Моделирование краткосрочной динамики номинальной доходности на рынках ГЦБ стран БРИК

Моделирование динамики номинальной доходности государственных ценных бумаг различной срочности под воздействием исследуемого спектра факторов в краткосрочном периоде проводится посредством разработки наиболее эффективной модели множественной регрессии с добавлением параметра балансировки долгосрочного равновесного соотношения c инфляционными ожиданиями в предыдущем периоде, оцененного на основе модели ARDL (в случае доказанного существования указанного соотношения).

При осуществлении расчетов к учету принималась возможность лаггированного влияния информации от соответствующих факторов, а также запаздывающий выпуск статистической информации по макроэкономическим индикаторам. В связи с этим рассматривались варианты различного сочетания лагов используемых переменных с одновременным мониторингом характеристик моделей и степени коррелированности между исследуемыми экономическими факторами, оказывающими влияние на формирование доходности на рынках ГЦБ. При разработке моделей учитывалось до трех лагов основных исследуемых переменных, что обусловлено предположением о невысоком горизонте информации, учитываемой экономическими агентами при осуществлении операций. При этом более длительный горизонт - до 7 лагов - используется для анализа учета информации от двух наиболее важных с теоретической точки зрения факторов, а именно: изменения инфляции/инфляционных ожиданий в краткосрочном периоде и изменения процентных ставок монетарной политики.

На этапе предварительного анализа было показано, что для некоторых экономических детерминант не удается выделить оптимальные численные аппроксимации, что привело к оценке эффекта различных отобранных численных вариаций и выбору наиболее релевантного статистического показателя.

¹³¹ С учетом высокой корреляции показателей, отражающих потенциальное воздействие различных международных факторов, ряд комбинаций перечисленных прокси не используется при моделировании, а именно: изменение наклона кривой доходности казначейских облигаций и изменение доходности казначейских облигаций США;

Отбор оптимальных базовых моделей для всех стран БРИК состоит из следующих основных этапов:

1) производится оценка и анализ 6ти моделей для каждого срока до погашения государственных ценных бумаг на каждом рынке стран БРИК;

2) на основании характеристик качества моделей, уровня объясняемой дисперсии, минимального количества импульсных переменных и логического анализа из 6ти оцененных выбираются уравнения, обладающие наиболее высокими характеристиками (максимум два), одинаковые для всех сроков до погашения;

3) производится выбор единой спецификации модели (базовой модели) оптимальной для максимального количества стран, что обеспечит возможность проведения последующего межстранового сравнения и формулирования выводов в целом для стран БРИК.

В процессе отбора оптимальных моделей было определено, что среди внешних экономических факторов целесообразно использование показателей изменения спрэда TED, а также изменения процентной ставки LIBOR. Фактор глобальных экономических условий входит в уравнения в виде обоих имеющихся альтернатив (наклона кривой доходности на рынке казначейских облигаций США и прироста индекса S&P500).

Далее представлены результаты оценки разработанных базовых моделей номинальной доходности ГЦБ на внутренних рынках стран БРИК. Все представленные модели обладают удовлетворительными тестовыми характеристиками, что говорит о достаточной устойчивости и адекватности полученных оценок.

Подробное объяснение влияния каждого фактора в отдельности описано в Разделе

2.2.

3.4.1.