по Финансовым Рынкам, так как деятельность коммерческих банков по операциям с ценными бумагами регулировалась ФСФР. В 2013 года была проведена реформа регулирования финансовых рынков и был создан единый мегарегулятор на финансовых рынках, которым выступил Центральный Банк России.

По мнению многих экспертов, финансовый рынок в России достаточно маленький. Попытки развить финансовый рынок удаются пока частично. С одной стороны Московская биржа демонстрирует активную деятельность по внедрению новых финансовых инструментов, с другой стороны основные объемы с ценными бумагами российских эмитентов приходится на Лондонскую Фондовую Биржу, на которой торгуются акции российских компаний в виде глобальных депозитарных расписок (Global Depository Receipts, GDR).

В банках присутствует избыточная ликвидность денежного рынка, а с другой стороны существует гигантская потребность в инвестициях. То есть деньги есть, а инвестиций нет. Вот почему говорят, что рынка капитала в России практически нет. Нет проводящей сети, которая трансформирует свободные средства в инвестиции. Эксперты признают необычно высокий рост сбережений населения, но при этом сбережения не трансформируются в инвестиции. Соотношение банковского кредита и ВВП также достаточно невелико.

Избыточность регулирования, наслоение отмерших, но не отмененных правовых норм, отсутствие консультаций с бизнесом с целью выработки наиболее эффективных и стимулирующих правил регулирования, отличают отечественное ведомственное нормотворчество. В результате издержки российских профессиональных участников рынка растут, снижается их конкурентоспособность по сравнению с зарубежными предпринимателями, отсутствует уверенность в направлении следующих шагов регулирующих органов (каждый нормативный акт регулирующего органа обычно оказывается сюрпризом, и отнюдь не всегда приятным).

В зарубежных странах регулирующие органы, скорее, союзники участников рынка, чем контролеры и цензоры. Это позволяет разрабатывать правовые акты, стимулирующие развитие рынка, а не тормозящие его.

Вставка 5________________________________________________

Интересно!

Практика принятия нормативных актов за рубежом.

За рубежом существует очень интересная практика принятия нормативных актов. Во-первых, регулирующие органы на стадии принятия нормативных актов проводят активные консультации с бизнесом и заранее предлагают вариант закона для всеобщего обсуждения. Существует практика «вывешивания» на сайте соответствующего регулирующего органа проекта закона для всеобщего обсуждения, все желающие могут посылать свои комментарии комиссии, комиссия будет их изучать, и если комментарии представляются интересными, то они будут включены в законопроект.

Введение закона в силу обычно осуществляется через некоторое время после его принятия, чтобы все могли с ним заранее ознакомиться и адаптироваться.

В Германии закон «О банкротстве» был принят в 1994 году, но в нем было написано, что вступает он в силу только в 1999 год у- то есть у бизнеса было 5 лет, чтобы к нему адаптироваться.

Норматив достаточности банковского капитала, разработанный Базельским комитетом (BASEL П), был вывешен на сайте Базельского комитета еще в 2000 году, а вступил в силу только с 1 января 2006 года (ранее планировалось, что он должен вступить в силу с 1 января 2004 года, но потом центральные банки развитых стран решили, что коммерческие банки еще недостаточно готовы к введению нового норматива и решили отложить срок его вступления до 2006 года).