40. Управление ГЭПом. Кривая доходности и ее влияние на управление ГЭПом.

Кривая доходности - графическое изображение того, как изменяются процентные став­ки в зависимости от сроков погашения ценных бумаг на определенный момент времени (при прочих равных условиях, например, таких, как риск). Продолжитель­ность сроков обращения ценных бумаг откладывается на оси абсцисс, а показатели до­ходности к моменту погашения - на оси ординат. Кривые доходности постоянно изменяют­ся, так как доходности ценных бумаг, учтенных в каждой кривой, варьируются ежедневно.

Показатели доходности к моменту погашения имеют различную скорость изменения, причем краткосрочные процентные ставки склонны к более быстрому росту, чем долго­срочные, но и падают они быстрее, когда все процентные ставки устремляются вниз.

Кривые дохода имеют положительный наклон (т. е. возрастают), если долгосроч­ные процентные ставки превышают краткосрочные. Это часто происходит, когда все процентные ставки растут, но краткосрочные берут старт с более низкого уровня, неже­ли долгосрочные. Кривые дохода могут иметь также отрицательный наклон, когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных. Отрицательный наклон кривых дохода часто наблюдается в период циклического подъема экономики, а также на ран­них стадиях спада, когда все процентные ставки снижаются, но понижение краткосроч­ных ставок происходит намного быстрее, чем долгосрочных.

Форма кривой дохода позволяет сделать ряд серьезных выводов. Положительный наклон кривых отражает среднее рыночное ожидание того, что уровень будущих краткосрочных ставок будет выше их текущих значений.

Напротив, убывающая кривая дохода указывает на то, что операторы рынка ожидают в будущем падения краткосрочных процентных ставок, и инвестор, вероятно, захочет удлинить сроки действия по меньшей мере части портфеля ценных бу­маг банка.

В краткосрочном плане анализ формы кривой процентного дохода дает инвестору ключ для выявления оценки ценных бумаг.

Вместе с тем, модель ГЭПа неточно отражает риск, связанный с процентной ставкой, поскольку не учитывает времени притока денеж­ной массы для активов и пассивов в сравнении со сроками погаше­ния. Другой рассмотренный выше метод - анализ кривой доходности базируется на учете срока, остающегося до погашения ценной бумаги.

Перечисленные проблемы стали причинами применения понятие средневзвешенного срока погашения (дюрации). Дюрация представляет собой взвешенный по текущей стоимости срок погашения, который учитывает временной график всех поступлений по активам (например, потоков ожидаемых банком выплат по его займам и ценным бумагам) и выплат по пассивам (например, потоков процентных платежей банка по хранимым им депозитам).

Выбор методов управления активам и пассивами и эффективная их реализация являются залогом успешной деятельности банка в целом.