Формирование номинальной доходности на рынках ГЦБ как предмет эмпирического анализа

Формирование номинальных доходностей и спрэдов доходностей на рынках ГЦБ развитых стран является предметом эмпирических исследований в международной научной литературе на протяжении длительного времени.

еврозоны, стран-членов ОЭСР. На развивающихся рынках данное направление начало разрабатываться только преимущественно с конца 1990-х гг. и носит весьма ограниченный характер.

Ввиду разнородности экономических факторов и их возможного влияния на динамику процентных ставок на долговых рынках, возможностей эконометрического аппарата и целеполагания исследований, эмпирические научные работы по формированию доходностей ГЦБ носят достаточно разнообразный характер. В целом эмпирические исследования в области факторного анализа доходности государственных ценных бумаг могут быть подразделены на следующие группы: работы, ориентированные на проверку гипотезы Фишера о влиянии инфляционных ожиданий на номинальную доходность (Rose, 1988, Atkins, 1989, Mcdonald, Murphy, 1989, Mishkin, 1992, Crowder, Hoffman, 1996, Payne, Ewing, 1997, Atkins, Coe, 2002, Rapach, 2003, Granville, Mallick, 2004, Maghyereh, Al-Zoubi, 2006, Berument et al., 2007, Ling et al., 2010, Bhanumurthy, Agarwal, 2003, Gul, Acikalin, 2008,и др.); на построение кривых доходности с учетом макроэкономических и рыночных факторов (Ang, Piazzesi, 2003, Diebold et al., 2005, 2006, Evans, Marshall, 2007, Fan, Johannson, 2009, Alves et al., 2011и т.д.); на оценку существенности воздействия фискальных макроэкономических переменных на формирование премии за риск дефолта государственных облигаций в развитых странах (Cebula et al., 1992, Gale, Orszag, 2003, Engen, Hubbard, 2004, Kinoshita, 2006, Ardagna et al., 2007, Kiani, 2009, Laubach, 2009 и т.д.); исследования, посвященные анализу формирования доходности / спрэдов доходности ГЦБ к безрисковой ставке/спрэда EMBI на основе многофакторных регрессий временных рядов (в основном в странах Еврозоны и на развивающихся рынках) (Edwards, Khan, 1985, Arora, Cerisola, 2001, Caporale, Williams, 2002, Codogno et al., 2003, Gauthier et al., 2004, Garcia-Herrero, Ortiz, 2005, Ebner, 2009и др.), панельных моделей регрессий и поперечного анализа (Eichengreen, Mody, 1998, Beck, 2001, Min et al., 2003, Ferucci, 2003, Faini, 2006, Aisen, Hauner, 2008, Beber et al., 2009, Schuknecht et al., 2009, Afonso, 2010, Peiris, 2010, Baldacci et al., 2011, Siklos, 2011, Alper, Forni, 2011, Poghosyan, 2012и др.); изучению динамики доходности государственных облигаций определенных сроков до погашения в индивидуальных странах с учетом и без учета долгосрочной и краткосрочной динамики (Mehra, 1994, 1995, Дробышевский, 1999, Dua, Pandit, 2002, Lange, 2005 Dua et al., 2008, Bandholz et al., 2009, Fan, Johansson, 2009, Дробышевский и др., 2009, Dua, Raje, 2010, Matsumura, Vicente, 2010и др.).

Далее представлен обзор научных исследований, посвященных тестированию наличия долгосрочного соотношения между процентными ставками и инфляцией на основе гипотезы Фишера, различным аспектам формирования доходности и спрэдов

доходности ГЦБ в развитых экономиках, а также процентных ставок на рынках ГЦБ как 22

внутреннего, так и внешнего сектора государственного долга развивающихся стран и в отдельности стран БРИК.

1.2.1.