Кейс

Финансовый менеджер компании по производству спортивной одежды занимается прогнозированием потребности в денежных средствах на второе полугодие. Объем реализации подвержен большим сезонным колебаниям со значительным подъемом непосредственно перед зимними соревнованиями.

Отдел маркетинга фирмы сделал следующий прогноз объемов реализации (в ден.ед.):

Таблица 4

Фирма осуществляет реализацию в кредит на условиях 2/10, брутто 30, и кредитный отдел сделал следующие оценки поступлений: 20% объема реализации в денежном выражении оплачивается в течение месяца реализации (это реализации со скидкой); 70% - в течение месяца, следующего за месяцем реализации, 9% - в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации, и 1% составляют потери по безнадежным долгам.

Расходы на оплату труда и материалов находятся в зависимости от объема производства и, следовательно, от объема реализации. Бухгалтеры сделали оценку затрат на производство (в ден.ед.):

Таблица 5

Заметим, что выплата заработной платы и оплата материалов в основном совершаются через месяц после того, как они будут включены в себестоимость.

Заработная плата административного персонала прогнозируется в сумме 25000 ден.ед. в месяц; расходы на аренду составляют 20000 ден.ед. в

месяц, прочие расходы - 10000 дол. в ден.ед. Выплаты налогов равны 125000 ден.ед. ежеквартально и должны быть произведены в сентябре и декабре. Кроме того, в октябре планируется оплата приобретенного оборудования по раскрою тканей на сумму 250000 ден.ед.

Менеджер ожидает, что у фирмы будет иметься остаток денежных средств на начало июля в размере 50000 ден.ед., и хочет, чтобы на начало каждого месяца остаток составлял такую же сумму. В качестве ассистента менеджера вам предлагается ответить на следующие вопросы.

1. Дополните план поступления выручки от реализации (раздел I бюджета денежных средств, в ден.ед.):

Таблица 6

2.

Таблица 7

3.1. Амортизационные отчисления составляют 1200000 ден.ед. в год, или 100000 ден.ед. в месяц. Следует ли включать эти расходы в явном виде в бюджет денежных средств? Поясните ваш ответ.

3.2. Предположим, что все выплаты осуществляются на 5-й день каждого месяца, а поступления средств происходит на 25-й день. Такая ситуация объясняется условиями кредита и ее поставщиков. Как это отразится на бюджете денежных средств за июль? Что можно сделать, чтобы учесть такую неравномерность выплат и поступлений при составлении бюджета денежных средств?

3.3. Бюджет денежных средств отражает поступления, происходящие только за счет выручки от реализации. Какие другие виды поступлений могут быть у фирмы? Перечислите относительно регулярные денежные поступления, а также те, которые могут быть спрогнозированы, но которые необходимо планировать (согласовывать с кем - либо).

3.4. Как и большинство фирм, данная фирма планирует вкладывать временно свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги. Кроме того, фирме необходимо выплачивать процент по краткосрочным займам. Объясните, каким образом эти денежные потоки могут быть включены в бюджет. Ответ должен быть подробным: укажите точно, какие строки должны быть добавлены в таблицу и где они будут расположены; какие данные будут содержаться в них; как эти данные будут учтены в расчете.

4. Бюджет денежных средств является прогнозом. Поэтому большинство из элементов денежных потоков - ожидаемые величины. Если реальные объемы реализаций, а, следовательно, объемы поступлений и производства будут отличаться от спрогнозированных, то величины сальдо денежных средств также будут неточны. Оцените возможные изменения бюджета, если реальный объем реализации будет на 20% выше спрогнозированного; на 20% ниже спрогнозированного. Отвечая на эти вопросы, подумайте, как производство будет приспособлено к таким изменениям. Как повлияют на ваш ответ следующие условия: производство может быть незамедлительно адаптировано к новым объемам реализации; производство не может быть вообще адаптировано в течение прогнозируемого периода. Каковы, на ваш взгляд, реальные возможности адаптации производства?

4.1 Как анализ чувствительности, анализ сценариев или имитационное моделирование по методу Монте - Карло могут способствовать улучшению прогноза сальдо денежных потоков и остатков денежных средств на начало каждого месяца?

5. Ежегодная потребность в денежных средствах фирмы составляет в среднем около 3 млн. ден.ед. Постоянные расходы на одну операцию по покупке (продаже) ликвидных ценных бумаг равны 5 ден.ед., текущая ставка процента по ликвидным ценным бумагам составляет примерно 10%. Используя модель Баумоля, ответьте на следующие вопросы.

5.1 Какова оптимальная сумма трансформации денежных средств в ценные бумаги (в тыс. ден.ед.)?

5.2 Определите средний остаток денежных средств фирмы на основе модели Баумоля.

5.3 Сколько трансформаций денежных средств будет сделано в течение года?

5.4 Учитывается ли в модели Баумоля эффект расширения объемов производства (отдача от масштаба)?

5.5 Какие допущения лежат в основе модели Баумоля?

6. Теперь рассмотрим модель Миллера - Орра. Фирма установила нижний предел на уровне 20000 ден.ед., среднее квадратическое отклонение ежедневных денежных потоков равно 2000 ден.ед. Альтернативные затраты составляют 10%, а стоимость одной трансформации денежных средств равна 5 ден.ед.

6.1 Определите целевой остаток денежных средств (Z) в соответствии с моделью Миллера - Орра.

6.2 Определите величину нижнего и верхнего пределов.

6.3 Определите величину среднего остатка денежных средств.

6.4 Каковы будут принципы принятия решений, если процесс управления денежными средствами фирмы будет основан на модели Миллера - Орра?

6.5 Как средний остаток, определенный по модели Миллера - Орра, соотносится со средним остатком по модели Баумоля? Какую из этих моделей вы более склонны использовать? Почему?

7. Опишите модель Стоуна. В чем ее сходство с моделью Миллера - Орра и в чем различие?

8. Если бюджет денежных средств точен, то у компании образуются значительные излишки денежных средств в ноябре и декабре, которые будут инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Предположим, что эти средства понадобятся для расширения деятельности в текущем году.

8.1. Какие характеристики ценных бумаг следует прежде всего учесть при формировании портфеля в этом случае? Какие ценные бумаги вы порекомендовали бы?

8.2. Предположим, вам известно, что излишки, показанные в бюджете, скорее всего не понадобятся в течение следующего года - долгосрочные прогнозы говорят о том, что компания продолжит генерировать излишек денежных средств, хотя всегда есть шанс, что прогноз окажется неверным и денежные расходы увеличатся. Измените ли вы в этом случае свои рекомендации относительно инвестирования временно свободных денежных средств? Объясните.