Кейс

К кредитующему сотруднику банка «ВНВ», отвечающему за кредитование мелких и средних предпринимателей текстильной промышленности, Олегу Панкову обратились два его постоянных заемщика: Сергей и Андрей.

«У нас проблема, - говорят они Олегу. - Мы хотим объединить наши фирмы. Нужно договориться о долях в будущей фирме. Но как? Каждый из нас считает, что его фирма экономически и управленчески лучше. Но мы ничего не можем доказать друг другу. Ты оцениваешь параметры фирм- заемщиков чуть ли не каждый день. Помоги разобраться. Мы тебе верим.

Отказать было невозможно и Олег взялся за дело. Выслушав объяснения партнеров, он сделал следующие записи:

1. В следующем году «Сергей» будет иметь больший доход на акцию после выплаты налогов (34%).

2. В следующем году «Сергей» будет иметь текущие активы общей суммой в 6 млн.ден.ед., а «А&Н» - 7 млн. ден.ед.

3. В следующем году ДДПН фирмы «А&Н» будет вдвое выше, а чистый доход на 80% выше, чем у фирмы «Сергей».

4. «Сергей» имеет паевый капитал в 18 млн. ден.ед. при 1 млн. ден.ед., а «А&Н» только 13 млн. при 3 млн. акций.

5. «Сергей» имеет 10 млн. ден.ед. долга под 11%, а «А&Н» - 22 млн. ден.ед. под 14% годовых.

6. «А&Н» в будущем году будет иметь на 32 млн. ден.ед. продаж, а «Сергей» - 24,5 млн. ден.ед. Переменные издержки у «А&Н» =11 млн. ден.ед. (34,37% от продаж) и 18 млн. ден.ед. у «Сергей» (73% от продаж).

7. Постоянные издержки у «Сергей» = 1 млн. ден.ед., а у «А&Н» = 10 млн. ден.ед.

8. Мультипликатор Цена - Заработки в обеих фирмах равен 10/1.

Перед тем как приступить к анализу Олег Панков заставил обоих

партнеров подписать следующее: «Мы оба согласны, что не станем объединяться с партнером, если он не сможет выдержать ежегодное 20%-ное падение продаж в течение трех лет подряд без задержек в выплате банковских процентов.

Затем он составил список вопросов к анализу:

1. Подготовить балансы обеих фирм.

2. Подготовить прогнозы деклараций о доходах на будущий год для обеих фирм в отдельности и совокупную.

3. Применяя коэффициенты рычага, выяснить какая из фирм более подвержена риску резкого падения прибылей в случае падения продаж?

4. Какое падение продаж сведет к нулю чистую прибыль каждой фирмы?

5. Какое падение продаж сведет к нулю прибыль от продаж EBIT каждой фирмы?

6. Выдерживают ли фирмы 20%-е ежегодное 3-х летнее падение продаж, не переставая выплачивать банковские проценты по займам?

7. Какая фирма лучше использует ситуацию благоприятного финансового рычага?

8. Какая доля доходов на акцию объясняется благоприятным финансовым рычагом в каждой из фирм?

9. Если фирмы объединятся, то какая доля совокупной чистой прибыли новой фирмы будет внесена каждой из фирм?

10. Какая фирма добротнее управляется?