Кейс

Компания рассматривает вопрос о начале выпуска новой линии мебели. Анализ проекта поручен финансовому менеджеру. Производство новой продукции будет размещено на используемых площадях основного производства компании.

Новая линия мебели будет обеспечивать постоянно увеличивающиеся продажи в объеме 1250 единиц в год в течение 4 лет. Себестоимость продукции, исключая амортизацию, будет увеличиваться на 100 ден. ед. на единицу продукции. Каждая единица может быть продана за 200 ден. ед. Налоговая ставка компании составляет 40%, и ее средневзвешенная стоимость капитала равна 10%.

1. Финансовый менеджер должен рассчитать инкрементальные операционные потоки за 4 года осуществления проекта.

2. Включите ли вы в свой расчет, какие - либо финансовые потоки, например выплаты процентов по долгу или дивиденды? Объясните свой ответ.

3. Предположим, что в прошлом году фирма уже потратила 100 тыс. ден. ед. на обустройство цеха для производства новой мебели. Должны ли эти затраты включаться в анализ? Объясните.

4. Теперь предположим, что производственные площади можно сдать в аренду другой фирме за 25 тыс. ден. ед. в год. Должно ли это условие включаться в анализ? Если да, то как?

5. Наконец, будем считать, что предполагается, что новая линия продукции снизит продажи других товаров компании фирмы на 50 тыс.

6. Каковы будут чистые инвестиции компании по данному проекту, не учитывая условие, описанное в задании 3? Каковы будут его операционные денежные потоки? Каков будет чистый неоперационный поток денежных средств на момент его прекращения? На основании этих оценок определите, какими будут чистое приведенное значение, внутренняя доходность, модифицированная внутренняя доходность и срок окупаемости проекта. Означают ли ваши результаты, что проект должен быть принят?

7. Считайте, что предполагаемый уровень инфляции на следующие 4 года составляет в среднем 5% в год. Как вы думаете, в представленных выше прогнозах компании фигурируют реальные или номинальные показатели денежных потоков? Ответьте на аналогичный вопрос относительно стоимости капитала, равной 10%. Не кажется ли вам, что полученная выше оценка NPV проекта воздействием инфляции может быть искажена? Если так, в каком направлении и как бы вы устранили подобные искажения?

8. Что значит термин «риск» в контексте составления капитального бюджета, до какой степени можно количественно измерить риск, и основано ли количественное измерение риска на статистическом анализе фактических данных за прошлые годы или на субъективных прогнозах?

9.1. Каковы три типа риска, имеющие отношения к составлению капитального бюджета?

9.2. Как измеряется каждый тип риска и как эти типы риска относятся друг к другу?

9.3. Как каждый из типов риска учитывается в процессе составления капитального бюджета?

10.1. Что такое анализ чувствительности?

10.2. Выполните анализ чувствительности для физического объема продаж (в единицах комплектов) новой мебели, ликвидационной стоимости капитала проекта. Считайте, что каждый из этих переменных факторов может варьироваться от базового случая, или предполагаемого значения, на плюс - минус 10,20 и 30%. Включите в анализ диаграмму чувствительности и обсудите полученные результаты.

10.3. Укажите недостаток методики анализа чувствительности? В чем ее основное удобство?

11.

11.1. Опишите понятие анализа сценариев.

11.2. Каково чистое приведенное значение в наихудшем случае? В наилучшем случае?

11.3. Используйте чистые приведенные значения наихудшего, наилучшего и базового случаев и вероятности их наступления для нахождения среднего чистого приведенного значения проекта, его стандартного отклонения и коэффициента вариации.

12. Считайте, что средний проект компании имеет коэффициент изменчивости в диапазоне от 0,2 до 0,4. Будет ли новая линия продукции рассматриваться как имеющая высокий риск, средний риск или низкий риск? Какой тип риска измеряется здесь?

13. Каков, на основании ваших собственных суждений, будет коэффициент корреляции рассматриваемого проекта с общим состоянием экономики и тем самым с доходностью «рыночного портфеля» активов инвесторов?

13.1. Как эта корреляция повлияет на рыночный риск проекта?

14. Компания обычно прибавляет или вычитает 3% от общей стоимости капитала для корректировки на высокий или низкий риск проекта. Должен ли приниматься проект новой линии мебели?

14.1. Имеются ли какие-нибудь субъективные факторы риска, которые необходимо учесть до принятия окончательного решения?

15. Можно ли посоветовать финансовому менеджеру решить данную проблему методом анализа сценариев? Дайте определение симуляционному анализу и обсудите его достоинства и недостатки.