Кейс
В качестве финансового менеджера был принят на работу специалист в фирму по розничной продаже компьютеров. Прежде всего, он решил разработать рациональную политику формирования и финансирования оборотных средств и определил три потенциальных альтернативных стратегий: 1.
стратегия «тощий и скупой» (ТС), характеризующаяся минимальной суммой оборотных средств и широким использованием краткосрочных кредитов; 2. стратегия «жирный кот» (ЖК), характеризующаяся высоким уровнем оборотных средств и опирающаяся на долгосрочные кредиты; 3. стратегия «промежуточный вариант» (ПВ), представляющая собой комбинацию двух предыдущих стратегий.Финансовый менеджер составил баланс фирмы при выборе той или иной стратегии (в тыс. ден. ед.):
| Показатели | ТС | ПВ | ЖК |
| 1. Оборотные средства | 300 | 100 | 500 |
| 2. Основные средства (остаточная стоимость) | 400 | 400 | 400 |
| 3. Всего активов | 700 | 800 | 900 |
| 4. Краткосрочные кредиты, (8,0%) | 400 | 200 | 0 |
| 5. Долгосрочные кредиты, (10,0%) | 0 | 200 | 400 |
| 6. Обыкновенные акции | 300 | 400 | 500 |
| 7. Всего источников | 700 | 800 | 900 |
1.
Предположим, что ставка по краткосрочным кредитам составит 8.0%, а по долгосрочным - 10.0% независимо от выбранной стратегии. (В действительности проценты по кредитам могут различаться в зависимости от выбранной стратегии по причине разного финансового риска). Переменные затраты составляют 60% объема реализации независимо от выбранной стратегии. Но постоянные затраты будут увеличиваться с ростом размеров оборотных средств ввиду увеличения затрат по хранению запасов и расходов по страхованию. Ежегодный объем постоянных затрат составит 200000 ден.ед. при промежуточном варианте и 220000 ден.ед. при выборе стратегии «жирный кот»Поскольку стратегия формирования оборотных средств отражается на способности компании реагировать на изменения спроса на свою продукцию, ожидаемый объем реализации неодинаков при различных экономических ситуациях, что и представлено ниже, ден. ед._________________________________________________
| Состояние экономики | ТС | ПВ | ЖК |
| Подъем | 1000 | 1050 | 1100 |
| Промежуточное состояние | 800 | 900 | 1000 |
| Спад | 600 | 750 | 900 |
Финансовый менеджер должен представлять отчет с ответами на следующие вопросы:
• Что такое период обращения денежных средств?
• Предположим, что оборачиваемость средств в запасах составляет 90 дней, т.е. в среднем проходит 90 дней между заказом или получением товарно-материальных запасов и продажей готовой продукции. Оплата отгруженной продукции покупателями осуществляется в среднем через 30 дней. Оплата материалов в среднем производит через 20 дней после их заказа или получения. Каков период обращения денежных средств фирмы?
• Как, используя концепцию периода обращения денежных средств, можно усовершенствовать систему краткосрочного финансирования?
2.
Какие два основных вопроса должны быть решены при выборе стратегии формирования оборотных средств? Объясните, как предрасположенность или несклонность фирмы к риску отразится на решении этих вопросов.3. Составьте отчет о финансовых результатах деятельности фирмы,
придерживающейся стратегии «тощий и скупой», при промежуточном состоянии экономики и рассчитайте ROE. Используйте следующий макет (в тыс. ден.ед.):
| Показатели | ТС | ПВ | ЖК |
| Выручка от реализации | - | 900 | 1000 |
| Затраты на производство реализованной продукции | - | 750 | 820 |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | - | 150 | 180 |
| Проценты к уплате | - | 36 | 40 |
| Прибыль до вычета налогов | - | 114 | 140 |
| Налоги (40%) | - | 46 | 56 |
| Чистая прибыль | - | 68 | 84 |
| (ROE, %) рентабельность собственного капитала | - | 17,1 | 16,8 |
4. Значения ROE в экономической ситуации спада и подъема таковы (в %):
| Состояние экономики | ТС | ПВ | ЖК |
| Спад | 1,6 | 8,1 | 12,0 |
| Подъем | 33,6 | 26,1 | 21,6 |
Дайте устное объяснение причинам полученных результатов.
5. Предположим, что с вероятностью 50% экономика окажется в промежуточном состоянии и по 25% - в состоянии спада или подъема. Определите ожидаемое значение ROE при каждой из рассматриваемых стратегий. Одинаково ли рисковы эти стратегии?
6. Теперь предположим, что, после того как финансовый менеджер принял решение относительно стратегии формирования оборотных средств, Центральный банк начал проводить жесткую денежную политику. B результате ставки по долгосрочным кредитам увеличились незначительно, тогда как по краткосрочным они резко возросли. Если фирма придерживалась стратегии «жирный кот», ее расходы по долгосрочным кредитам остались по-прежнему на уровне 10%. Но если ею была выбрана стратегия «тощий и скупой», а ставки по краткосрочным кредитам увеличились на 4 процентных пункта, то затраты на обслуживание долга составят 12%. Как это повлияет на рентабельность деятельности фирмы, выраженную показателем ROE, при промежуточном состоянии экономики в случае каждого из трех стратегий?
7. Подобно большинству мелких фирм фирма в основном использует три следующих источника краткосрочного финансирования: торговый кредит, банковские кредиты, начисления. Поставщик, у которого фирма осуществляет закупки в течение года на сумму 25 000 ден.ед., предлагает следующие условия кредита: 3/10, брутто 60.
7.1 Определите величину среднедневных покупок DCC у данного поставщика без учета скидки.
7.2 Определите средний уровень кредиторской задолженности фирмы данному поставщику при использовании скидки; при отказе от скидки. Какова величина бесплатного и платного торгового кредита при каждом из вариантов?
7.3 Определите примерную цену торгового кредита (цена отказа от скидки). Определите эффективную годовую ставку.
8. Обсуждая возможность получения банковского кредита, финансовый менеджер выяснил, что банк готов предоставить фирме кредит в пределах 400000 ден. ед. на один год по номинальной, или постоянной, ставке 8%. Но он забыл узнать некоторые дополнительные условия.
8.1 Предположим, что фирма получит кредит на сумму 400000 ден. ед. Определите величину эффективной процентной ставки при начислении простого процента. Если кредит будет получен на срок в шесть месяцев, а не на один год, повлияет ли это на эффективную годовую ставку?
8.2 Определите эффективную ставку, если процент по данному кредиту дисконтный. Определите номинальную сумму кредита, достаточную, чтобы фирма получила необходимые 400000 ден.ед.
8.3. Предположим, что кредит взят на условиях погашения в рассрочку с равными ежемесячными выплатами. Определите: а) размер
ежемесячных выплат, в) примерную процентную ставку, с) эффективную годовую ставку.
8.4 Предположим, что банк, начисляя дисконтный процент, настаивает на компенсационном остатке. Как это повлияет на размер кредита и эффективную годовую ставку.
8.5 Предположим, что при сохранении всех условий пункта «г», т.е. 20%-ного компенсационного остатка и кредита под 8% годовых (простых) у фирмы имеются остатки денежных средств на счетах в банке в размере 50000 ден.ед., которые могут быть использованы для формирования компенсационного остатка. Как это отразится на размере кредита и на эффективной годовой ставке?
9. Что такое начисления? Каковы затраты фирмы на эту задолженность? В каких размерах фирме следует использовать ее для финансирования? В какой мере фирма может контролировать величину начислений?
10. Что такое коммерческая бумага? Можно ли использовать коммерческие бумаги в качестве источника краткосрочного финансирования? Если это возможно, определите (примерно) затраты на привлечение капитала таким способом.
11. Что такое обеспечительные кредиты? Какие виды активов обычно используются в качестве обеспечения краткосрочных кредитов? По каким причинам такой способ финансирования используется фирмами?
11.1 Что представляют собой процедура представления в качестве залога дебиторской задолженности и процедура факторинга?
11.2 Что представляют собой право ареста имущества за долги, расписка в получении имущества в доверительное управление, товарная квитанция?